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2022.02.08-2021年银行理财回顾及展望-中信证券-26页.pdf
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银行
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2021 年银行理财回顾及展望:收官之年,创新
求索
银行理财产品专题研究之九|2022.2.8
▍
中信证券研究部
▍
核心观点
刘笑天
组合配置分析师
S1010521070002
刘方
首席组合配置分析
师
S1010513080004
赵文荣
首席量化与配置分
析师
S1010512070002
顾晟曦
组合配置分析师
S1010517110001
唐栋国
组合配置分析师
S1010520100002
2021 年,配套监管细则逐步完善,“跨境理财通”、养老理财产品等创新业务相
继试点。理财产品规模稳步增长,非保本理财规模约 28.6 万亿;净值化转型成效
卓著,规模占比约 93%;理财公司稳步发展,累计 29 家机构获批,存续产品数
量近 1.3 万只。展望来看,预计各家理财公司将结合自身资源禀赋,谋求差异化
发展;不断加强资管能力建设,创新产品设计形式、丰富同业合作模式;履行社
会责任,助力养老金融、绿色金融发展。
▍ 监管政策:秉承原则,创新求索。秉承“资管新规”原则与方向,理财业务不
断进行创新性探索。“跨境理财通”正式运行,养老理财试点开启,理财产品
的销售管理、流动性风险管理及现金管理类产品的管理等政策相继出台。
▍ 理财市场概况:截至 2021 年底,非保本理财规模 28.6 万亿,同比增长 10.4%;
净值型产品规模近 27 万亿,占比约 93%。理财公司已经成为银行理财市场的
第一大管理机构。截至 2021 年年中,债券类投资占比 67.3%,非标资产投资
占比 13.1%,权益类资产投资占比 4.1%,公募基金投资占比 2.6%。
▍ 银行机构理财产品跟踪:截至 2021 年底,存续的银行机构理财产品数量约 3
万只。净值型产品中,城农商行产品占比 85%,封闭式产品占比 73%,固收
类产品占比 95%,投资期限在 6 个月以上的产品占比 69%。固收类产品平均
业绩基准变动不大,权益类产品平均业绩基准先升后降。
▍ 理财公司理财产品跟踪:截至 2021 年底,已有 29 家理财公司获批。存续产
品数量近 1.3 万只,同比增长 2.3 倍。开放式产品占比持续上升,半开放/全开
放式产品占比约 42.4%。固收类占比 85.7%,近年来占比小幅上升。固收类、
混合类产品的平均业绩基本稳定,下半年权益类产品的平均基准明显下滑。
▍ 热点问题关注之一:首批养老理财产品面世,兼具长期性、稳健性和普惠性。
“四地四家机构”开展养老理财产品试点,首批养老理财产品设有 5 年封闭期,
以绝对收益策略为导向并设计收益平滑基金,起购门槛低、费率低、赎回安排
灵活,具有长期性、稳健性、普惠性的特征。
▍ 热点问题关注之二:“固收+”理财产品叠加资产丰富,业绩表现稳健。截至
2021 年底,理财公司存续的“固收+”产品数量共 7601 只,同比增长近 4 倍。
叠加的资产类别更为丰富,非标、衍生品、基金是主要途径。产品业绩表现稳
健,过去 1 年、2 年、3 年的年化收益中枢分别为 4.41%、4.37%、4.46%。
▍ 结论与展望:收官之年,创新求索。2021 年,监管细则逐步完善,创新业务
相继试点。理财产品规模稳步增长,净值化转型成效卓著。理财公司稳步发展,
产品创新独具特色。展望来看,预计各家理财公司将结合自身资源禀赋,谋求
差异化发展;不断加强资管能力建设,创新产品设计形式、丰富同业合作模式;
履行社会责任,助力养老金融、绿色金融发展。
▍ 风险因素:相关政策制度的再调整;部分数据来源于第三方数据平台,由于统
计口径的不同,可能与后续官方披露结果存在差异;行业实际发展可能偏离主
观判断。
银行理财产品专题研究之八|2022.2.8
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目录
▍ 监管政策:秉承原则,创新求索 ............................................................................... 1
▍ 理财市场概况:规模 28.6 万亿,净值化比例 93%.................................................... 3
规模:2021Q4 非保本理财规模 28.6 万亿 ........................................................................ 3
转型:净值化比例超 9 成 .................................................................................................. 4
结构:理财公司占比近 5 成 .............................................................................................. 4
特征:公募、固收类、开放式、中低风险为主.................................................................. 4
配置:债券仍为主要方向 .................................................................................................. 5
▍ 银行机构理财产品跟踪:存续产品约 3 万只,城农商行产品数量居前 ..................... 6
产品数量:存续产品约 3 万只,净值型占比近 9 成 .......................................................... 6
机构类型:城农商行产品数量居前 .................................................................................... 6
