20201224-东吴证券-长城汽车-601633-被低估的柠檬混动DHT技术.pdf

在中国汽车行业中，混动技术正逐步成为市场热点。长城汽车作为国内汽车制造业的龙头企业之一，其研发的“柠檬混动DHT技术”引发了东吴证券的关注。报告从多个角度分析了“柠檬混动DHT技术”的市场前景、技术特点、以及对公司未来业绩的可能影响。 政策和技术导向是混动市场前景广阔的重要因素。据报告指出，2020年混动汽车的销量预计为75万辆，而根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》的测算，2035年这一数字将达到1500万辆，年均复合增速高达22.2%，市场空间巨大。这一背景下，长城汽车的混动技术被看好，尤其是在打破合资品牌技术垄断、满足市场需求、加速推进国产替代以及利于自主崛起方面。 混动系统之所以能够省油，在于其能够通过储能装置协助削峰填谷，使发动机在高效区间运转。混动架构方案如串联、并联、串并联等，以及电动机的加入，能够实现发动机的“纯粹化”运转，利用电动机低转速大扭矩的特点，从而提高热效率。此外，电机和电池参与能量回收，能够进一步提升燃油经济性。多种架构和电机布置方案的选择，使得混动系统在不同工况下都能实现最优的节能效果和驾驶体验。 “柠檬DHT”混动技术是长城汽车自主创新的双电机HEV方案，其优势在于经济性及动力性的全面占优，尤其是其高集成度双电机拓扑混联技术，能实现多种工作模式，在全场景下平衡动力性和经济性。此外，“柠檬DHT”提供两套架构和三套动力总成，能够满足不同用户的需求，从而撬动市场格局。 报告预测了长城汽车2020-2022年的营收和净利润增长，以及对应的每股收益和市盈率，并给出了“买入”的投资评级。报告还指出，“柠檬DHT”混动技术的推出，将使长城汽车享受更高估值。此外，报告提出了一些潜在的风险，如疫情控制进展低于预期、乘用车行业复苏低于预期和自主品牌SUV价格战超出预期等。 综合来看，长城汽车的“柠檬混动DHT技术”被认为是打破当前市场格局的关键，有望为公司带来新的增长点。通过对比分析，东吴证券的报告为投资者提供了详尽的参考信息，帮助理解当前中国汽车行业的技术发展趋势及投资机会。