本文档是东吴证券关于短视频行业的一份深度研究报告，专注于快手科技这一即将上市的公司，探讨其商业化成长的逻辑与脉络。快手作为短视频行业的主要参与者，其发展历程和商业化模式对于理解整个行业具有示范和指导意义。报告主要从以下几个方面深入分析了快手的成长和商业化进程：
1. 快手的两次关键跨越：工具到社交，社交到生态
快手起初是作为GIF动图制作和分享工具起家，这一工具类应用有助于在行业早期阶段快速获取用户，但也存在用户停留时间短和变现能力不足的问题。快手的成功转变，在于将信息生产工具转型为具备社区属性的内容社区，形成了直播、电商及广告等变现途径。快手的社交生态，区别于微信等即时通信平台和基于垂直兴趣的社交平台，更侧重于内容分享，且具有将用户引导至垂直兴趣社区的能力。
2. 直播打赏业务：规模优势下的市场收割
快手的直播打赏业务自2016年起步，成为公司收入占比最高的业务。快手能在直播行业成熟阶段再次收割市场，归功于短视频社交价值的变现，短视频的高粘性和内部导流能力。然而，直播打赏业务在20H1出现了用户付费增长下滑和平均每用户收入(ARPU)下降的情况，这可能与直播电商业务快速增长的分流效应有关。
3. 直播电商：行业红利下的率先卡位
直播电商模式与传统货架电商相比，具有从“终结需求”向“创造需求”转化的增量价值。快手凭借下沉市场用户基础和社交壁垒，快速占领市场。当前快手电商货币化率仍较低，平台对主播和商家的返点较多，长期看货币化率有望上升。
4. 营销服务：算法分发下的价值释放
快手广告营销业务增长迅速，直接得益于其广告产品优化。快手极速版的推广和8.0版本更新预计将带来新用户增长。短视频平台广告收入的大幅领先，主要得益于算法分发效率高于传统媒体。快手若持续优化产品和分发算法，后续广告价值有望得到快速释放。
5. 投资建议
考虑到短视频行业用户增长逐渐步入中后期，快手目前处于加大投资以提升获客能力的阶段，公司充裕的资金储备为上市后的持续投资获客和变现能力提升提供了潜力。因此，预期其后续商业化能力提升将带动收入增长和业绩释放。
风险提示
报告也指出，快手和整个短视频行业面临的潜在风险包括用户增速放缓、行业竞争加剧和商业化不及预期等。
快手科技的成长和商业化是一个复杂的过程，涉及产品创新、市场定位、用户体验和企业战略等多个方面。报告为投资者提供了关于快手未来发展潜力和市场变化的深刻见解，并对其未来的商业化能力进行了深入分析和展望。
