在2020年7月8日出具的这份中金公司研究报告中，探讨了游戏公司估值的提升空间以及使用PEG（市盈增长比率）指标来衡量游戏公司估值的合理性。报告通过对A股市场游戏公司以及海外游戏公司的对比分析，从多个角度深入探讨了游戏公司的估值问题。以下是对该报告内容的详细解读。
1. 游戏公司估值的讨论焦点
报告提出，市场当前对游戏公司的估值讨论集中于该板块是否还有估值提升的空间。在国内市场，A股游戏公司主要采用市盈率（PE）作为估值指标。历史数据显示，游戏板块的PE估值处于历史较低水平，与其它板块相比，游戏板块的估值处于中上水平。然而，市场对游戏公司未来收入增速的不确定性持有担忧，这是影响估值提升的主要因素之一。
2. 国内外游戏公司估值的比较
报告对比了海外市场成熟的游戏公司与A股游戏公司的估值体系，发现两者市盈率水平相近，但海外头部游戏公司在2020年的PEG（市盈增长比率）为3.1，而A股游戏公司仅为0.6，这表明在估值方面，A股游戏公司具有较大修复空间。
3. 海外游戏公司收入稳定性提升的因素
通过分析海外头部游戏公司动视暴雪、艺电和TakeTwo的案例，报告指出，这些公司通过多元化收入、IP系列化以及明星单品的长周期运营等策略提升了收入稳定性。其中，收入多元化包括增加产品数量、品类多样化以及开拓海外市场；IP系列化涉及持续更新老IP和推出新续作产品；明星单品的长周期运营则以持续的玩家投入和产品迭代来保证收入的连续性。
4. A股游戏公司的发展和改进
A股游戏公司在多元化、IP系列化和明星单品运营方面也有所进展。如三七互娱的多款产品稳定产出，完美世界探索IP的端转手产品成功并积极布局多种游戏类型的产品矩阵，吉比特则通过《问道手游》的持续更新和优化来提升收入稳定性。此外，由于中国市场中手游的占比更高，其高频率和持续的付费行为使手游公司拥有更强的消费属性。
5. 未来增长潜力与长期估值提升因素
报告认为，随着游戏公司收入增速稳定性的提高，A股游戏公司的PEG有望逐渐提升，估值中枢上移。长期来看，游戏公司估值中枢的提升还受到宏观因素的影响，包括技术突破（如云游戏）、商业模式创新（变现或营销方式的突破）以及市场空间的拓展（用户规模和付费意识的提升）。
6. 盈利预测与估值
报告给出了对国内三家头部游戏公司（三七互娱、完美世界和吉比特）的PEG和PE预测值，认为这些公司的PEG目前处于低估阶段，并根据公司的业绩和市场趋势给出相应的评估。
7. 投资风险提示
报告也提到了可能会影响投资决策的风险因素，包括宏观经济的低迷影响娱乐支出、新游戏上线进度缓慢、已上线游戏表现不及预期、版号获取和海外市场拓展的不确定因素，以及游戏行业的政策风险。
报告总结认为，在全球视角下，以PEG角度对游戏公司进行估值分析，A股游戏公司的估值仍有提升空间。随着收入增速稳定性的增强以及宏观因素的正面影响，游戏板块的长期增长空间被看好。
