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物联网-智慧交通-产业链上下游企业非合作博弈分析——以X企业与下游企业为例.pdf
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物联网-智慧交通-产业链上下游企业非合作博弈分析——以X企业与下游企业为例.pdf
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062025432孔云中
华润雪花啤酒并购战略研究
第一章、导论
本章作为全文的开篇,简要概括了文章的基本内容,阐述了全文的研究背景,
基本研究思路和方法,并概括了研究的目的和意义,以期对下文的理论叙述和应用
分析提供参考。
1.1研究背景
从二十世纪九十年代以来,为了实现盘活国有资产、调整行业结构等宏观经济
目标,我国政府鼓励企业进行集团化运营,并提倡实行资产重组。由于这些具体措
施,国内兴起了一股企业收购兼并的热潮。无庸置疑,并购已成为现代企业发展战
略的重要组成部分,伴随着整个世界的并购浪潮,我国企业的并购规模也持续扩大。
近年来,随着世界并购交易市场的异常活跃,新一轮的全球并购浪潮再度掀起。
中国国内如高新科技、传媒、电信、金融,以及农牧、乳品、能源等一些传统行业,
也都卷入了这场如火如荼、风起云涌的并购大潮。尤其是一些成长性、区域性的强
势品牌企业,都试图通过规模并购来整合实现企业做大做强的目标。而目前全球范
围的并购活动最为集中在制药化工、食品饮料、汽车、烟草等行业。中国的啤酒饮
料业已成为全球食品饮料市场增长最快的行业之一。伴随着激烈的市场竞争,我国
啤酒饮料行业的并购频繁发生,整个行业正进行着前所未有、翻天覆地的并购整合。
中国现在己成为世界啤酒销量最大的市场之一,并且伴随着中国经济的持续稳
步增长,国内啤酒市场已日益呈现出容量大、增长潜力大等行业特点,前景一片大
好。20年来,中国啤酒行业高速发展,市场竞争极为激烈,国内啤酒企业重新洗
牌与并购整合也正如火如荼地进行。华润雪花啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒等一些国
产啤酒品牌正是在这样的行业背景下迅速崛起。与此同时,也正是看中了中国啤酒
市场所蕴含的巨大发展空间,一些国际啤酒行业巨头白90年代中期开始陆续抢滩
中国大陆市场,如百威、SAB--Miller等世界级啤酒行业巨头都纷纷加大投资力度,
采用多种形势并购中国国内啤酒企业,以期尽快扩大在中国的啤酒市场份额。经过
近10多年来的发展,我国啤酒行业的产销量已形成逐步集中到数十家大型啤酒企
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华润雪花啤酒并购战略研究
业中的趋势。单纯就外资参与的股权并购,据不完全统计,目前己高达130亿元
人民币的巨额资本。如此之巨的并购狂潮使得我国啤酒行业频生变数,啤酒产业的
产业布局和产业资本结构发生了重大变化。通过规模并购,中国啤酒企业的规模得
到了空前发展,包括被业界称为“中国啤酒行业三巨头”的华润雪花啤酒、青岛啤
酒、燕京啤酒,以及处于第二竞争梯队的金星啤酒、珠江啤酒、深圳金威啤酒以及
重庆啤酒等等,都通过异地自建工厂、资本并购等扩张手段,获得了一定的规模竞
争优势。而在这些啤酒企业中,华润雪花啤酒自90年代以来的高速增长被业界称
为奇迹,2005年“雪花啤酒"更是一跃占据中国国内啤酒单品牌销量第一的宝座。
华润雪花啤酒多年来的资本运营故事以及整合历程,即是本论文题目的选题来源依
据。
1.2研究的目的和意义
近年来,国际资本正在大举进军中国内地并购市场。据普华永道资料显示,旱
在2005年中国境内交易及外商并购的金额已经达到406亿美元,海外并购金额为
70亿美元。另外更有权威人士预测,未来十年中国资本市场的并购规模将会达到
30万亿元。这些事实现象和专家的预测都说明,中国资本市场达到了前所未有的
繁荣,而绝大多数中国企业尤其是国有控股的企业,在资本运营以及企业兼并收购
方面缺乏专业人才,而资本运营和兼并收购在实际的操作过程中需要专业的理论和
法律法规做为支撑,同时在股权并购融资的过程中,能否采用更为先进的金融工具
和融资模式,也是提高资本运营效率和避免企业风险等方面至关重要的因素之一。
虽然国内企业间的并购热潮空前高涨,然而从实际结果看,真正实现成功扩张目标
的企业却并不多,相反,很多企业在并购过程中出现了诸多严重的问题。究其根本,
是缺乏正确的并购战略,从而最终导致变为盲目投资,并引发并购后整合的巨大困
难。
本文意图通过分析华润雪花啤酒的并购原因及过程,详细说明其并购的战略。
笔者相信华润雪花啤酒成功的并购战略所带来的经验和启示,对于其他啤酒企业,
甚至对于其他行业的企业都是有较为珍贵的借鉴价值。如果能通过对华润雪花啤酒
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华润雪花啤酒并购战略研究
过去十几年的并购历程的研究,总结并购成败的历史经验,探讨先进的资本运营理
论方法,把握资本市场的发展趋势,为资本运营效率和技巧的提高提出可供借鉴的
经验,那么将对我国企业相类似的资本运营行为提供有益的启示和帮助。这就是本
