AI2.0，十年之后我们还能做什么-华泰证券-2023.6.26-262页.pdf
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证券研究报告
科技
AI 2.0：十年之后我们还能做什么
华泰研究
科技
增持 (维持
)
研究员 黄乐平，
PhD
SAC No. S0570521050001
SFC No. AUZ066
leping.huang@htsc.com
+(852) 3658 6000
研究员 谢春生
SAC No. S0570519080006
SFC No. BQZ938
xiechunsheng@htsc.com
+(86) 21 2987 2036
研究员 朱珺
SAC No. S0570520040004
SFC No. BPX711
zhujun016731@htsc.com
+(86) 10 6321 1166
研究员 余熠
SAC No. S0570520090002
SFC No. BNC535
yuyi@htsc.com
+(86) 755 8249 2388
研究员 陈旭东
SAC No. S0570521070004
SFC No. BPH392
chenxudong@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
研究员 丁宁
SAC No. S0570522120003
dingning021681@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
研究员 张皓怡
SAC No. S0570522020001
zhanghaoyi@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
联系人 王兴
SAC No. S0570121070161
wangxing@htsc.com
+(86) 21 3847 6737
联系人 张宇
SAC No. S0570121090024
SFC No. BSF274
zhangyu@htsc.com
+(86) 10 6321 1166
联系人 王心怡
SAC No. S0570121070166
SFC No. BTB527
xinyi.wang@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
联系人 权鹤阳
SAC No. S0570122070045
quanheyang@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
联系人 于可熠
SAC No. S0570122120079
yukeyi@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
2023 年 6 月 26 日│中国内地
专题研究
AI 大模型展现惊人能力，有望成为下一代通用技术平台
2010 年，麻省理工大学阿齐默鲁教授等提出了科技发展如何影响人类就业
的分析框架。当前，随着以 GPT-4 为代表的大语言模型的出现，AI 开始具
备文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理等能力，AI 大模型出现通用
性强、固定成本高但边际成本递减等平台性技术的显著特征，未来有可能
大规模替代当前人类的工作。因此，我们认为现在是重新思考人工智能将
如何影响工作和投资的又一重要时刻。我们认为：1）大模型对人类工作的
替代将从常规性的脑力劳动开始，金融法律服务、软件外包、传媒等工作
可能最先被影响。2）从投资角度，建议按照算力基础设施->硬件载体->大
模型平台->应用的顺序寻找受益标的。
投资机会#1：科技巨头在大模型上竞争激化，芯片等送水人最先受益
我们认为，算力需求增长会率先利好芯片、光模块、服务器产业链等送水
人。根据 OpenAI 测算，目前算力的增速（翻 1 倍 /3-4 个月）远超过摩尔
定律（翻 1 倍 /18-24 个月），未来 AI 应用的逐步丰富，将推动推理芯片等
相关市场保持强劲增长。我们预计 2025 年左右当生成式 AI 应用大规模落
地后，用于数据中心的推理及训练芯片市场约 900 亿美元，带来先进代
工、先进封装、光模块、服务器在内相关产业链机会。
投资机会#2： 谁会成为 2.0 时代的硬件载体？
回顾消费电子硬件的发展历程，硬件的升级和应用的发展往往相互促进。
年初以来，ChatGPT Plugins 和 Auto GPT 已让我们在应用层面看到了大
语言模型的潜力，有望催化智能终端的发展。一方面，大模型将为智能手
机、PC 平板、音箱等带来新功能，推动硬件规格升级；另一方面也有望催
化 AR/VR、无人驾驶汽车、机器人等新的硬件形态，带动产业链发展。长
期来看，或将形成同时拥有 1）超强感知能力，2）通用人工智能（AGI）
和 3）灵活的行动能力的硬件产品。虽然离大规模应用仍有距离，但长期
来看，建议关注机器人等终端成为 AI2.0 时代的主流载体。
投资机会#3：世界最后需要几家大模型公司？
我们认为，大语言模型是一个资本密集、人才密集和数据密集的产业，是
否拥有大语言模型将成为衡量科技企业甚至衡量国家综合实力的重要尺度
之一。当前全球大模型呈现“百模大战”的竞争格局，我们认为最终可能
会收敛到国内外各数家的寡头竞争格局。在“百模大战”中最终胜出的企
业，有望成为可以类比当前百度、阿里、腾讯体量的科技平台型企业。是
否能形成“数据-模型-应用”的飞轮是判断大模型企业能否在竞争中胜出的
重要标准之一。
投资机会#4：最大机会在行业，看好互联网、办公、金融等行业落地
我们认为，AI 2.0 最大的投资机会在应用，AI 落地的节奏或和行业数字化
程度成正比，看好互联网（搜索+广告营销）、办公、金融，教育等行业率
先迎来“iPhone 时刻”，关注大模型在：1）电商、金融、医疗等行业替代
传统客服；2）文本和图像生成在办公、广告营销、金融、影视游戏等领域
成为下一代生产力工具；3）多模态能力在新药开发等科研上的应用前景。
风险提示：宏观经济波动；新技术渗透进度不及预期；中美贸易摩擦加
剧；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信
息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
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