20210328-光大证券-华铁股份-000976-投资价值分析报告：高铁轮对稀缺资产注入，全新样貌扬帆起航_.pdf

在本文档中，主要对华铁股份进行了投资价值分析，对轨道交通行业进行了深入的研究，重点介绍了高铁轮对行业的发展现状、公司的核心竞争力和未来的发展潜力。 1. 高铁轮对行业介绍 高铁轮对是高铁动车组的关键部件，其质量直接影响到整个列车的安全和稳定运行。轮对行业具有较高的技术门槛和资本门槛，全球市场上，主要由四家外资厂商垄断，其中德国的BVV集团是其中之一，技术领先，销售网络遍布全球。 2. 华铁股份业务介绍 华铁股份是一家专注于轨道交通核心零部件的公司，主要产品包括给水卫生系统、备用电源、制动闸片等。通过并购山东嘉泰，公司成功切入了轨交座椅领域，与法维莱集团合作，极大地丰富了公司核心产品体系。此外，公司还代理了哈斯科铁路大型养路机械业务，进一步加深了轨交后市场布局。 3. 公司的战略布局及收购BVV 华铁股份通过自主研发和外延并购两个路径，打造完整的轨道交通核心零部件大平台。公司于2021年3月公告，计划通过定增及支付现金方式收购全球稀缺的轨交轮对资产BVV，强强联合，共同开拓轨交零部件领域。预计2021年起，BVV的业绩将进入快速成长期。 4. 国内外市场分析 国内市场：BVV在动车组轮对新造市场和修造市场均具有显著的竞争优势。预计未来三年，公司在国内市场的份额有望提升至50%以上。海外市场：欧盟的高速铁路建设计划将显著提升轨交轮对的需求，公司和BVV已经取得在北美、澳洲、拉丁美洲等市场的显著成果。 5. 盈利预测与投资评级 预测公司2020-2022年净利润分别为4.53亿、5.64亿、6.76亿，对应EPS为0.28元、0.35元、0.42元。公司立足于轨交核心零部件，加码稀缺资产高铁轮对业务，未来发展值得期待，给予9.8元目标价（2021年PE为28x），首次覆盖给予“买入”评级。 6. 风险提示 华铁股份面临的风险包括市场竞争加剧、主要原材料价格波动风险、资产注入进度不及预期等。不过，综合分析认为，公司的发展前景值得期待，其在轨交核心零部件行业的地位有望进一步提升。