20210305-方正证券-建设机械-600984-公司深度：塔机租赁服务龙头，市占率有望持续提升.pdf

塔机租赁服务行业深度分析： 塔机租赁服务行业的发展背景和趋势： 塔机租赁服务行业是与装配式建筑兴起密切相关的行业，随着装配式建筑的普及，塔机需求结构也发生了转变，中大型塔机租赁需求有望持续快速增长。根据预测，2025年塔机租赁市场规模将达到1594亿元，其中装配式建筑的塔机租赁市场有望达到969亿元。目前，塔机租赁服务市场是千亿级规模且稳健增长的优质赛道，公司市占率仅为2.84%，提升空间巨大。 塔机租赁服务行业的市场集中度和竞争态势： 塔机租赁服务行业呈现出区域性、碎片化的特点，行业内的小企业数量众多，导致市场集中度较低。然而，由于资金门槛的提高和服务能力的重要性，未来行业集中度有可能逐渐提升，资金实力强、服务能力强的企业有望获得更多的市场份额。 建设机械公司分析： 建设机械公司是塔机租赁服务行业的龙头企业，具备资金实力和优秀的服务能力。公司业绩快速增长，净利率持续提升。2020年收入40.20亿元，且具有稳定的资金来源，如陕煤集团的直接提供或担保的资金，平均资金成本仅为8.05%。公司具备丰富的项目经验，如参与奥运会鸟巢体育场馆、上海环球金融中心等标志性工程建设项目，事故率极低，品牌美誉度高。此外，公司持续推进再制造中心和“庞源在线”平台建设，实现了业务的统一管理，打造出扩张的规模优势。 塔机租赁服务行业面临的挑战和机遇： 塔机租金价格的下降对行业和公司均带来了一定的影响。尽管2020年庞源价格指数下降了25%，但公司通过优质的服务能力，使得新签订单裸机租金均价的降幅相对有限，保障了订单额的大幅增长。装配式建筑的兴起使得中大型塔机需求增长，公司现存塔机结构契合装配式建筑的需求，这为公司带来了一定的机遇。 投资建议和风险提示： 方正证券预计建设机械公司在2020-2022年的归母净利润分别为5.69亿元、8.76亿元、11.39亿元，并给出了“强烈推荐”评级。然而，行业也存在风险，如房地产行业可能出现断崖式下行，装配式建筑的进程可能低于预期，行业内的竞争可能加剧，公司扩张可能存在风险，公司下属建机本部和天成子公司可能出现亏损，以及政策变动的风险。 总结而言，建设机械公司在塔机租赁服务行业中处于领先地位，未来具有较大的市占率提升空间。在装配式建筑的带动下，公司有望通过其资金实力、服务能力及市场策略，应对租金下降、行业竞争加剧等挑战，并实现业绩的持续增长。然而，投资者仍需密切关注与行业及公司相关的风险因素。