【免费】汽车行业专题研究报告：半年报或是中期最后一击，珍惜布局机会-0716-东莞证券-14页.pdf资源-CSDN文库

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汽车行业

谨慎推荐（维持）

半年报或是中期最后一击，珍惜布局机会

风险评级：中风险汽车行业专题研究报告

2019 年 7 月 16 日

投资要点：

黄秀瑜

SAC 执业证书编号：

S0340512090001

电话：0769-22119455

邮箱：hxy3@dgzq.com.cn

研究助理

黎江涛

S0340117110042

电话：0769-22119416

邮箱：

lijiangtao@dgzq.com.cn

细分行业评级

汽车零部件谨慎推荐

汽车整车谨慎推荐

锂电池推荐

行业指数走势

资料来源：东莞证券研究所，Wind

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 上半年业绩预告总结：传统车业绩压力仍大，新能源车表现略好。参考

申万汽车分类，共计 172 只汽车股，截止到 2019 年 7 月 15 日，披露率

约 35%。我们汇总 60 家已经披露的业绩预告，预计上半年实现归母净利

润上限为 10 亿元，下限为亏损 8 亿元，较 Q1 的亏损 8.4 亿元改善。锂

电池产业链业绩增速放缓，产业链持续分化，钴、锂板块承压。根据公

司主营业务，我们合计选择 36 家上市公司作为锂电池产业链样本，披露

率为 67%。整体来看，Q2 预计实现归母净利润 29 亿元（按照预告上下限

加权平均计算），同比下降约 4%，与 Q1 相比，环比增长约 15%。在锂电

池装机量高速增长背景下，产业链业绩表现一般，主要源于补贴退坡、

供需影响背景下，产业链价格下降较大所致。但受益于集中度提升，行

业需求增长，电池龙头宁德时代、新能源整车龙头比亚迪表现亮眼。

 站在当下，成长兼周期皆有机会。周期：预计 2019 年将是新一轮汽车

周期的底部。我们认为站在当前，对汽车行业无需悲观，最坏的情况预

计已过，下半年边际改善有望；长期来看，便宜是硬道理，PB 处于历史

底部，目前安全垫高；此外，我们观察到机构投资者已经开始重视汽车

行业投资机会，产业资本持续回购；以及我们对历史汽车指数相对收益

进行复盘，结合基本面判断，认为当前为布局时点，2020 年拿相对收益

确定性高，建议重视，积极布局。成长：我们认为 2019 年将是电动车产

业链价值洼地形成期。电动车核心关注政策（关键是补贴政策）、量、价。

我们认为量无需悲观，预计全年 150-160 万辆左右。价格层面，受 2019

年补贴大幅下调，整体下降约 70%，产业链预计价格整体下降，电解液

等部分环节略好。首选进入全球产业链的个股，包括宁德时代、当升科

技、新宙邦等，当前即为布局时机。

 投资建议：周期成长并重，积极重视。我们整体判断下半年车市好于上

半年，边际改善有望，2019 年将是新一轮汽车周期的底部，最坏的情况

预计已过，增速回归中枢只是时间问题。对于新能源车，全球化趋势不

改，双积分加码，下一个新能源车五年规划酝酿之中，悲观情绪逐渐释

放，政策有催化。建议重点关注整车龙头包括上汽集团、广汽集团、长

安汽车、长城汽车、宇通客车。零部件建议重点关注星宇股份、精锻科

技。新能源车产业链建议关注新宙邦、当升科技、宁德时代。

 风险提示：电动车补贴退坡风险；汽车产销不及预期；贸易战；锂电池

及材料价格不及预期等。

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汽车(申万) 沪深300

专

题

报

告

行

业

研

究

证

券

研

究

报

告

汽车行业专题研究报告

请务必阅读末页声明。

上半年业绩预告总结：传统车压力仍大，新能源表现较好.................................. 3

上半年汽车销量继续承压，6 月零售首次转正 ........................................... 3

新能源车销量持续高增长，产业链业绩分化 ............................................ 5

站在当下，成长兼周期皆有机会 ...................................................... 6

周期：预计 2019 年将是新一轮周期的底部，布局正当时 ................................. 6

成长：我们认为 2019 年将是电动车产业链价值洼地形成期 ............................... 9

投资建议：成长周期并重，布局正当时 ................................................. 9

新宙邦（300037）：修炼内功，脚踏实地，全球布局 ................................... 10

当升科技（300073）：厚积薄发，顺势而为 ........................................... 10

精锻科技（300258）：顺应变速箱升级趋势，深度打入合资供应链 ....................... 11

上汽集团（600104）：资本技术并重，跨越周期 ....................................... 12

宁德时代（300750）：全球扩张，地位凸显 ........................................... 12

风险提示 ........................................................................ 13

插图目录

图 1：申万行业业绩预告披露率（截止到 20190715） ........................................ 3

图 2：2019 年上半年汽车销量（同比）继续承压 ............................................ 3

图 3：申万汽车业绩预告及快报披露情况（截止 20190715） .................................. 4

图 4：申万汽车业绩预告及快报披露情况（截止 20190715，共计 60 家，单位：亿元） ........... 4

图 5：重点公司业绩预告（快报）情况（单位：亿元） ....................................... 5

图 6：2019H1 新能源车销量同比增长约 50% ................................................. 5

图 7：锂电池产业链 24 家公司业绩预告情况（单位：亿元）.................................. 5

图 8：重点公司业绩预告情况 ............................................................. 6

图 9：汽车行业估值（PB）处于历史底部 ................................................... 7

图 10：汽车历年销量结构（按季度） ...................................................... 7

图 11：产业资本继续回购（不完全统计） .................................................. 8

图 12：站在全球发达国家来看，中国千人保有量还有空间.................................... 9

图 13：公司分季度业绩及增速 ........................................................... 10

图 14：公司分季度业绩及增速 ........................................................... 10

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