水泥行业6月月度报告：稳基建促行业高景气持续.pdf

水泥行业6月月度报告：稳基建促行业高景气持续 水泥行业是国民经济建设的重要原材料，广泛应用于基础设施建设、房地产开发、农村建设。随着我国经济的高速发展以及城镇化水平的不断提高，水泥行业的重要性也不断提升。 水泥行业经历了三轮周期。2008年-2011年，四万亿投资拉动水泥需求增长，行业景气度提升，2011年营收增速35%，利润增速52%，达到景气度高点。2011年-2015年，行业产能过剩问题突出，行业景气度持续下降，2015年为景气度低谷，营收和利润增速均为负值。2016年至今，因行业供给侧改革以及基建、地产需求的拉动，水泥行业开启新一轮景气周期，目前仍处于景气度较高水平。 水泥行业净资产收益率变动具有周期性。从2009年的13%上升至2011年的21%，再下降至2015年的最低点4.4%，然后上升至2018年的19%。ROE变动主要受销售净利率影响。 地产投资和基建投资均有所回暖，带动水泥行业下游需求强劲，水泥行业高景气周期持续。2019年1-5月水泥行业产量同比增速7.1%，同时水泥价格在2018年高基数前提下仍有所提升，量价齐升利好水泥区域龙头企业。 2016年以来，水泥行业景气度提升，量价齐升的局面一方面得益于需求的稳定，另一方面更重要的原因在于行业卓有成效的供给侧改革。2019年以来，错峰生产、环保限产依然使供给端收缩，有利于水泥价格继续维持高位。随着第二轮中央环保生态督察的启动，预计水泥行业环保标准将进一步提高，环保标准严苛的龙头企业将受益。 行业面临的问题：水泥行业进入量的顶峰期，受投资驱动的水泥行业产量规模也逐年下降，表明水泥这类传统产品已经进入峰值后的调整期；环保压力加大，在国家大气污染攻坚战总体部署之下，水泥行业环保、资源、能耗等约束不断趋紧，对行业整体以及企业的生产经营形成持续影响。 建议及对策：持续淘汰落后产能；积极推动产业结构调整。建议配置区域龙头，关注基建需求弹性较大的冀东水泥、业绩弹性最优的华新水泥、战略布局不断完善的海螺水泥、西北部基建需求提升的祁连山、天山股份。 风险提示：水泥价格下行的风险；固定资产投资增速不及预期的风险；落后产能淘汰低于预期的风险等。 水泥行业目前处于景气度较高水平，预计行业高景气仍将持续。投资者可以关注基建需求弹性较大的冀东水泥、业绩弹性最优的华新水泥、战略布局不断完善的海螺水泥、西北部基建需求提升的祁连山、天山股份等龙头企业。