建材行业：从行业景气度和估值分位，谈建材板块的选股策略（2021）（32页）.pdf

报告标题和描述涉及的核心知识点是建材行业的选股策略，主要基于行业景气度和估值分位。以下是详细解读： 1. **建材行业核心资产表现**：报告指出，建材行业的核心资产在过去十年中有显著的超额收益，平均年化超额收益率达到14.7%。自2015年以来，这类资产跑赢行业指数的概率逐渐增加，尤其是在2020年后，有超过75%的概率在月度和季度内取得正向超额收益。这表明建材行业的头部企业具有较高的投资价值。 2. **行业景气度分析**：报告将建材细分板块分为上行、走平和见顶三个阶段。玻璃和玻纤板块处于上行周期，防水、管材和石膏板板块处于走平周期，而水泥板块则可能已见顶。投资者应优先选择景气度上行的板块，同时在特定条件下考虑景气度走平的板块，避免景气度见顶的板块。 3. **估值分位的参考变化**：传统的估值分位数分析在当前市场环境下可能不再适用。核心资产的估值分位数普遍高于80%，而二线标的通常低于50%。尽管核心资产估值较高，但其多元化经营和多品类扩张的成功率使得高估值显得合理，这成为核心资产的护城河。 4. **PEG策略**：历史数据显示，当核心资产和二线标的估值分位差收窄时，具有较低PEG（市盈率相对盈利增长比率）的二线标的可能出现超额收益。当前，估值分位差已经上升，但过去曾出现两次明显的回调区间，低PEG二线标的表现出色。这提示投资者，当前环境下，低PEG策略可能有效。 5. **投资建议与标的推荐**：短期内，二线标的可能因估值差异收敛而有更大的投资机会。报告推荐了凯伦股份、长海股份和苏博特等二线标的。长期来看，仍看好景气度高或有催化剂的行业，如旗滨集团、中国巨石等核心资产，以及消费建材领域的东方雨虹和北新建材。 6. **风险提示**：投资者应注意，龙头企业的估值可能偏高，房地产和基建投资不达预期，以及短期业绩波动都可能对建材行业产生风险。 综上，该报告提供了关于建材行业投资的深入洞察，强调了行业景气度和估值分位在选股策略中的重要性，同时也提醒投资者注意潜在风险。通过理解这些知识点，投资者可以更好地制定在建材行业的投资决策。