企业管理-网络安全-我国国有企业管理层收购（MBO）定价问题研究.pdf
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2022-07-13
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内容摘要
美国在公开市场条件下公平竟价的定价方式相比我国非市场化的协议转让定
价方式相对科学；分析了美国市场化定价案例对我们的启示和借鉴意义，指
出我国缺乏完善的并购市场体系和健全的法律制度保障，导致信息披露不透
明，定价过程不规范是形成非市场化定价的主要原因；接着又通过对我国首
例ＭＢＯ市场化定价案例———武汉有机ＭＢＯ经典案例进行分析，总结了我国国
企管理层收购中市场化定价的经验和不足，为下文完善我国国企管理层收购
的定价机制奠定基础。
第五部分是文章的重点，是探讨我国国企管理层收购定价问题的解决思
路以及如何建立和完善我国国企管理层收购的定价机制部分。本文认为把合
理的定价方法和市场化的定价手段相结合，建立和完善市场化的国企管理层
收购定价机制是解决定价问题的关键。提出了具体的定价思路：第一步，政
府结合中介机构对拟实施管理层收购的企业采用收益现值法进行价值评估，
估算出企业价值；同时，对管理层的工作能力、工作表现以及对企业和社会
的贡献等因素通过管理层贡献量化模型进行综合量化评估，折算为一个确定
的价格或者一个折让的比例，做为对管理层收购企业价格的一个优惠数；第
二步，以评估的企业价值为基础，在充分披露信息的基础上，引入竟价机制，
在指定的产权交易所进行挂牌交易，企业进入标购程序，并且这项要约至少
应该保持一段时间，比如２０天或更多；第三步，在竞价过程中，地方政府、
企业职工、银行等债权人代表以及第三方代表都可以参与到“评标”过程中，
在“评标”时不能只考虑收购价格的高低，还要综合考虑管理层的历史贡献，
其他出价人对地方和企业发展的承诺，各自对企业发展战略的规划，包括技
术引进、产业整合、管理提升、体制创新、员工安置等等关于并购的诸多方
面，通过公开、公正、公平的判断决定最终的收购人和最终实际成交价格。
同时，本部分还对我国国企管理层收购定价机制的建立和完善提出了一些具
体建议：探讨了ＭＢＯ定价评估方法的选择，管理层历史贡献量化模型的建立，
对管理层收购定价机制建立的关键问题——竞争充分的并购市场的建立和完
善，以及管理层收购法律制度和监管的加强作了具体的阐述。
第六部分是结语。得出结论：要保证我国国企管理层收购的顺利进行，
首先要解决的是ＭＢＯ交易价格的合理性问题。最好的办法不是决定用哪种模
型来衡量收购价格，而是破除管理层收购过程中单边交易的局面，确立合理、
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