文的理论研究价值和现实意义。
第二章、企业并购的相关理论基础
2.1企业并购的概念
企业并购是经济学特别是微观经济学理论中的一个重要概念,也是市场经济条
件下发生的一种组织变动形式,它是企业实现规模扩张和战略发展的重要方式。作
为一种极其复杂的企业资本运营行为,并购涉及到一些既彼此相关又相互区别的概
念和原理。
2.1.1与并购相关的一些概念
在准确界定并购的概念之前,我们首先来看几个和并购相似并且经常被混为一
谈的概念。
兼并(Merger),指两家或者更多独立的企业合并组成一家企业,通常由一家
占优势的企业吸收另一家或更多的企业的行为。优势企业保留自己的名称和独立
性,并获得其他被吸收企业的财产、责任和其他权利,被吸收企业不再是一个独立
的商业团体。用一个公式表达就是:A+B=A。
接管(Take
over),指一个企业取得另一个企业的控制权或经营权的行为,但
’
是并不限于后者绝对的财产权的转移。一般来说接管企业比被接管企业更大。当被
接管企业比接管企业还大的时候,就叫做“反向收购”(ReverseTake
over)。
合并(Consolidation),指一个企业与另一个企业的合并行为或是合并后的状态。
按我国的公司法规定,是指一个以上的企业合并设立一个新的企业。用公式表达就
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是:A+B=C。
收购(Acquisition),指一个企业通过任何合法的形式取得另一个企业的全部财
产或部分财产所有权的产权交易行为,通常前者以现金、债券或是股票购买后者的
股票或者资产来进行的。
整合(Amalgamation),指不同的企业、团体、协会间的合并或联合所形成的
一个同质的整体或体系。
收购要约或标购(Tender
offer),指收购人向目标公司的股东提出购买其股份
的要约。其目的就在于获取目标企业的控制权。
2.1.2企业并购的概念
解释了上述一些与并购相关的概念后,我们给出企业并购的概念界定:企业并
购(Merger
and
Acquisition),是指在企业间展开的以企业兼并和收购为内容的企业
产权交易和资本运营行为,简称M&A。
从严格的法律角度看,并购是公司之间通过签订契约来保障所有权或控制权在
公司之间的正常转移,以便能对双方或者多方的资本、技术、人员、无形资产、市
场、产品等要素资源进行功能性重组,从而产生研发、生产、营销或财务方面协同
效应,推动公司快速高效地扩张与发展。企业并购是市场经济的产物,没有一种方
法能象并购那样迅速而神奇地改变企业的价值,全球的大企业几乎没有一家不是通
过实施并购而发展壮大的。我们分析发现,现代企业成长的途径丰要由两种:一个
是通过企业自身积累来扩大企业规模,通过改善经营管理,提高企业内部资源配置
的效率;另一个则是在企业外部,通过资本市场寻求企业重组和扩张,如通过企业
并购、企业联合等形式来实现企业的迅速成长。前者称为“内源式发展”,后者称
为“外源式发展”。由于通过企业并购实现企业扩张较之通过自身积累的方法具有
成本和时间上的的优势,能够在较短时间里迅速适应市场的需要,因而企业并购被
一些企业视为市场经济条件下企业进行资本运营的一种高级形式,是更大范围、更
高层次的资源重新配置方式,也是迅速完成经营扩张、实现企业规模效应的最佳途
径。
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2.2企业并购的本质和类型
2.2.1企业并购的本质
从本质上来看,企业并购行为是一种资本运营行为,是企业控制权(股权或实
物资产)的交易。市场经济中企业的一切经营活动的根本动机在于利润最大化。并
购是企业的一种投资行为,如同其他经营活动一样,企业并购的根本动机在于利润
的最大化。之所以并购双方买卖企业控股权,是因为并购双方对由企业控制权所代
表的收益有着不同的评价和预期。如果企业控制权不能相应代表收益,或者预期收
益不足以弥补并购成本,并购将不会发生。
2.2.2企业并购的类型
企业并购按照不同的分类标准,可以分为不同的类型。从实践经验来看,并购
有以下几种分类方式:
一、按并购企业和被并购对象所在行业的相互关系,企业并购可以分为横向并
购、纵向并购和混合并购三种:
1、横向并购。这是一种竞争对手间的合并,指竞争对手之间为了提高规模效
益和市场占有率而在同一类产品的产销部门之间发生的并购行为。这种并购的目的
一般是消除竞争、扩大市场份额或增加并购企业的垄断实力。横向并购是企业发展
很自然的选择,因此它是最重要的并购方式之一。横向并购的结果是资本在同一生
产、销售领域或部门间的集中,优势企业兼并劣势企业,扩大生产规模以达到新技
术条件下的最佳经济规模。这种并购一般发生在牛产技术、生产工艺、产品及销售
渠道相同或相似的行业,所以风险较小,并购双方容易融会在一起。但是,由于横
向并购往往容易产生行业内的垄断或寡头垄断,因此较大规模的横向并购往往受到
政府的关注,并有所限制。2、纵向并购。也叫垂直并购,指供应商或客户之间为
了业务的前向或后向的扩展而发生的并购行为。纵向并购的并购双方往往是原材料
的供应者和产成品的购买者,所以对彼此的生产状况比较熟悉,有利于并购后的相
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