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证券研究报告

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号未经许可，禁止转载

公司研究

医疗服务 2024 年 05 月 12 日

泰格医药（300347）深度研究报告

推荐

（首次）

本土临床 CRO 领跑者，有望充分受益行业

走向量价双升

目标价：75 元

当前价：59.69 元

 泰格医药全面发展竞争力强劲：1、覆盖研发全产业链，提供一体化研发解决

方案，且项目经验丰富；2、拥有全球同步运营和管理能力，与全球研究机构

广泛的合作网络；3、卓越的质量标准和项目交付能力；4、广泛、优质且忠诚

的客户基础。多业务协同护城河高筑：临床试验技术服务为公司核心业务，临

床试验相关服务和实验室服务几大业务发展潜力巨大且与临床试验技术服务

协同。

 泰格医药有望充分受益行业走向量价双升。

海外投融资环境已展现出好转趋势，而越来越多海外药企有望在中国开展临床

试验。国产创新药发展势头持续向好，国内医药市场环境也在改善，投融资环

境有望企稳回升，海外授权和收购不断为行业资本注入新动力，国内政策也在

大力支持创新药发展，产业链需求有望转暖。

公司有望做好连接中国和全球临床研究市场之间的桥梁，在国内药企国内临床

市场、国内药企海外临床市场、海外药企国内临床市场和海外药企海外临床市

场这四个市场大有作为。

1、国内药企国内临床恢复潜力大，Biotech 弹性更大。泰格医药是本土临床 CRO

绝对龙头，经验丰富，在临床试验几大主要参与方有非常好基础，也有很好的

国内客户基础。

2、国内药企也在走出去，而泰格也是国内药企走出去优选的中国本土临床

CRO，国内药企出海有望带动公司海外业务拓展，加速提升公司全球服务能力

实现正循环。

3、海外药企引进来：公司深耕多年，同时，每一次这类项目的承接，都是让

海外药企提升对公司信任的绝佳机会。

4、海外客户海外项目：公司伴随国内药企走出去提升自身全球服务能力和不

断助力海外药企引进来提升客户信任度有望形成合力，助力公司争取海外客户

海外项目。

 投资建议：我们预计公司 24-26 年收入分别为 83.2、94.3、107.5 亿元，同比增

长 12.7%、13.4%、14.0%，归母净利润分别为 17.05、20.18、24.26 亿元，同比

变动-15.8%、+18.3%、+20.2%，EPS 为 1.95、2.31、2.78 元。泰格医药作为本

土临床 CRO 领跑者，全面发展竞争力强劲，有望充分受益行业走向量价双升，

根据现金流折现估值法，给予公司整体估值 650 亿元，对应目标价 75 元。首

次覆盖，给予“推荐”评级。

 风险提示：1、需求回暖节奏较慢；2、行业竞争加剧；3、海外市场开拓受地

缘影响。

[ReportFinancialIndex]

主要财务指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入(百万)

7,384

8,320

9,432

10,754

同比增速(%)

4.2%

12.7%

13.4%

14.0%

归母净利润(百万)

2,025

1,705

2,018

2,426

同比增速(%)

0.9%

-15.8%

18.3%

20.2%

每股盈利(元)

2.32

1.95

2.31

2.78

市盈率(倍)

市净率(倍)

2.5

2.3

2.1

1.9

资料来源：公司公告，华创证券预测

注：股价为

2024

年

月

日收盘价

证券分析师：郑辰

邮箱：zhengchen@hcyjs.com

执业编号：S0360520110002

证券分析师：万梦蝶

邮箱：wanmengdie@hcyjs.com

执业编号：S0360523080008

公司基本数据

总股本(万股)

87,241.82

已上市流通股(万股)

57,760.64

总市值(亿元)

520.75

流通市值(亿元)

344.77

资产负债率(%)

18.41

每股净资产(元)

24.22

12 个月内最高/最低价

93.00/37.85

市场表现对比图(近 12 个月)

-58%

-37%

-17%

23/05 23/07 23/10 23/12 24/02 24/05

2023-05-11~2024-05-10

泰格医药

沪深300

华创证券研究所

泰格医药（300347）深度研究报告

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3

一、复盘过去：泰格医药发展四部曲，本土临床 CRO 领跑者 ........................................ 6

（一） 2004-2008 年：临床试验技术服务起家，业务能力快速建设 ......................... 6

（二） 2009-2012 年：实力壮大，客户资源提升 ......................................................... 6

（三） 2013-2019 年：业务版图快速扩张，把握发展机遇实现腾飞 ......................... 9

1、公司业务版图快速扩张 ......................................................................................... 9

2、中国临床 CRO 行业需求旺盛的同时对质量要求更高 ..................................... 10

3、公司把握发展机遇，成长为中国临床 CRO 绝对龙头 ..................................... 12

（四） 2020-2023 年：全面提升全球布局和服务能力，向国际性 CRO 迈进 ......... 14

二、泰格医药画像：全面发展竞争力强劲，多业务协同护城河高筑 ............................. 17

（一）全面发展竞争力强劲 ......................................................................................... 17

1、覆盖研发全产业链，提供一体化研发解决方案，且项目经验丰富................ 17

2、拥有全球同步运营和管理能力，与全球研究机构广泛的合作网络................ 18

3、卓越的质量标准和项目交付能力 ....................................................................... 19

4、广泛、优质且忠诚的客户基础 ........................................................................... 19

（二）多业务协同护城河高筑 ..................................................................................... 19

1、临床试验技术服务：公司核心业务 ................................................................... 19

2、临床试验相关服务和实验室服务：几大业务发展潜力巨大 ........................... 23

三、有望充分受益行业走向量价双升 ................................................................................. 27

