汽车行业月报：7月乘用车降幅收窄，新能源小幅下滑-0816-中银国际-16页.pdf
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汽车| 证券研究报告 — 行业月报
2019 年 8 月 16 日
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强于大市
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《汽车行业月报—6 月乘用车市场回暖，新能源
增势强劲》2019.7.17
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汽车
魏敏
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汽车行业月报
7
月乘用车降幅收窄，新能源小幅下滑
7 月沪深 300 指数上涨 0.3%，中信汽车指数上涨 1.0%，表现强于大盘，乘
用车子板块表现较好。厂商进入国六车型“补库存”加之同期基数较低，7
月乘用车批发量降幅收窄，8 月开始厂商为旺季备货预计批发销量 8 月进
一步改善；零售销量同比下降 5.0%略好于预期。二季度国五大力去库存透
支部分销量，预计随着 9 月旺季到来加之基数较低零售销量后续有望走强。
目前中信汽车市盈率（TTM）约 19.9 倍，市净率（LF）约 1.6 倍，处于
历史较低位置，随着车市复苏，下半年同比数据明显改善，基本面、市场
面、政策面共振，建议积极配置乘用车板块，整车重点推荐长安汽车（业
绩触底，长安福特新品周期，林肯国产化）、上汽集团（行业龙头市占率
有望提升，上汽奥迪持续推进）、长城汽车（销量表现优于行业，重构产
品与营销体系），零部件重点推荐华域汽车（汽车零部件龙头，智能电动
领域全面布局）。
主要观点
7 月乘用车零售销量同比下降 5.0%，批发降幅明显收窄。根据中汽协
数据，乘用车 7 月批发销售 152.8 万辆，同比下降 3.9%，环比下降 11.6%，
批发销量环比下降，但同比降幅明显收窄，预计主要是由于厂商开始
补国六库存加之同期基数较低，厂商进入国六车型“补库存”阶段并
将提前为旺季备货，预计批发销量 8 月进一步改善。根据乘联会数据，
7 月狭义乘用车零售达 148.5 万台，环比下降 15.9%，同比下降 5.0%，
相比 6 月（4.9%）增速由正转负，由于此前国五车大力清库存推高 6
月零售销量，但对后市销量部分透支，终端折扣收窄，加之 7 月是传
统淡季，零售销量环比下滑较快，同比降幅 5.0%较 1-5 月的车市降幅
也有所收窄，预计主要是由于经销商对部分国五车型提前上牌，结转
部分数据到 7 月以及同期基数较低。预计 8 月零售销量仍将承压，随
着 9 月旺季到来加之基数较低后续有望走强，乘用车市场有望逐渐迎
来回暖。
7 月客车实现较快增长，卡车同比下降。2019 年 7 月商用车销售 28.1
万辆，同比下降 6.4%，其中客车销量同比增长 14.0%，卡车销量同比
下降 8.9%。7月是新能源公交车补贴过渡期满前最后的一个完整月份，
去年同期过渡期已经结束，使得客车市场有所回暖，8 月 7 日后新能源
公交车补贴过渡期终止，预计 8 月后客车市场将承压，全年小幅下滑。
卡车方面，7 月仅重卡呈正增长，中卡、轻卡、微卡销量均下降，主
要受淡季到来，国家治理“大吨小标”影响，后续销量走势仍有压力，
预计全年将出现下滑。
新能源乘用车 7 月销量同比下滑，商用车快速增长。7 月新能源乘用车
销售 6.7 万台，同比下降 9.4%，环比下降 51.4%。6 月 26 日起补贴过渡
期结束地补取消，冲量效应导致 6 月新能源乘用车销量高速增长，7
月补贴大幅退坡，消费者购车实际成本将上涨，产业链各环节也需重
新适应，预计新能源汽车销量短期承压，中长期来看仍有较大的增长
空间。7 月新能源商用车销售 1.3 万辆，同比增长 29.6%，预计主要是
由于新能源公交车在过渡期结束前冲量拉动。
2019 年 1-6 月汽车行业重点企业 收入降幅收窄，利润总额降幅扩大。
2019 年 1-6 月 17 家汽车工业重点企业集团营业收入同比下降 8.1%，降
幅较 1-5 月缩窄 1.5 个百分点，预计主要是 6 月国五大力去库存刺激销
量；利润总额 1,655.1 亿元，同比下降 30.9%，降幅较 1-5 月扩大 0.5 个
百分点，预计主要是由于 6 月国五去库存促销力度较大，导致企业利
润受损。考虑到 7 月以及 8 月是传统汽车销售淡季，预计 7 月、8 月汽
车工业重点企业的营收及利润将承压，9 月份进入汽车销售旺季后有
望逐步恢复。
重点推荐
整车：乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点，重点推荐长安汽车、长
城汽车、上汽集团等。
零部件：关注消费升级、国产替代、节能减排等高增长细分领域，推
荐华域汽车、万里扬、继峰股份、拓普集团等。
新能源：新能源汽车销量持续高增长，推荐整车龙头比亚迪，关注特
斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。
智能驾驶：智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业，辅助驾驶
有望加速渗透，推荐德赛西威、保隆科技。
风险提示
1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突持续升级；3）产品大幅降价。
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