开放类型:净值型产品中封闭式占比 73% ........................................................................ 7
投资性质:净值型产品中固收类占比超 95% .................................................................... 8
投资期限:净值型产品中期限 6 个月以上的占比近 7 成 ................................................... 9
▍ 理财公司理财产品跟踪:29 家获批,产品数量近 1.3 万只 ..................................... 10
机构动态:累计 29 家获批 .............................................................................................. 10
产品数量:21 家理财公司存续产品近 1.3 万只 ............................................................... 12
机构类型:国有行理财公司产品数量居前 ....................................................................... 12
开放类型:开放式产品占比持续上升 .............................................................................. 12
投资性质:固收类占比超 8 成 ......................................................................................... 13
投资期限:期限 1 年以上的产品占比约 56% .................................................................. 14
▍ 热点问题关注之一:首批养老理财产品面世,兼具长期性、稳健性和普惠性 ........ 15
养老理财产品试点:有序开展,正本清源 ....................................................................... 15
首批养老理财产品特征:长期性、稳健性、普惠性 ........................................................ 15
理财公司有望在养老金融领域发挥更重要的作用 ............................................................ 16
▍ 热点问题关注之二:“固收+”理财产品叠加资产丰富,业绩表现稳健 ..................... 18
▍ 结论与展望:收官之年,创新求索 .......................................................................... 21
▍ 风险因素 .................................................................................................................. 21
插图目录
图 1:非保本理财存续规模及增速 .................................................................................... 3
图 2:净值型产品存续规模占比 ........................................................................................ 4
图 3:理财产品的募集方式分类 ........................................................................................ 5
图 4:理财产品的投资性质分类 ........................................................................................ 5
图 5:理财产品的运作模式分类 ........................................................................................ 5
图 6:理财产品的风险等级分类 ........................................................................................ 5
图 7:理财产品的资产配置 ............................................................................................... 6
图 8:银行机构理财产品的存续数量统计(净值型 vs 预期收益型) ................................ 6
图 9:存续的净值型银行机构理财产品的机构类型 ........................................................... 7
oPpQpOnMsMsOuNtOnNrOoM8OaO8OpNmMpNtRkPnNtRiNqQyQ7NrQqPNZpOmRuOrNoR
银行理财产品专题研究之八|2022.2.8
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图 10:存续的预期收益型银行机构理财产品的机构类型 .................................................. 7
图 11:存续的净值型银行机构理财产品的开放类型 ......................................................... 8
