资本成本与资本结构.ppt

资本成本是企业在筹集资金时需要考虑的关键因素，它涉及到企业如何平衡各种融资方式的成本与风险。资本成本可以分为个别资本成本、债务成本、优先股成本、权益（普通股）成本以及加权平均资本成本。 个别资本成本是每种类型资本的成本，包括债务、优先股和普通股。债务成本是债务投资者要求的回报率，通常通过计算债务的到期收益率（YTM）来确定。在考虑税收和筹资费用后，债务的税后成本公式为：kL=kd(1-T)/(1-fd)，其中kd为税前成本，T为企业所得税率，fd为筹资费用率。 优先股成本是优先股股东要求的回报，通常等于优先股的年股利除以优先股的发行价格。如果考虑筹资成本fp，优先股成本的计算公式为：kp=Dp/P0(1-fp)，其中Dp为优先股年股利，P0为优先股发行价格。 权益（普通股）成本通常难以直接计算，因为股票收益的不确定性较大。估算权益成本的方法有股利折现法和资本资产定价模型（CAPM）。股利折现法假设股利不变或按固定增长率增长，CAPM法则利用市场风险溢价和贝塔系数来确定权益成本。 加权平均资本成本（WACC）是企业整体资本成本，它反映了所有资本来源的成本，按照各自在总资本中的比例加权平均。例如，一个企业如果有债务、优先股和普通股，其WACC计算公式为：WACC = (ki * wi)之和，其中ki是个别资本i的成本，wi是资本i在总资本中的权重。 边际资本成本是在企业扩大筹资规模时，每增加一单位资本所需支付的成本。计算边际资本成本需要确定不同筹资规模下个别资本成本的变化，并找到筹资数量的突破点，然后计算突破点后的加权平均资本成本。 除了资本成本，企业还需要关注营业风险和营业杠杆。营业风险（经营风险）指的是企业税息前收益（EBIT）的不确定性，受产品市场稳定性、要素市场稳定性、固定成本比例和企业应变能力等因素影响。营业杠杆（Operating Leverage, DOL）衡量的是EBIT对销售收入变动的敏感度，计算公式为DOL = ΔEBIT/ΔS，其中EBIT是税息前收益，S是销售收入，Δ表示变化量。较高的营业杠杆意味着EBIT对销售变化更敏感，风险也相对较高。 例如，A公司和B公司在相同销售量25000件时，A公司的DOL为5.26，表明EBIT对销售变化的敏感度更高，而B公司的DOL为0.51，说明其营业风险较低。通过分析这些指标，企业能够更好地理解和管理财务风险，制定合理的资本结构和筹资策略。