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公司IPO投资案例研究.doc
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2022-07-13
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公司IPO投资案例研究.doc
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这是一个国内软件公司在互联网热潮时转型网络公司进行私
募及境外 IPO 的案例。
互联网泡沫差不多过去,在那个地点讨论一个“冷却”了的
题目大概不是投资银行惯常的做法,因为人们经常把投资银行家
看成是制造热点、追逐热点的动物。然而,正是因为它差不多冷
却了,我们才能更加客观和平复地全面分析和推断在那个案例中
所涉及的问题。
第一章 创业成长期公司融资与投资银行服务
1.1 创新性科技公司的创业成长期融资
从 1995 年到 2001 年,美国以高科技股票为主的 NASDAQ 市
场股票价格指数能够讲是波澜壮阔、跌宕起伏,先是演绎了历史
上最快乐奋人心的强势增长,而后又展示了历史上最激烈的价值
回归。而在引导这次过山车般表演的正是高科技股票。
通过对新经济企业形态的考察能够发觉这正是投资银行服务
于科技创新企业的典型范例。从没有一种经济形态或者行业形式
象新经济或互联网一样与投资银行有这么紧密的联系。从美国互
联网产业的进展能够清晰地看出,投资银行的介入是其快速进展
起来的重要缘故。
尽管我们对新经济的认识在近期有了极大的变化,然而人们
至少在如此的观点上保持一致,即高科技产业差不多成为发达国
家经济持续增长的革命性的新发动机,尤其是美国尤为突出,许
多分析人士认为这反映出美国经济模式的巨大转变,以网络技术、
信息技术和能迅速转变为经济财宝的知识存量和流量为差不多
元素的“新经济”差不多正日益进入美国社会和人民的日常生活。
从 2000 年 4 月起的 NASDAQ 股市持续走低使人们产生了“泡
沫”的恐慌与疑问。然而,时至今日,人们依旧相信,美国经济
的的确确正日益网络化和虚拟化,高科技的成果都能够通过网络
的面貌出现在世人面前。不管所谓新经济是否存在或是否已成过
去,高科技差不多改变了美国经济内涵却是不争的事实。
而在此进程中,全美国甚至全世界的资本竞相向号称高科技
先导的网络股集中,之后延伸到与之相关的接近的行业,如通信、
软件等等,其中,投行的身形无处不在。
从国外的经验看,在推动发达国家的高科技产业进展的进
程中,风险投资和适应高技术特点的科技股证券市场发挥了关键
作用。比如美国的硅谷和 NASDAQ 市场确实是这方面的典范。我
国的高新技术研究、开发、投资和产业化,需要探究新的机制和
模式,首选确实是这种国际经验证明行之有效的方法。自 1997-
98 年后,创业投资基金开始在中国实质启动。目前,外资和地
点政府投资的创业基金,是两种差不多的形式。而国内高科技创
业板也有望在今年下半年创立。这些为国内高科技产业的进展制
造了专门好的资本市场环境。
但我国目前在与高技术产业进展关系紧密的金融领域的创新
还亟待加强。就风险资本而言,由于产业投资活动没有对私人开
放,投资主体依旧以政府为主,并不能专门好地体现市场对经济
热点的选择,尤其是因此而不能形成一个健全的资本私募市场。
在那个地点,投资的意愿和偏好高度一致,且与各地政府的主导
高度一致,其结果不可幸免地形成了投资活动的同一性和重复建
设。另一方面,这部分资金在进入高风险领域时承担了政府资金
不应承担的高风险,而政府资金的行政性的限制又常常使在市场
上具有方向性的产业不能获得高度聚拢的资金,这两方面的作用
降低了资金的使用效率,同时不利于形成推动新经济长足进展的
火车头产业。
同时,对风险资本极其重要的退出机制由于资本市场的建设
步伐不够快而迟迟不能形成。在长期的打算经济的阻碍下,我国
对资本的认识长期有两个误区,一个是重视资金的使用,轻视资
金的效益,这方面在近二十年的社会主义市场经济的建设中差不
多逐步得到了改变。而另一个误区却日益得到显现,即重视资金
或资产的增量,轻视资本价值的增值。对资本价值的评价不是简
单地通过可能获得的现金的绝对数量的衡量来确定的,更重要的
是对资本在以后经济中的获利预期的折现,而这种折现不是一种
单纯的主观评价,也是一种在众多主观评价基础上形成的客观评
价,而形成这种客观评价的可能性出现在一个功能健全的资本市
场中。而这种客观评价反过来阻碍风险资本对产业方向的选择,
即能够通过这种客观评价提升自身的资本价值,因而形成了风险
资本的退出渠道。
我们看到,我国在上述两方面都有不足。现在的资本市场的
要紧功能是解决国企的融资渠道,还远没有发挥对资源配置的巨
大作用,也突出显示在没有对资本价值的客观评价机制,阻碍公
司价值的是基础帐面资金规模和市场上的资金短期供求。由于风
险资本不能在国内资本市场上找到衡量自身价值的客观尺度,因
此对自身风险的掌握也无从谈起,极大地增加了投资的风险,因
此不得不向境外寻求退出的渠道。近来,出于国外特不是美国资
本市场上对网络股的极力追捧,客观上形成了一个国内风险资本
退出的一个极其有吸引力的渠道,使得近来国内网络股寻求海外
上市成为一时的热潮。而分析这一热潮中企业、中介机构等的运
作行为与运作机制,关于充分利用国际资本改善国内风险资本的
运作环境也有专门强的现实意义。
1.4 CCC 公司的前 IPO 期融资
CCC 公司是一家注册在北京市海淀高科技园区的企业,成立
于 1995 年,注册资金 200 万元,由一家企业法人和 5 个自然人
共同出资设立。CCC 公司的优势在于大型交易系统的软件开发和
基于卫星通信的网络技术服务,在设立之初客户就超过 500 家,
覆盖全国几乎所有的非银行金融机构。
高科技的定义在不同场合会有不同,在企业而言却有着现实
意义的内涵。我们能够推究一下高科技企业称谓的由来,不难发
觉高科技概念与企业创新的概念差不多是相伴随左右的,而并不
是完全指向科学技术的研究成果。企业的生存环境是竞争的环境,
创新是企业生存和进展的本质因素,在企业进展到一定时期后,
象价格竞争等惯常的竞争策略差不多变得平常,竞争的唯一方式
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m0_72661692
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