【信用评级】是金融市场中一个至关重要的组成部分，它旨在评估借款人的信用风险，为投资者提供关于债务工具（如债券）安全性的评估。Fisher (1959) 的债券定价模型强调了风险与债券收益率之间的关系，指出发债主体需要支付更高的溢价以补偿投资者承担的信用风险和流动性风险。信用评级机构的角色在于减少信息不对称，为投资者提供债券信用风险的有效判断。在中国的市场环境中，由于信息获取的难度，信用评级显得更为重要，它为投资者识别公司和债券的风险提供了一个参考框架。
【产权性质】是影响债券融资成本的另一个重要因素。在中国，产权性质通常指的是企业的所有制结构，包括国有企业和民营企业。国有企业的信用评级通常较高，因为它们被认为有政府的隐性担保，降低了违约风险。然而，这种担保可能扭曲市场定价，使得产权性质成为影响债券融资成本的一个调节变量。高强(2021)的研究指出，信用风险是债券定价的关键因素，产权性质的不同可能导致信用风险的差异，进而影响债券的融资成本。
【债券融资成本】是企业选择融资方式时考虑的核心问题。降低融资成本有助于企业实现价值最大化，是企业经营策略的重要组成部分。在中国，由于股票市场的审批制度和相对较小的债券市场规模，企业更倾向于通过股票或银行贷款进行融资，而非债券市场。这种融资顺序与成熟市场中提倡的“内部融资—债权融资—股权融资”顺序不同。随着债券市场改革的推进，市场化定价成为改革的核心，信用评级和产权性质对债券定价和融资成本的影响变得更加显著。
【研究意义】：
- 理论上，研究信用评级与债券融资成本的关系有助于评估信用评级制度在中国市场的有效性，并为改进信用评级机制提供依据。同时，将产权性质纳入模型，丰富了相关领域的研究。
- 实践上，对于投资者，研究可以帮助他们更好地识别信用风险，优化投资决策，降低资本损失。对于企业，提升信用评级能降低融资成本，促进企业发展。对于信用评级市场，研究结果强调了完善市场机制和扩大信用评级覆盖的重要性。产权性质的影响揭示了国有化程度对市场化定价的潜在干扰，提示未来应推动债券市场去国有化，提升资金使用效率。
【文献综述】：
国内外学者对信用评级与债券融资成本的关系进行了广泛探讨。一些研究强调信用评级对债券收益率的影响，认为高评级能降低融资成本。另一些研究则关注信用评级的局限性，如可能存在的评级泡沫和市场依赖性。在考虑产权性质后，部分研究发现产权性质可能影响信用评级的效果，对债券融资成本的决定作用产生复杂影响。这些研究为理解中国债券市场的特性和改革方向提供了理论支持。
