在《海外中资股2022年展望：价值崛起》这份报告中，中信证券研究部的首席海外策略分析师杨灵修对2021年海外中资股的表现进行了回顾，并对2022年的市场趋势给出了展望。以下是对这些内容的详细解读：
1. 海外中国资产表现疲软：2021年，以港股为代表的海外中资股在全球股市中表现较差，明显跑输全球主要指数，如MSCI全球、标普500等。这反映出市场对中国资产的担忧，包括政策环境变化、经济增长放缓等因素。
2. 恒生指数接近破净：截至2021年10月18日，恒生指数的市净率接近历史低位，显示出市场对中国企业的悲观情绪。这一现象可能意味着市场对中资股的估值已经过度反映了负面信息，为未来的价值回升创造了条件。
3. A/H股溢价高企：相对于A股，港股估值处于历史高位的折价状态，这表明港股相对低估，可能存在投资机会。投资者可以关注这种价差带来的套利空间和潜在的价值重估。
4. 行业内部结构分化：2021年，不同行业的表现差异显著。例如，零售业、耐用消费品和汽车零部件等行业表现较好，而能源、房地产和资本货物等行业则面临较大压力。这种分化反映了市场对各行业前景的分歧以及经济周期的影响。
5. 海外市场过度price in负面因素：报告指出，海外市场对中资股的负面因素反应过度，比如汽车与零部件、银行、资本品等行业，其动态市盈率（PE）出现了大幅下降。然而，这可能预示着这些行业在经历调整后有触底反弹的可能。
6. 盈利增速情况：部分行业如能源、食品与主要用品零售、耐用消费品与服装等的盈利增长情况相对乐观，这为这些行业在2022年的表现提供了积极信号。
2022年海外中资股的投资策略可能需要关注被市场过度抛售且基本面稳健的行业，如银行、能源和消费品等。同时，由于恒生指数接近破净和A/H股的溢价状况，港股可能成为价值投资者的重点关注对象。然而，投资者也需要留意报告中提到的风险因素，如全球经济复苏的不确定性、政策风险等，以做出更为谨慎的投资决策。
