化工行业深度报告：乙烯法PVC迎来成长机遇期！建议关注嘉化能源！.pdf

【行业·证券研究报告】 本文是东方证券股份有限公司发布的关于化工行业乙烯法聚氯乙烯（PVC）的深度研究报告。报告指出，随着乙烯价格的显著下跌，乙烯法PVC的生产成本相比电石法PVC获得了显著的优势，这为乙烯法PVC的发展带来了重大机遇。 1. PVC成本格局变化：在中国，PVC行业中电石法占比约80%，乙烯法占20%。过去，西北地区的电石法由于成本较低，一直是行业的主导。然而，乙烯价格的下跌使得乙烯法PVC成本大幅下降，目前比西北电石法低约300元，比东部电石法低2000元以上，改变了原有的成本格局。 2. 乙烯法PVC的盈利前景：乙烯价格预期将在低位徘徊，可能常态化在6000元/吨，这使得乙烯法PVC成本降至4500元/吨，远低于当前PVC市场价6600元/吨。即使市场景气度下降，乙烯法PVC仍能保持较高的盈利能力，预计单吨盈利可维持在1200元以上。 3. 乙烯法PVC的成长空间：尽管乙烯法PVC产能正在增加，但由于电石法高成本产能占比大，短时间内无法完全替代。新增乙烯法产能在未来较长时期内有望保持每吨1200-1600元的丰厚利润。 4. 投资建议与投资标的：报告推荐关注嘉化能源，该公司30万吨乙烯法PVC项目正在建设中，预计年底投产。鉴于其在分红和回购上的积极态度，以及PVC项目可能带来的业绩增长，嘉化能源从股息回报率角度来看，具有一定的投资价值。 5. 风险提示：报告提醒投资者注意PVC需求下滑及乙烯价格大幅上涨的风险。 乙烯法PVC因成本优势和盈利潜力，正处于一个成长机遇期，嘉化能源作为行业内的重要参与者，值得关注。投资者在考虑投资时，应充分理解报告中提到的成本结构变化、盈利预期以及潜在风险，做出明智的投资决策。