20200521-广发证券-酒店行业系列报告之九:聚焦国内龙头,锦江首旅华住格林经营再比较.pdf
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该份研究报告由广发证券撰写,聚焦国内酒店行业中的四大龙头企业:锦江酒店、华住酒店、首旅酒店和格林酒店。报告通过对四家公司2019年的经营情况进行详细比较分析,为投资者提供了行业内的关键经营数据、财务数据、经营能力、行业现状以及未来展望等信息。 在门店结构方面,报告指出,在2019年宏观增速下降和酒店行业景气回落的大环境下,四家酒店龙头企业仍实现了稳步增长。四家公司在该年净增了4060家门店,酒店数量和客房数量相比2018年末分别增长了22%和18%,显示出门店数量的加速增长,尤其是中高端和软品牌酒店的扩张最为明显。锦江酒店在中高端品牌的净增占比最高,而华住和首旅酒店则更多地布局了软品牌。从区域布局来看,各集团的布局差异逐渐缩小,趋于均衡,并且在低线城市的布局速度加快。比如,锦江酒店在广东、江苏、山东的客房占比达到三分之一;华住在北上广深一线城市较多,直营店占比更高,且低线城市的增速加快;首旅酒店在北京、上海以及华东部分省份较多;格林酒店则主要布局在三线和二线城市。 在财务数据方面,2019年各公司依靠快速开店保持了收入的基本平稳和利润的稳健增长。锦江酒店和首旅酒店的扣非后归母净利润同比增速分别达到了20.7%和18.3%。但是,2020年一季度受疫情影响,酒店行业遭遇了严重冲击,各公司收入和利润大幅下滑,尤其是锦江酒店和首旅酒店,收入同比分别下降了34.4%和58.8%,归母净利润分别为1.1亿和-5.3亿。同时,加盟收入和盈利的占比进一步上升,直营业务由于RevPAR(每间可售房收入)的影响,盈利能力有所下降。从收入结构看,四家公司直营业务收入占比平均为57%,较18年下降5个百分点,其中首旅酒店直营占比最高,而格林酒店占比最低。在盈利能力方面,四家公司平均的EBITDA率、酒店利润率和扣非后归母净利润率分别为31.8%、24.4%和18.5%,相比2018年有所下降。 在经营能力方面,2019年四大酒店的RevPAR(每间可售房收入)普遍下降2-4%,主要是由于入住率(OCC)的下降,而平均房价(ADR)总体平稳。经济型酒店的RevPAR平均下降了5.1%,降幅超过了中高端酒店的2.8%。行业入住率从18年的84.7%下降至19年的81.4%。 行业观点方面,报告认为酒店行业正在逐步恢复,从3月末约30%的出租率回升至近期约50%,经济型和中端酒店的恢复更为明显,实际出租率可能已经达到了65-70%的水平。从长期来看,国内酒店行业的连锁化率和品牌提升进程有望加速,各大集团的增长空间仍然可观。报告继续保持对A股锦江酒店、首旅酒店和美股华住的看好态度。 报告中还提到了潜在的风险点,包括疫情对宏观经济的负面影响加剧、龙头企业的开店速度不及预期,以及人工成本、租金成本的上升等问题。 此外,报告中还包含了对锦江酒店、华住酒店、首旅酒店和格林酒店的股票估值和财务分析,提供了一系列财务指标数据,包括股票代码、货币单位、最新收盘价、最新评级、合理价值、每股收益(EPS)、市盈率(PE)、企业价值与息税折旧摊销前利润比(EV/EBITDA)和净资产收益率(ROE)等。 总而言之,这份报告不仅为投资者提供了对国内酒店行业龙头企业的深入分析,还包含了对行业趋势的预测、重要财务数据的对比和风险提示,是一份综合性的行业研究报告。
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