保险行业深度研究：龙头险企的COR相较行业的优势正在扩大！（2021）（33页）.pdf

【保险行业深度研究】 保险行业，尤其是财险领域，是一个高度竞争且受政策影响显著的市场。本报告针对中国财险行业进行了深度分析，强调了龙头险企在成本控制率(COR)上的优势正在逐步扩大。以下是研究的关键点： 1. **财险盈利模式与优势**： - 财险公司的盈利模式清晰稳定，由于业务期限通常为一年，承保盈亏直接影响当期利润，使得优秀企业的业绩具备较高的确定性和可持续性。 - 与寿险和银行相比，财险公司在负债端拥有较低的成本，且不存在类似银行的坏账风险。通过“浮存金”（即客户保费至理赔支付期间的资金）在投资端获取收益，进一步提升了盈利能力。 2. **周期性分析**： - 财产险的周期性主要受监管政策、商业车险费率改革、新车销售和非车险新产品推出等因素驱动。例如，2020年9月开始的车险综合改革导致行业进入调整阶段。 - 龙头公司在监管环境趋严下表现出更强的适应性，费用率下降超预期，阶段性COR低于市场预期，这显示了他们在市场中的竞争优势。 3. **车险费改历史复盘**： - 从2003年到2020年的车险费改历程中，行业经历了从调整期到扩张期的转变，监管政策的变化直接影响了行业的利润表现。 4. **当前市场预期差**： - 保费收入方面，市场可能低估了新车销量回升和投保率提升对车险保费下降的抵消作用。 - 成本控制上，费用率下降可能超过市场预期，因为严格的监管和费用管控政策使中小险企的竞争优势减弱，有利于大公司的市场地位巩固。 - 行业格局变化，中小险企可能因现金流和偿付能力压力退出车险市场，这将进一步增强龙头公司的市场份额。 5. **投资建议**： - 中国财险目前估值较低，市场对其综合成本率的悲观预期是主要原因。如果能证明其承保盈利能力，估值有望修复。然而，也需注意潜在风险，如财务口径的综合成本率反应车险改革影响，中小险企退出市场的程度，以及非车险业务赔付率的波动。 6. **中国财险业务概况**： - 中国财险作为重点标的，其业务模式和市场地位使其在行业调整中展现出独特的抗压性。随着行业整合，其市场份额有望进一步提升。 综上，保险行业的龙头险企，尤其是中国财险，尽管面临行业周期调整和监管压力，但其在成本控制和市场占有率上的优势凸显，长期投资价值不容忽视。然而，投资者仍需密切关注行业动态和风险因素，以做出明智的投资决策。