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德国交易所集团的整合.pdf
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德国交易所集团的整合
结合对德国证券交易所集团的考察情况, 本文对德国交易所
集团近二十年的整合与发展进行了梳理和研究, 归纳分析了集团
整合发展的历史背景与原因。 在此基础上, 对我国机构未来拓展
提出相关意见和建议。
一、德国交易所集团的概况
自 20 世纪末以来,伴随着资本市场快速发展和经济全球化
的战略趋势, 各国证券交易所及证券登记结算机构都在积极进行
内部整合与外部并购, 力图为境内外投资者及参与人提供更加全
面、优质的产品和服务。 作为交易所集团整合与并购的典型代表,
经过二十多年的整合与发展,德国交易所集团( Deutsche Borse
AG,缩写 DBAG ,以下简称 “德交所 ”) 已发展成为集交易、清
算、交收、存管、市场数据业务和信息技术服务于一体的集团化
运营机构。
拥有欧洲最先进的证券交易平台 Xetra、两大世界顶尖衍生
品交易市场——欧洲期交所 (Eurex)和国际证券交易所 (ISE)、
全球最先进的风控技术清算所( Eurex Clearing AG )以及全球领
先的交易后服务商 —— 明讯银行( Clearstream)。目前,德交所
已经成为世界最大的交易所集团之一, 业务范围涵盖现货市场与
衍生品市场交易、 结算的各个环节, 在协助欧洲央行改善金融资
本市场效率、流动性、安全和诚信等方面起到了关键性的作用,
是欧洲金融市场的重要支柱(德交所的组织架构见附件) 。
二、德国交易所集团的整合
(一)德交所的发展演进。
德交所的整合之路起于 20 世纪 90 年代初,其发展演进大致
经历了三个阶段。
第一阶段 (1992-1996 年),国内市场的整合与发展。 为了整
合德国国内的交易及结算系统,提升交易所的国际竞争力,
1992
年底,法兰克福证券交易所股份有限公司更名为德国交易所股份有限
公司。
1993 年 1 月,由特许经纪人、 各地证券交易所以及金融机
构共同出资成立了德交所集团, 并在随后的几年里对德国境内的
交易、存管、结算领域进行了初步整合
1
(如图一)。
图一:德国交易所成立之初的组织架构
第二阶段( 1997-2008 年),欧洲与全球市场的整合与发展。
1
德国交易所股份有限公司先后并购了德国期货交易所有限公司( DTB )、德国证券结算存管股份有限公司
(DBC )以及德国交易所信息技术有限公司( DBS ),并于 1996 年 5 月更名为德国交易所集团。
德国交易所集团股份公司
特许经纪人 金融机构 各地证券交
易所
法 兰 克 福
证 券 交 易
所 (FWB)
德 国 期 货
交 易 所
(DTB)
德 交 所 结
算 托 管 有
限 公 司
(DBC)
德 交 所 信
息 技 术 有
限 公 司
(DBS)
81% 9% 10%
在完成德国国内资本市场流通环节整合之后,自 1997 年起的十
年间,德交所将整合与并购的目标进一步转向欧洲乃至全球, 以
期建立其在全球资本市场的核心地位。 先后合并成立了欧洲期交
所( Eurex)
2
、明讯国际( Clearstream)
3
、并购了美国国际证券
交易所( ISE)和美国财经新闻服务商( Need to know)。
同时,德交所也把目光积极投向了中国市场。从 2006 年开
始,越来越多的企业选择了德交所上市; 2007 年 8 月,Clearstream
与中央国债 (CDC)就跨境结算业务签署了合作协议,为中央国
债开设账户, 通过此账户向中央国债的会员提供国际债券的结算
及托管服务, 为国内有资质的金融机构参与国际债券市场投资提
供一条可供选择的便利途径; 2008 年 12 月 12 日,德交所驻北
京代表处正式成立, 这也是继莫斯科后, 德交所布局的第二个新
兴市场国家; 2008 年,德交所与天津股权交易所正式签署了注
资协议,此外,德交所和德国政府技术合作公司( GTZ)还将根
据天交所市场建设的需要,为其提供资金、信息设备、法律法规
方面的帮助,并选派金融、监管、 IT 方面的数名专家,长期为
其提供技术顾问服务。
此外,德交所还陆续在世界各地设立了分支机构和代表处,
以争取更多的市场和客户资源。
第三阶段( 2009 年至今),业务领域的全面拓展。为了适应
全球资本市场发展的需要, 2009 年起德交所提出了“缔造交易
2
1998 年 6 月合作成立,是全球第一家跨国合并而成的衍生品交易所,也是全球重要的期交所之一。
3
1999 年和 2002 年,德国结算行( DBC)和卢森堡的 CEDEL 国际结算公司,先合资继而由德交所全资控
股而组成,一跃成为全球仅有的两家存管结算行之一。
所行业国际领跑者”的发展目标。 2011 年 2 月,德交所与纽约
泛欧交易所( NYSE Euronext)宣布,计划将联合组建全球最大
的交易所运营商,尽管欧盟委员会于 2012 年 2 月否决了该项计
划,但是德交所进一步拓展全球市场, 全面拓展业务领域的目标
并不会因此而阻断。
表一:德交所整合并购大事记
年份 整合事件
1992 年底 法兰克福证券交易所股份有限公司更名为德国交易所股份有限公司。
1993 年 1 月 德国交易所集团正式成立,确立了以宙斯命名的交易所发展策略。
1996 年 5 月 德交所先后并购了德国期货交易所有限公司( DTB )、德国证券结算存管股份
有限公司( DBC )以及德国交易所信息技术有限公司( DBS),更名为德国交
易所集团。
1998 年 6 月 德国期交所( DTB )与瑞士衍生品商品交易所( SOFFEX)合作成立了欧洲期
货交易所( Eurex)。
1999 年 德交所旗下的德国结算行( DBC )和卢森堡的 CEDEL 国际结算公司,合资成
立了明讯国际( Clearstream International )。
2001 年 5 月 德交所于自身市场以每股 335 马克首次公开发行上市。
2002 年 德交所全资控股明讯国际( Clearstream International )。
2007 年 德交所并购了美国国际证券交易所( ISE)。
2007 年 8 月 明讯国际( Clearstream)与中央国债登记结算有限公司( CDC )就跨境结算业
务签署了合作协议。
2008 年 德交所并购了美国财经新闻服务商( Need to know )。
2008 年 德交所驻北京代表处正式成立, 德交所与天津股权交易所正式签署了注资协议
2011 年 2 月 德交所与纽约泛欧交易所( NYSE Euronext )宣布,计划将联合组建全球最大
的交易所运营商。
经过二十多年的发展, 德交所集团根据成立之初确立的发展
策略,通过不断的拓展、并购,已基本实现从产品开发到交易再
到清算交收的无障碍联通。 在经历了内部组织结构和业务、 技术
整合后,逐渐将业务拓展到欧洲、美国和全球市场。
(二)德国证券存管机构的发展演进。
德国市场最早的证券存管机构可追溯到 1949年 7 月 12 日建
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