【免费】华泰柏瑞中证2000ETF投资价值分析：四重利好因素助推，小微盘风格大有可为-20230831-招商证券-23页.pdf资源-CSDN文库

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证券研究报告 | 金融工程

2023 年 08 月 31 日

专题报告

——华泰柏瑞中证 2000ETF 投资价值分析

我们曾在此前发布的掘金“小而美”系列报告中对全球市场小微盘风格的占优逻

辑进行复盘分析，得出小微盘风格占优背后的共同驱动因素。展望未来，在经

济复苏+新产业趋势+宽松流动性环境+政策面利好的四重推动下，A 股小微盘风

格有望长期占优。华泰柏瑞中证 2000ETF（563303）跟踪 A 股小微盘指数代

表——中证 2000 指数，于 2023 年 9 月 1 日-9 月 5 日发售。

❑ 小微盘股效应在海内外市场广泛存在，其背后逻辑与经济周期、产业趋势和

流动性环境等密不可分。通过复盘分析全球 5 个主要成熟和新兴市场，我们

发现小微盘股效应在全球市场广泛存在，且历史上小微盘风格占优的时间都

较长。其次，通过归纳总结不同市场小微盘风格占优背后的历史逻辑，我们

发现，小微盘风格的驱动因素主要有四点：1）复苏经济周期；2）新兴产业

趋势；3）宽松流动性环境；4）并购潮&壳价值。展望未来，我们认为，在经

济复苏+新产业趋势（AI、专精特新等）+宽松流动性环境+政策面利好的四重

推动下，A 股市场的小微盘风格有望长期占优。

❑ 中证 2000 指数选取中证 800 和中证 1000 指数样本以外的规模偏小且流动性

好的 2000 只证券作为样本，与沪深 300、中证 500、中证 1000 等指数形成

互补。指数行业分布均衡，以机械、基础化工、TMT、医药、电新等具有硬

科技属性的行业为主。从基本面看，中证 2000 兼具盈利和成长性，专精特新

含量高，重视研发创新。指数表现来看，中证 2000 在长期和短期维度均表现

优异，超额收益显著，并且具备较强弹性，在反弹或牛市行情中上涨空间大。

❑ 华泰柏瑞中证 2000ETF（563303）采用最优化抽样复制标的指数，利用长期

稳定的风险模型，使用“跟踪误差最小化”的最优化方式创建目标组合，从而实

现对标的指数的紧密跟踪。拟任基金经理柳军、李沐阳，具备丰富的从业经

历和指数投资管理经验。

❑ 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，

亦不构成投资收益的保证或投资建议。

任瞳

S1090519080004

[email protected]

罗星辰

S1090522070001

[email protected]

四重利好因素助推，小微盘风格大有可为

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金融工程

正文目录

一、四重利好因素下，小微盘风格投资价值凸显 ............................................. 5

1、小微盘股效应在海内外市场广泛存在 .......................................................... 5

1) 美国 .................................................................................................. 5

2) 日本 .................................................................................................. 5

3) 香港 .................................................................................................. 6

4) 中国 .................................................................................................. 6

5) 印度 .................................................................................................. 7

2、小微盘风格占优背后的经济逻辑 ................................................................. 9

1) 经济周期 ........................................................................................... 9

2) 产业趋势 ........................................................................................... 9

3) 流动性环境 ..................................................................................... 10

4) 壳价值和并购重组 .......................................................................... 11

3、如何看待未来 A 股市场的风格走向？ ....................................................... 11

二、小微盘指数代表——中证 2000 投资价值分析 ......................................... 13

1. 中证 2000 指数基本信息 ................................................................ 13

2. 行业分布均衡，成分股市值多在百亿以下 ...................................... 13

3. 成长性较强，专精特新含量高 ........................................................ 15

4. 长短期均有溢价，业绩弹性较强 .................................................... 16

三、华泰柏瑞中证 2000ETF 产品优势 ........................................................... 19

1. 产品基本信息 .................................................................................. 19

2. 专业的指数投资团队，业内管理规模领先 ...................................... 19

3. 基金经理基本信息 .......................................................................... 20

图表目录

图 1 美国股市大小盘轮动情况 ........................................................................... 5

图 2 日本股市大小盘轮动情况 ........................................................................... 6

图 3 港股大小盘轮动情况 .................................................................................. 6

图 4 A 股市值因子历史表现 ................................................................................ 7

qRwPtRtQyRmMmOnMzQsQtPaQaO8OtRpPsQmPkPmMuNiNnNnM7NmNqMwMnOtQxNsPqR

敬请阅读末页的重要说明 3

金融工程

图 5 印度股市小微盘股溢价 ............................................................................... 8

图 6 不同风格占优时期市场指数平均涨跌幅 ..................................................... 8

图 7 不同风格占优时期平均经济增速和利率水平 .............................................. 8

图 8 宏观经济周期的影响 .................................................................................. 9

图 9 技术水平提高如何帮助小微盘风格占优 ................................................... 10

图 10 M1-M2 剪刀差和小盘风格相对表现 ........................................................ 11

图 11 GDP 和 PMI ............................................................................................ 12

图 12 社零和工业企业利润累计同比增速（单位：%） ................................... 12

图 13 OpenAI 的 ChatGPT 发布 ....................................................................... 12

图 14 中小企业培育层次 .................................................................................. 12

图 15 成分股行业数量分布（单位：只）......................................................... 14

图 16 成分股行业权重分布 ............................................................................... 14

图 17 成分股市值数量分布（单位：只） ......................................................... 14

图 18 成分股市值权重分布 .............................................................................. 14

图 19 中证 2000 成分股所属板块分布 .............................................................. 14

图 20 收益质量和资产负债率 ............................................................................ 15

图 21 成长能力 ................................................................................................. 15

图 22 专精特新企业数量及占比 ....................................................................... 16

图 23 研发投入占比 .......................................................................................... 16

图 24 中国：小微盘指数 vs 大盘指数 ............................................................... 16

图 25 美国：小盘指数 vs 大盘指数 ................................................................... 16

图 26 欧澳远东：小盘指数 vs 大盘指数 ........................................................... 16

图 27 印度：小盘指数 vs 大盘指数 ................................................................... 16

图 28 2015 年以来中证 2000 表现 .................................................................... 17

图 29 近 3 年中证 2000 表现 ............................................................................ 17

图 30 牛市或反弹行情中证 2000 表现 .............................................................. 17

图 31 宽基指数估值对比 ................................................................................... 18

表 1：印度股市大盘股、小盘股、微盘股分年溢价 ............................................ 7

表 2：中证 2000 指数基本信息 ........................................................................ 13

表 3：中证 2000 前十大权重股 ........................................................................ 15

表 4：华泰柏瑞中证 2000ETF 基本信息 .......................................................... 19

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