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美国场外交易市场(OTCBB)介绍参考.pdf
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美国场外交易市场(OTCBB)介绍参考.pdf
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美国场外交易市场 (OTCBB)介绍
美国的场外交易市场是美国多层次证券市场体系的基础。 美
国场外交易市场孕育了 NASDAQ,同时, NASDAQ的电子交易技术
(ECNS)、创新交易制度和监管制度也推动了场外交易市场的发
展。 NASDAQ由全国证券交易商协会( NASD)的全资子公司那斯
达克证券市场公司( NasdqStockMarket,Inc )负责运作。 NASD
同时负责监管美国的两个场外证券交易市场即场外交易电子报
价板( OTCBB)和粉纸报价 (Pink Sheets) 。由于 OTCBB市场直接
使用 NASDAQ的报价、交易和清算系统,同时接受 NASD和美国
SEC的监管, NASAQ在很大程度上影响着美国主流场外交易市场
OTCBB的运作模式。
1 .OTCBB简介
美国场外交易电子报价板 (OTCBB)是提供场外交易实时报
价、最新成交价格和成交量信息的电子交易系统。 在这一市场上
进行交易的品种都是不能或不愿在 NASDAQ市场或其他美国全国
性证券交易所交易的证券。 在 OTCBB交易的证券包括全国性、 地
区性发行的股票和国外发行的股票、权证、基金单位、美国存托
凭证 (ADRs)和直接私募计划( DPPs)。
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1990 年 6 月, OTCBB开始试运作。作为市场体系改革的重要
组成部分 ,OTCBB的职责是增加场外交易市场的透明度。 1990 年
通过的低价股修正案促进了电子化系统的设立, 此系统设计的目
的是方便报价及最新交易资讯的披露。 从 1993 年 12 月起,系统
要求所有国内场外交易证券在成交后 90 秒内必须透过自动确认
交易服务系统( ACTSM)披露交易信息。 1997 年 4 月, SEC批淮
OTCBB修整后正式运作。 1997 年 5 月,直接私募( DDPs)成为
OTCBB合法报价品种。 1998 年 4 月,所有在证券交易委员会登记
注册的外国证券及美国存托凭证 (ADRs)也成为 OTCBB合法报价
品种。
1999 年 1 月 4 日,为了提高市场透明度和减少市场欺诈行
为, SEC通过 OTCBB报价资格规则:未在 OTCBB报价的证券将被
要求向证券交易委员会、 银行业或保险业管理者提供最新财务报
告以符合报价资格要求;已在 OTCBB报价而未提供报告的公司,
被依法授与一宽限期以满足新要求,此类公司在 1999 年 7 月起
至 2000 年 6 月前被逐步引入 OTCBB。目前,所有在 OTCBB报价
的国内公司最新财务信息需公开披露。
2000 年的第一季度, OTCBB股票的交易值比一年前飞涨了
370%,达到创纪录的 691 亿美元。 3 月份,月交易量达到 250 亿
股。 5 月份全月的交易量约为 818 亿美元。目前 OTCBB的发行股
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数目达到 5 年来最低水平。 1995 年 OTCBB有 5,450 间公司,1999
年 6 月大约 6,667 间。NASD于 1999 年 7 月开始净化在 OTCBB报
价的公司,大扫除计划剔除那些未能满足财政公开标准的公司,
现在 OTCBB的交易公司为 3,943 间。 2000 年 7 月以后在 OTCBB
报价的公司基本分为三类。第一种类型包括未能达到 NASDAQ上
市标准的新兴成长型公司;第二种类型包括几乎全控股的公司,
特别是地区性的银行和保险公司; 第三种是那些处于破产程序中
的公司。
OTCBB 市场的特点是:
1 .OTCBB是为初具规模、又急需资金发展却不能在 NYSE和
NASDAQ上市的高技术小公司提供的一条便捷的融资渠道。同
NASDAQ一样, OTCBB的报价服务也是由 The Nasdaq Stock
Market,Inc. 公司管理。 330 家以上的做市商通过系统提供超过
3,600 种在 SEC注册证券的国内外有价证券及美国存托凭证的即
时报价、 成交价格及成交量资讯, 揭示直接私募之投资利率及前
一天的交易活动。
2 .OTCBB没有上市标准,上市程序简单。具有健全财务报
表的小企业, 财务报表及申报文件须经会计师、 律师审定签名后
可直接找做市商要求上市。 符合 OTCBB资格的股票, 经保荐人填
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写 FORM211注册后即可在三个营业日内开始报价。 发行人对作市
商不承担任何责任。
3 .OTCBB收费低廉。发行人不需支付上市费用,只向做市
商支付小额做市费用。
4 .OTCBB维持报价资格。所有 OTCBB发行公司至少需有一
家做市商对其报价, 维持在 OTCBB交易。如果无任何做市商为该
公司报价, 则该公司将被 OTCBB除名。在 OTCBB报价的公司维持
其可持续性融资的前提是必须不断有新的概念注入公司, 创造更
崭新的题材,以保证投资人对股票的长期兴奋。
5 .做市商创造市场。做市商使用 Nasdaq WorkstationII TM
平台进行所有证券的交易;投资人必须经由经纪人或自营商交
易,不能直接下单。
6 .交易信息披露充分。 每完成一笔交易在 90 秒内公布于众。
7 .受 NASD监管,实现自律型组织监管模式。 OTCBB上交易
的股票都是在 NASDAQ以外的非上市公司, 公司需要在 SEC登记。
8 .OTCBB与 NASDAQ的转移机制。在 OTCBB上报价的公司只
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要股东超过 300 名,价格维持在 4、5 美元左右, 净资产达到 400
万美元以上,就可以申请转移到 NASDAQ的小型资本市场。
2 .发行人如何在 OTCBB报价
OTCBB 是依循保荐人制度运做的市场,所有在 OTCBB报价
的公司必须通过一家做市商保荐。 OTCBB报价受市场监督系统所
控制,以确定遵守 SEC及 Nasdaq市场的规则,除非有例外条件
存在,所有做市商基于安全考虑必须遵守 SEC的规定。 发行人只
有通过做市商才能申请证券报价。
做市商在 OTCBB和 Pink Sheets 或其他相似场外市场开始
报价时必须填表 FORM211,填报表 FORM211即表示做市商履行了
SEC规则和 NASD规则。除非申请豁免 , 所有在 OTCBB报价的股票
必须由做市商通过填写表 FORUM211注册保荐。在 OTCBB发布报
价前 3 天, 做市商必须向 NASD OTC Compliance Unit 提供表
FORUM211以及两份发行人情况介绍。经批准后 , Nasdaq Market
Data Integrity 通知做市商该股票已经注册成功和可以报价。
处于审批不同阶段的证券分别称为未合格证券、合格证券
和活跃证券。
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