图 12:存续的预期型银行机构理财产品的开放类型 ......................................................... 8
图 13:存续的净值型银行机构理财产品的投资性质 ......................................................... 9
图 14:存续的预期收益型银行机构理财产品的投资性质 .................................................. 9
图 15:不同投资性质的净值型银行机构理财产品的平均业绩基准 ................................... 9
图 16:不同投资性质的预期收益型银行机构理财产品的平均业绩基准 ............................ 9
图 17:存续的净值型银行机构理财产品的投资期限 ....................................................... 10
图 18:存续的预期收益型银行机构理财产品的投资期限 ................................................ 10
图 19:不同投资期限的净值型银行机构理财产品的平均业绩基准 ................................. 10
图 20:不同投资期限的预期收益型银行机构理财产品的平均业绩基准 .......................... 10
图 21:理财公司的存续产品统计 .................................................................................... 12
图 22:存续的理财公司产品的机构类型 ......................................................................... 12
图 23:存续的理财公司产品的开放类型 ......................................................................... 13
图 24:存续的理财公司产品的投资性质 ......................................................................... 13
图 25:不同投资性质的理财公司产品的平均业绩基准 ................................................... 14
图 26:存续的理财公司产品的投资期限 ......................................................................... 14
图 27:不同投资期限的理财子产品的平均业绩基准 ....................................................... 15
图 28:我国养老金融市场的主要产品形式 ..................................................................... 17
图 29:养老第三支柱需要三方面的协调配合 .................................................................. 17
图 30:公募养老目标基金的规模统计 ............................................................................. 18
图 31:公募“固收+”基金的规模统计 ............................................................................... 19
图 32:“固收+”理财产品的数量统计 ............................................................................... 19
图 33:“固收+”理财产品的细分类型分布 ........................................................................ 20
表格目录
表 1:“资管新规”以来理财市场的相关政策动态梳理......................................................... 2
表 2:获批理财公司的基本信息(同类型中按获批时间排序) ....................................... 11
表 3:首批养老理财产品的产品要素信息 ....................................................................... 16
表 4:“固收+”理财产品的收益表现统计 .......................................................................... 20
表 5:近 3 年年化收益排名靠前的“固收+”理财产品 ........................................................ 20
银行理财产品专题研究之八|2022.2.8
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1
▍ 监管政策:秉承原则,创新求索
秉承“资管新规”原则与方向,银行理财业务不断进行创新性探索。2018 年 4 月以
来,“资管新规”、“理财新规”、“理财子新规”等政策陆续出台,资管行业迎来重大变局。
2019 年,在坚持“资管新规”原则与方向不变的基础上,非标债权认定规则、结构性存
款监管要求、理财子公司净资本管理办法等政策文件陆续落地。2020 年,资管新规过渡
期确定延长至 2021 年底,非标债权认定规则正式稿出台、“跨境理财通”试点开启、理财
子产品销售办法征求意见,相关政策正稳步推进。2021 年,“跨境理财通”业务正式运行,
养老理财产品试点开启,理财产品的销售管理、流动性风险管理及现金管理类产品的管理
等政策相继出台。
回顾 2021 年,银行理财市场相关的政策动态包括:
规范理财产品销售,促进行业稳健发展。2021 年 5 月 27 日,《理财公司理财产