四、盈利预测与投资评级 ..................................................................................................... 30

五、风险提示 ......................................................................................................................... 31

泰格医药（300347）深度研究报告

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4

图表目录

图表 1 泰格医药发展历程及不同业务/不同市场收入（亿元） ........................................ 6

图表 2 2009-2012 年我国开展的临床研究具体结构 ........................................................... 7

图表 3 中国临床试验 CRO 市场规模及泰格医药市场占有率 ........................................... 8

图表 4 泰格医药进口注册与国际多中心临床试验承接情况（自公司成立至 2011 年末）

............................................................................................................................................. 8

图表 5 泰格医药合同签订情况 ............................................................................................. 9

图表 6 泰格医药业绩情况 ..................................................................................................... 9

图表 7 泰格医药业务版图（截至 2019 年末） ................................................................. 10

图表 8 中国进口药 IND 和中国国际多中心临床试验承接情况 ...................................... 10

图表 9 中国历年新药首次 IND 数量（国产药） .............................................................. 11

图表 10 中国新药临床试验登记数量 ................................................................................. 11

图表 11 中国临床 CRO 市场规模（亿元） ....................................................................... 12

图表 12 泰格医药截至期末在不同地区运行中的药物临床研究项目数量...................... 13

图表 13 泰格医药新增合同签订金额（亿元） ................................................................. 13

图表 14 泰格医药累计待执行合同总金额（亿元） ......................................................... 13

图表 15 泰格医药业绩情况 ................................................................................................. 14

图表 16 2019 年全球临床 CRO 市场竞争格局 .................................................................. 14

图表 17 2019 年中国临床 CRO 市场竞争格局 .................................................................. 14

图表 18 泰格医药全球布局（截至 2023H1 末） .............................................................. 15

图表 19 泰格医药海外员工人数快速提升 ......................................................................... 15

图表 20 海外不同区域员工人数 ......................................................................................... 15

图表 21 泰格医药截至期末在不同区域运行中的药物临床研究项目数量...................... 16

图表 22 泰格医药新增合同签订金额（亿元） ................................................................. 17

图表 23 泰格医药累计待执行合同总金额（亿元） ......................................................... 17

图表 24 泰格医药业绩情况 ................................................................................................. 17

图表 25 泰格医药药物研发一体化平台与服务 ................................................................. 18

图表 26 泰格医药医疗器械一体化平台与服务 ................................................................. 18

图表 27 泰格医药全球战略布局+各国运营能力 ............................................................... 18

图表 28 泰格医药全球累计客户数量 ................................................................................. 19

图表 29 泰格医药临床试验技术服务收入（亿元） ......................................................... 20

图表 30 泰格医药临床试验技术服务毛利率 ..................................................................... 20

图表 31 药物临床研究服务几大环节的主要工作内容 ..................................................... 20

图表 32 药物临床研究服务对各方参与者的关键作用 ..................................................... 20

泰格医药（300347）深度研究报告

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5

图表 33 泰格医药截至期末运行中的药物临床研究项目数量 ......................................... 21

图表 34 医疗器械一般研发流程 ......................................................................................... 21

图表 35 中国医疗器械 CRO 市场规模（亿美元） ........................................................... 21

图表 36 泰格医药各期完成的医疗器械临床试验数量 ..................................................... 22

图表 37 泰格医药药物警戒业务新增客户数量 ................................................................. 23

图表 38 泰格医药药物警戒业务新增项目数量 ................................................................. 23

图表 39 泰格医药医学翻译业务新增客户数量 ................................................................. 23

图表 40 泰格医药真实世界研究解决方案 ......................................................................... 23

图表 41 泰格医药临床试验相关服务和实验室服务收入（亿元） ................................. 24

图表 42 泰格医药临床试验相关服务和实验室服务毛利率 ............................................. 24

图表 43 中国和美国数统服务市场规模（亿美元） ......................................................... 24

图表 44 泰格医药数统服务在各阶段发挥的作用 ............................................................. 24

图表 45 泰格医药各期数统业务完成项目数量 ................................................................. 25

图表 46 泰格医药期末数统业务在执行项目数量 ............................................................. 25

图表 47 中国 SMO 行业市场规模....................................................................................... 25

图表 48 泰格医药 SMO 及患者招募的作用 ....................................................................... 25

图表 49 泰格医药各期现场管理业务完成项目数量 ......................................................... 26

图表 50 泰格医药期末现场管理业务在执行项目数量 ..................................................... 26

图表 51 方达控股提供的服务 ............................................................................................. 26

图表 52 方达控股收入及扣非净利润（亿美元） ............................................................. 26

图表 53 方达控股累计待执行合同金额（亿美元） ......................................................... 27

图表 54 方达控股中国业务累计待执行合同创新药物项目占比 ..................................... 27

图表 55 海外创新药投融资情况（亿美元） ..................................................................... 27

图表 56 中国参与全球临床试验的情况 ............................................................................. 27

图表 57 国产新药 IND/NDA 数据 ...................................................................................... 28

图表 58 国产新药销售数据和获批数量 ............................................................................. 28

图表 59 中国创新药投融资情况（亿美元） ..................................................................... 28

图表 60 中国生物医药投融资与海外授权 ......................................................................... 28

图表 61 全球医药研发投入（分企业类型） ..................................................................... 29

图表 62 中国医药研发投入（分企业类型） ..................................................................... 29

图表 63 2018-2022 中国申办方出海项目合作 CRO .......................................................... 29

图表 64 泰格医药做好连接中国和全球临床研究市场之间的桥梁 ................................. 30

图表 65 泰格医药盈利预测 ................................................................................................. 30

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