变相资产证券化遇阻.doc

变相资产证券化在中国面临的主要挑战在于信托受益权的流通性问题。资产证券化通常涉及将资产转化为可交易的证券，以提高流动性，但中国的信托受益权在现行法规下难以实现自由流通。中国华融资产管理公司与中信信托合作推出的“信托分层”处置不良资产项目，虽然在一定程度上推动了这一进程，但个人投资者参与受限，主要是因为信托受益权的流通机制尚未完善。 在这一计划中，华融公司将选定的不良资产委托给中介机构进行现金流评级，然后将受益权分为优先级和次级。中信信托则将优先级受益权打包成信托计划，供投资者购买。然而，受益权的转让目前只能通过协议方式进行，而非公开市场交易，这大大降低了其流动性和吸引力。 信托受益权的流通性问题限制了资产证券化的全面发展。自2002年以来，尽管信托计划陆续推出，但有效的流通机制一直未能建立。转让信托受益权通常需要委托人自行寻找买家，信托公司仅提供过户手续服务。随着市场上信托计划数量的增加，缺乏统一的二级市场导致流通性障碍日益凸显。 为了解决这个问题，业界提出了多种设想。其中之一是设立全国性的信托计划交易平台，但因信托计划的独特性无法复制，该设想难以实施。另一种尝试是“信证通”理财计划，试图构建信托产品的交易平台，允许投资者买卖，但仍处于初级阶段，覆盖的信托品种有限。还有一种较为现实的方案是利用信托受益权进行质押贷款，信托公司扮演准“坐市商”角色，但法律框架对此的支持度仍有待提升。 法律障碍是阻碍信托受益权流通的关键。现行《担保法》虽然规定了一些可以质押的权利，但并未明确包括信托受益权。因此，商业银行等金融机构往往不接受信托受益权作为质押物。要推动资产证券化的进一步发展，需要法律层面的修订和完善，以明确信托受益权的法律地位和流通性。 变相资产证券化在中国遭遇的瓶颈主要在于信托受益权的流通性和法律支持的缺失。要打破这种局面，可能需要政策制定者、金融机构和信托业共同努力，探索创新的解决方案，同时修订相关法律法规，以适应资产证券化市场的需求。