品销售管理暂行办法》(以下简称《办法》)正式发布。《办法》在落实“资管新
规”、“理财新规”、“理财子新规”的基础上,针对理财公司特点,加强理财产品
销售机构和行为监管规范,压实理财产品销售和管理责任,强化投资者适当性管
理,切实保护投资者合法权益,推进公平竞争,打破刚性兑付,为理财业务健康
发展创造良好的制度环境。
现金管理类理财统一标准,平稳过渡。2021 年 6 月,《关于规范现金管理类理财
产品管理有关事项的通知》(以下简称《通知》)正式发布。《通知》是落实“资
管新规”及其补充通知的具体举措,有利于统一同类资管产品监管标准,防范不
公平竞争和监管套利;有利于增强现金管理类产品业务经营的合规性和稳健性,
防止不规范产品无序增长和风险累积,推动银行存量理财业务规范整改和理财公
司“洁净起步”;有利于明确长期制度安排,稳定市场预期,消除不确定性,促
进相关业务和金融市场平稳运行。
“跨境理财通”业务正式运行,业务办理金额约 4.86 亿。2021 年 9 月 10 日,
《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》正式发布,试点创新特色鲜
明:一是基本实现全流程远程办理业务;二是对参与试点的内地银行机构和投资
者设置适当门槛;三是实施跨境资金宏观审慎管理和单个投资者限额管理;四是
实施资金封闭管理确保“专款专用”;五是推动三地跨境金融监管合作,共享业
务信息,建立纠纷解决机制,共同维护消费者权益。截至 2021 年末,粤港澳大
湾区三地有超过 60 家银行参与“跨境理财通”试点,参与投资者已达 2.2 万人,
其中北向通投资者 1.4 万人,南向通投资者 0.8 万人。其中,北向通业务 3802
笔,金额 1.96 亿元;南向通业务 2053 笔,金额 2.9 亿元。
养老理财产品试点,有序开展、正本清源。2021 年 9 月 10 日,《关于开展养老
理财产品试点的通知》(以下简称《通知》)正式发布。一方面,《通知》要求四
家试点机构(工银理财在武汉和成都、建信理财和招银理财在深圳、光大理财在
青岛)稳妥有序开展试点,做好产品设计、风险管理、销售管理、信息披露和投
银行理财产品专题研究之八|2022.2.8
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2
资者保护等工作,保障养老理财产品稳健运行。另一方面,坚持正本清源,要求
各理财公司规范养老理财产品名称使用,持续清理名不符实的“养老”字样理财
产品,维护养老金融市场良好秩序。
加强理财产品流动性管理,保护投资者合法权益。2021 年 12 月 17 日,《理财
公司理财产品流动性风险管理办法》(以下简称《办法》)正式发布。《办法》充
分借鉴国内外监管实践,对理财产品流动性管控重点进行了明确与规范。通过建
立专门的理财产品流动性管理规定,进一步完善了理财公司规则体系,有助于督
促理财公司完善流动性管理机制,提高管理能力,更好推动理财产品净值化转型。
同时,也有助于保持理财产品投资策略的相对稳定,为投资者获取长期投资、价
值投资收益,更好保障投资者合法权益。
表 1:“资管新规”以来理财市场的相关政策动态梳理
政策文件
发布日期
发布机构
主要内容
《关于规范金融机构资
产管理业务的指导意
见》
2018年 4
月
中国人民银行、银保监会、证监
会、外管局
指出部分资产管理业务发展不规范、多层嵌套、刚性兑付、规避金
融监管和宏观调控等问题,提出了针对性的指导意见。
《商业银行理财业务监
督管理办法》
2018年 9
月
银保监会
针对商业银行理财产品在投资非标资产、净值核算方法、过渡期安
排等方面进行了具体说明,为商业银行未来理财业务开展指明了方
向。
《商业银行理财子公司
管理办法》
2018 年
12 月
银保监会
对银行理财子公司的理财业务开展进行了全方位的规范和约束。
《商业银行理财子公司
净资本管理办法(试行)
(征求意见稿)》
2019年 9
月
银保监会
明确净资本绝对规模、净资本占净资产比重以及净资本风险资本三
个方面的监管要求。
《标准化债券类资产认
定规则(征求意见稿)》
2019 年
10 月
中国人民银行
进一步明确标准化债权类资产与非标准化债权类资产的界限、认定
标准及监管安排。
《关于进一步规范商业
银行结构性存款业务的
通知》
2019 年
10 月
银保监会
从业务和销售两方面严格结构性存款的监管要求。
《商业银行理财子公司
净资本管理办法(试
行)》
2019 年
12 月
银保监会
通过净资本约束理财子公司粗放式扩张,相比于征求意见稿,明确
了新规生效时间和外部评级标准。
《关于规范现金管理类
理财产品管理有关事项
的通知(征求意见稿)》
2019 年
12 月
中国人民银行、银保监会
完善对现金管理类理财的监管框架,监管要求对标货币基金。
《关于推动银行业和保
险业高质量发展的指导
意见》
2020年 1
月
银保监会
对推动银行业保险业高质量发展提出五项原则、六个目标及二十七
项措施要求,为未来五年银行保险业高质量发展做好顶层设计。
《人民银行会同香港金
管局、澳门金管局发布
“跨境理财通”业务试
点公告》
2020年 6
月
中国人民银行、香港金融管理
局、澳门金融管理局
粤港澳大湾区居民个人跨境投资粤港澳大湾区银行销售的理财产
品,按照购买主体身份可分为“南向通”和“北向通”:“南向通”
指内地居民购买港澳地区银行销售的合资格投资产品;“北向通”
指港澳地区居民购买内地银行销售的合资格理财产品。
《标准化债权类资产认
定规则》
2020年 7
月
中国人民银行、银保监会、证监
会、外管局
对于标、非标、非非标三类资产界定清晰,此外,人民银行也将协
同金融监管部门动态公布通过认定的债权类资产名单,为后续的创
新型产品认定保留了空间。
《优化资管新规过渡期
安排 引导资管业务平
稳转型》
2020年 7
月
中国人民银行
考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击,金融机构资
产管理业务规范转型面临较大压力。为平稳推动资管新规实施和资
管业务规范转型,审慎研究决定将资管新规过渡期延长至 2021 年
底。
《商业银行理财子公司
理财产品销售管理暂行
办法(征求意见稿)》
2020 年
12 月
银保监会
明确银行理财子公司产品销售的三方权责和监管要求。
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