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1

利用 EXCEL 进行多项目最优投资组合及投资安排决策

韩良智

（北京科技大学管理学院，北京，100083）

摘要：资金限额条件下投资项目的最优投资组合及投资安排是某些企业经常遇到的问题，企

业对这些项目进行组合与投资安排时，不仅要考虑各项目的投资额大小，还要考虑项目投资的先

后顺序。本文介绍了在 EXCEL 上进行这类投资决策问题求解的具体方法和步骤。

关键词：资金限额投资优化

在某些企业，很可能面对多个具有可行性的投资项目，但由于筹集资金数额以及筹资时

间的限制，这些项目既不可能全部采用，也不可能在一年内全部投资，而是需要在这些项目

中作出取舍，并分散在几个投资年度进行投资，这就要求企业对这些项目进行最优组合及作

出投资安排计划，使企业取得最大效益（净现值）。笔者结合实例说明利用 EXCEL 解决这

类投资决策问题的具体方法和步骤。在下述的计算中，均假设项目无论在何年投资，其初始

投资、净现金流量、以及相对于该项目投资年度的净现值均不变。

1 利用 EXCEL 进行多项目最优投资组合及投资安排方法和步骤

1.1 所有项目均在某年内一次性投资并于当年投产的情况

在这种情况下，已知各个项目的初始投资及净现值，企业需要根据制订的投资年度计划

及各投资年度的资金限额，优化组合及安排各个投资项目，即第 0 年先投资哪些项目，第 1

年再根据第 0 年剩余的投资资金加上本年的资金限额安排哪些项目，……，等等。设第 t 年

安排 i 项目的投资，以 x

i,t

表示项目 i 在第 t 年投资的决策变量，x

i,t

=1 表示在第 t 年对项目 i

进行投资，x

i,t

=0 表示在第 t 年不对项目 i 进行投资，则选取的投资项目以第 t 年为投资起点

的总净现值为







m

i

iti

NPVx

1

,

，将各投资年度选取的投资项目的总净现值







m

i

iti

NPVx

1

,

看作是一

个综合项目的净现金流量，则此综合项目的净现值（以第 0 年为起点）为：

 



 























1

0 1

,

)(

)1(

1

p

t

m

i

iti

t

NPVx

k

NPV

（1）

式中：NPV

i

为项目 i 的的净现值（以该项目的投资年度为起点），m 为项目的个数，p 为企

业计划安排投资的年数，k 为企业的基准收益率。则此种情况下的最优组合决策模型为：

目标函数：

  



 























1

0 1

,

)(

)1(

1

)(

p

t

m

i

iti

t

NPVx

k

NPVMax

（2）

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