汽车行业特斯拉专题分析报告：Model3国产化加速，寻求供应链确定性-20191023-国金证券-22页.pdf

一、特斯拉国产化与上海工厂建设 特斯拉Model 3的国产化是特斯拉加速在中国市场布局的关键举措。随着上海工厂的投建超预期以及频繁的招标动态，特斯拉的市场策略正在发生变化。上海工厂的完工和验收时间短于同行业平均，有助于特斯拉快速抢占市场份额，降低成本，并提高盈利能力。国产化不仅能加快产品投放速度，还能通过本土化供应体系降低成本，并增强供应链的稳定性。特斯拉针对中国市场的需求，致力于打造一条从设计、制造到销售的完整产业链。 二、特斯拉产业链的关注点 报告指出，特斯拉产业链中值得关注的环节包括零部件环节和LG化学的供应链。零部件环节因Model 3的高销量而普遍受益。随着Model 3国产化推进，未来价值量更高的三电（电驱、电控、电池）和汽车电子领域的机会将逐渐显现。而对于LG化学而言，其有望成为特斯拉电池供应体系的一部分，为相关子供应链带来业绩增量。 三、供应链的特征及趋势 特斯拉供应链中，零部件的价值量分布为三电、汽车电子、车身底盘内外饰约5:3:2。目前，大部分供应商集中在车身底盘内外饰领域，产品众多但价值量较小。未来，随着三电及汽车电子领域的发展，这部分将具有更高的价值量。同时，长三角地区的供应链厂商因地理位置优势将得到更多的发展机遇。 四、业绩增量分析 特斯拉业务对相关公司的业绩增量有着直接的影响。旭升股份和拓普集团预计因特斯拉业务带来的增量EPS位居前列，显示出供应链中不同环节和企业的价值和机遇。投资建议上，分析师建议关注如三花智控、拓普集团和旭升股份等已经在特斯拉产业链中占据重要地位的公司。 五、风险提示 报告还提示了关注特斯拉产业链可能面临的风险，包括乘用车消费市场下滑、上海工厂产能爬坡不及预期、市场竞争加剧等。此外，国产替代进展不及预期、供应商被开二供和压价等风险也不容忽视。 六、投资建议 目前，特斯拉的本地采销模式是逐步推进的。建议投资者关注技术壁垒高、资本密集型、技术领先的行业机会，以及像车身底盘内外饰等具有成本优势的细分领域。对于潜在投资标的，分析师推荐了三花智控、拓普集团和旭升股份，这些公司已经在特斯拉产业链中扮演着重要角色，并且有潜力在未来的国产化进程中进一步扩大业务规模。 特斯拉国产化是公司实现更快速度、更大规模、更高效率生产的关键步骤。通过分析上海工厂建设的进展、产业链价值量的分布、业绩增量的测算等维度，能够更全面地了解特斯拉在中国市场的战略部署及其对供应链的影响，为投资者提供决策参考。