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中集集团投资价值分析.doc
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中集集团投资价值分析.doc
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中集集团投资价值分析之一:企业背景
前言
本报告中我们将力图真实准确地描述中集集团的企业状况、以后
前景、企业价值以及给予证券市场的机会。为此,我们将要紧关
注于(但不仅限于)公司以下方面:
★ 企业在行业中的地位以及行业的以后进展;
★ 企业的进展战略及其有效性;
★ 企业的核心竞争力以及盈利能力;
★ 公司的盈利前景和以后可能面临的风险因素;
★ 公司在证券市场上的价值推断。
公司的综合素养、税后盈余和证券市场的价格标准、投资人的同
意程度以及历史记录等因素一起将成为我们进行价值推断的基
础。通过综合评价,我们希望能够凸显公司的长期投资价值,而
不仅仅是推断其股价的短期波动。
企业背景
中国国际海运集装箱股份有限公司成立于 1980 年 1 月,是深圳
地区最早的中外合资企业,同时也是中国最早的四家国际标准集
装箱专业制造商之一。最初由招商局集团和丹麦宝隆洋行共同投
资 300 万美元组建,1987 年交通部中国远洋运输集团总公司对
中集投资,把中集改组成招商局集团和中国远洋运输集团各占
45%股份,丹麦宝隆洋行占 10%股份,总投资 400 万美元的中外
合资企业。1992 年公司改组为内部股份公司,1993 年 12 月始进
行公众公司改组,于次年 1 月分不向社会公众和境外投资者发行
1,200 万股A股和 1,300 万股B股。同年 3 月 23 日,"深中集B
"在深圳证券交易所挂牌交易,4 月 8 日"深中集 A"上市。1993
年以来,公司逐步完善上市公司治理结构和经营体制,集装箱制
造以及相关业务获得长足进步,形成华北、华东和华南的三大生
产基地,1996 年至 2000 年产量居世界第一。1994 年上市至 2000
年,中集的净利润平均年增长 31.24%,今天的中集差不多成为
具备国际竞争力的现代化大型企业。
行业进展前景分析
1、行业定位分析:集装箱制造业属于航运业尤其是海运业的上
游企业,其行业特点表现为大规模工业生产以及订单销售,国际
化程度高,容易受到经济景气尤其是外贸景气波动的间接阻碍。
2、下游企业景气分析:航运业的景气直接联系到集装箱业的订
单需求,而展望全球航运业,其以后受到全球经济贸易、油价走
势、船舶价格和航运政策等因素的阻碍。
A、目前全球经济增速减缓,短期关于航运业有一定冲击,但长
期来看,稳步进展的势头未变,而且经济日益全球化、贸易的自
由化都将促进全球贸易的增长,有关数据表明,全球集装箱贸易
量 1995 - 2000 年 间 平 均 增 长 率 为 6.7% 。 DRI/McGraw Hill
Mercer 治理咨询公司预测,在以后十年里,集装箱化运输将以 6%
年增长率增长。可能以后全球贸易的平均增长速度能够保持在
7%左右;
B、2000 年,石油价格通过大幅上涨之后,差不多相对稳定,而
且在欧佩克的调控机制作用下,可能以后油价的变动幅度不大,
有利于航运业的进展;
C、世界新造船量正在逐步增长,船舶价格稳中有降;
世界航运业以后进展走势的特点总体概括如下:干散货运输市场
运力投入不断加大,但需求前景不容乐观;杂货市场市场需求接
着缓慢下滑;集装箱运输市场随着经济全球化、 物资集装箱化
的接着进展,需求将接着快速增长,尽管短期市场波动在所难免,
然而集装箱班轮市场依旧最具进展潜力。
3、中国集装箱运输市场:依照我国交通部的统计数据,1999 年
我国航运业开始摆脱长达 5 年的萧条期,货运量和港口吞吐量全
面增长,而集装箱港口吞吐量更是在连续 12 年保持 20%增长的
基础上,增长 37.6%,达到 1,805 万 TEU。2000 年我国集装箱吞
吐量突破 2,500 万 TEU,较上年增长了 38.5%,物资的总吞吐量
增长了 21.7%,而 1999 年全球集装箱物资的贸易量仅增加 1.9%。
国内货运集装箱化水平为 6%,远远低于发达国家 75%的水平,内
陆运输及多式联运对集装箱的潜在需求巨大。由此可见,中国的
集装箱运输市场进展速度超过总体物资市场,也远远高于国际集
装箱运输市场的增长幅度。
4、全球集装箱业概况:目前,全球集装箱产业差不多呈现产能
过剩的局面,产业出现大规模转移的特点,2000 年行业景气有
所回升。资料显示,全球的集装箱设备年产能为 238 万 TEU,而
1999 年和 2000 年的产量仅为 148.5 万和 185 万 TEU,利用率分
不为 62.45%和 77.7%,产能明显过剩。从表一能够发觉,发达地
区不管从生产能力依旧产量来讲在集装箱产业中差不多淡出要
紧位置,亚洲成为全球最大的集装箱生产基地。这要紧是因为集
装箱制造业属于出口导向型行业,对集装箱的需求与出口增长相
关性强,本世纪 60 年代以来,集装箱生产基地转移的趋势,是从
出口成长低的地区转向出口成长高的地区,即从欧美向日本和韩
国,再向中国和进展中地区转移。1993 年,中国集装箱产量达 25
万 TEU,超过韩国成为世界上最大的集装箱生产国。
资料显示,到 2000 年中期,世界集装箱保有量为 1430 万 TEU,
过去 10 年中,全球集装箱保有量平均年增长 11%。1998 年和
1999 年全球集装箱产量均未超过 150 万 TEU ,但随着 1999 年经
济的恢复,新集装箱船投入运营,集装箱需求开始大幅上升,2000
年产量达到 185 万 TEU,较 1999 年增长 24.58%,而集装箱价格
平均上涨了 10%以上。(表一)
表一:要紧国家和地区集装箱生产情况(资料来源:《集装箱
化》)
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m0_72661692
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