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公司理财
公司分析报告书
乐山电力 VS 西昌电力
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目录
一、
二、
背景介绍………………………………………………………………3
基于报表层面的分析…………………………………………………3
三、 股票价格的变化………………………………………………………10
四、 股价计算………………………………………………………………11
五、 公司估值………………………………………………………………13
(一)2009-2012 公司自由现金流量计算………………………………13
(二)2013-2017 年财务自由现金流量预测……………………………15
1、
历史财务比率……………………………………………………………… 15
2、销售收入增长率的预测……………………………………………………… 16
3、修正系数……………………………………………………………………… 17
4、计算增长率…………………………………………………………………… 17
5、预测财务数据比率…………………………………………………………… 17
6、预测基本数值……
……………………………………………………19
(三)2013-2017 公司自由现金流量计算……………………………………19
1、
折现率的计算…………………………………………………………………… 20
2、WACC 的计算…
………………………………………………………20
(四)乐山电力 2013 年公司价值…………………………………………20
六、说明……………………………………………………………………21
七、 致谢……………………………………………………………………21
一、背景介绍
乐山电力股份有限公司(简称“乐山电力”)是于 1988 年 3 月 8 日成立的中国第一家电力股
份制企业。1993 年 4 月 26 日,公司股票在上交所挂牌交易,股票代码 600644。截止 2012 年
- 2 - / 21
期末,公司总股本 32648.0131 万股,总资产 37.68 亿元。
乐山电力拥有相对完整的电力系统,公司网上电站(厂)、用户分布在乐山市和眉山市
的 8 个区、市、县。公司自身拥有水电站 13 座,火电厂 1 座, 并网电站共计 91 座,装机
199 台,装机容量达 30.621 万 KW。
公司主营业务范围是:电力设备的承修、承装、乘试(三级)。地方电力开发,经营,本公司
电力调度,房地产开发;销售输变电设备 ,电工器材,交流电动机,载波通信系统设备 ;公司管辖
范围内发供电电能计量装置的检定 ,校准;电力工程勘察设计 ;限分工司经营住宿 ,中餐,卡拉
OK 歌舞,工艺美术品销售,干洗,糖,烟,酒零售.
西昌电力公司位于四川省凉山彝族自治州首府——西昌。公司主营发、供电业务,目前
共控股 4 个水力发电厂,总装机容量为 4.36 万千瓦;拥有 110 千伏变电站 3 座,35 千伏
变电站 7 座,变电总容量为 148600 千伏安。供电区域为四川省西昌市及冕宁县、德昌县部
分区域。西昌电力公司担负着凉山州境内 50%以上用电负荷的供电和西昌卫星发射中心的
部分供电任务。
2002 年 5 月 30 日经国家证监会批准,“西昌电力”在上交所上市,股票代码 600505,成为
凉山州第一家上市企业。公司现在总股本 364,567,500 股.截止 2012 年末,公司总股本 36450.75
万股 18.67 亿元
二、基于报表层面的分析
1、资产负债表
下图给出了乐山电力与西昌电力资产负债表项目中变化较大的科目(分别为 2012 和 2011
年的数据)
表 1-21:乐山电力资产负债表情况
- 3 - / 21
从表 1-12 中可以看出,乐山电力 2012 年与 2011 年相比,变化较大的是负债项目。根
据财务报告的说明:
货币资金的减少主要是企业加强资金管理提高资金使用效率、减少年末资金结存所致;
其他应收款的大量增加,主要是乐电天威硅业公司本期新增融资租赁增加应收的融资租赁
保证金 2,600 万元所致;长期应付款的大量增加主要是由于公司将应付水利产业集团借款
调整计入长期应付款以及乐电天威硅业公司本年新增融资租赁增加所致。在 2012 年,乐
山电力的三大表在很大程度上都受到了乐电天威硅业公司的影响。自 2011 年开始,光伏业
遭遇景气度连续下滑的局面,光伏产品尤其是多晶硅价格下跌不止。2012 年上半年至 7 月
25 日,多晶硅价格已经降至 21.5 美元/吨,降幅达 29.5%,公司的多晶硅生产成本能否降至 20
美元/吨以下将面临巨大的挑战。并且光伏行业景气度仍未出现复苏迹象。
表 2-21:西昌电力资产负债表情况
- 4 - / 21
从表 2-12 中可以看出西昌电力在 2012 年资产负债表的变化非常的大。货币资金变化主
要是在 2012 年永四电站项目借款资金到位所致。应收票据增加主要是 2012 年部分电费没
有收回;预付账款增加主要是报告期内预付工程材料款增加所致;预计负债的减少,主要
是 2012 年公司部分担保责任解除,转回已计提的预计负债。西昌电力在 2012 年总体来说,
应收款项较 2011 年增加了很多。
表 3-21:两公司利润表及现金流量表部分科目对比
表 3-12 是利润表和现金流量表的部分科目。由于乐山电力和西昌电力在主营业务方面有所
不同,因此,他们的行业数据也有所差异,如表 4-12
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