"大业股份：骨架材料需求回暖，产能释放大业将成"
本报告对大业股份的骨架材料业务进行了分析，总结了公司的主要观点、业务发展、行业前景、投资建议等内容。
主要观点：
1. 轮胎骨架材料需求回暖，产能释放大业将成：大业股份是国内最大规模的胎圈钢丝制造商，收购胜通钢帘线后，进一步拓展钢帘线业务，且通过募投项目扩张胎圈钢丝和钢帘线产能。
2. 受益于下游汽车行业复苏，轮胎骨架材料需求增长：伴随汽车产业发展，轮胎骨架材料已逐步实现化纤向钢丝的过渡，例如采用钢帘线的子午线轮胎，逐步替代使用化纤帘子布的斜交轮胎。
3. 产品研发引领行业，进入国际轮胎龙头供应链：大业股份胎圈钢丝产能规模国内第一，为弥补短板收购胜通钢帘线，并在采购、生产、销售等环节的优势资源进行互补，合并后钢帘线年产能超过 40 万吨，规模达到国内前三，进一步巩固轮胎骨架材料的领军地位。
业务发展：
大业股份主营橡胶轮胎骨架材料制造，上市以来扩产+并购带动规模稳步增长，2017-2022 年收入 CAGR 为 22.56%，但由于原材料成本上行、公共卫生事件影响需求和生产等因素，公司利润有所下滑，2023 年以来伴随需求复苏、钢价回落，公司业绩逐步修复。
行业前景：
伴随汽车产业发展，轮胎骨架材料已逐步实现化纤向钢丝的过渡，例如采用钢帘线的子午线轮胎，逐步替代使用化纤帘子布的斜交轮胎，国内轮胎子午化率从 2009年的79%提升至2021 年的93.8%。伴随乘用及货运交通需求复苏，2023年 1-8 月汽车产量/销量同比分别+3.2%/+8.0%，带动轮胎骨架材料需求增长。
投资建议：
公司是全球领先的橡胶骨架材料制造企业，胎圈钢丝销售规模国内第一，收购胜通钢帘线后，进一步拓展钢帘线业务，且通过募投项目扩张胎圈钢丝和钢帘线产能。2023 年以来下游需求复苏、原材料价格回稳，公司具备业绩修复机会，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为1.53/3.04/3.89 亿元，对应 PE 分别为 20.22/10.16/7.94 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；产能释放不及预期。
本报告对大业股份的骨架材料业务进行了分析，总结了公司的主要观点、业务发展、行业前景、投资建议等内容，为投资者提供了有价值的信息和建议。
