新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（三十一）：法兰克福车展开幕，海外车企电动化正在加速-0911-招商证券-13页.pdf
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（维持）
动力电池与电气系统系列报告之（三十一）
2019 年 09 月 11 日
法兰克福车展开幕，海外车企电动化正在加速
上证指数
2821
行业规模
占比%
股票家数（只）
41 1.1
总市值（亿元）
6723 1.2
流通市值（亿元）
5116 1.1
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现
11.3 -3.0 30.9
相对表现
10.2 -3.4 17.1
资料来源：贝格数据、招商证券
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事件：本周，德国法兰克福车展开幕，欧洲主流车企均有新车型亮相，其中大众
基于 MEB 平台打造的 ID 家族首款车型 ID.3 首发亮相。按照海外车企规划，明年
开始，一部分电动化平台将陆续投放，基于此打造的新车型也将逐步进入批量推
出阶段，我们一直认为，海外车企可能在 2020-2021 年开启一轮新的快速增长。
中国的电动车中游产业已具有较强的全球竞争力，未来将深度参与甚至主导全球
供应，我们看好具有深度全球化能力的中游企业。
❑ 法兰克福车展开幕。世界五大车展中的法兰克福和东京车展均在今年秋季举
办，且均为每两年 1 次的重要车展。昨日，法兰克福车展开幕，欧洲主流车
企悉数携新车型亮相。大众基于 MEB 平台的首款车型 ID.3 在车展上亮相，
该车型 ID.3 计划 2020 年春季将开始首批交付，入门版在德国的售价将低于 3
万欧元，这一价格相比于市场上竞品电动车型（通用 Bolt、福特 Focus Electric、
现代 Ioniq Electric、日产 Leaf 等）具有竞争力。此外，宝马、戴姆勒等车企
也均有新车型展出。
❑ 戴姆勒确认与孚能形成合作伙伴关系。9 月 10 日，戴姆勒在其官网披露已经
与中国动力电池制造商孚能科技形成可持续性合作伙伴关系。孚能科技管理
层长期从事锂电池领域的技术与管理工作，积淀深厚，选取技术路径为软包，
在电芯、模组和系统都有布局。2019 年上半年公司经营平稳，同时现金流情
况逐年好转。推测公司 2018 底产能 5-5.5GWh，远期产能规划达几十个 GWh。
❑ 海外车企有望开启新一轮快速增长，中国中游受益。近几年，海外传统大车
企陆续启动在新能源汽车领域的战略投入，根据其重要车型/平台的推车时间，
预计 2020-2021 年开始将开启新一轮快速增长。中国电池材料企业在全球数
码电池的发展过程中已经具备全球竞争力，而过去 5 年，在中国新能源汽车
产业大发展中又逐渐培育出了一些具备竞争力的动力电池企业。我们长期看
好有能力深度切入海外主流供应体系的中游公司。
❑ 欧系车企供应链情况。目前国内电池厂中宁德、亿纬、孚能等已进入欧系主
流供应链。根据行业供给格局与公开信息，我们推测在欧系车企供应链的材
料企业可能有，正极（当升科技）、负极（璞泰来）、隔膜（星源材质、恩捷
股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铝塑膜（新纶科技）。
❑ 投资建议。当前阶段我们推荐与关注方向仍是海外供应链，电芯环节继续推
荐：亿纬锂能、宁德时代，关注欣旺达（电子）；材料环节推荐与关注：当
升科技（联合化工）、璞泰来、星源材质（联合化工）、新宙邦（联合化工）、
天赐材料、恩捷股份、杉杉股份。电气系统推荐：宏发股份、汇川技术。
❑ 风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游盈利能力情况继续恶化。
游家训
021-68407937
youjx@cmschina.com.cn
S1090515050001
刘珺涵
liujunhan@cmschina.com.cn
S1090519040004
重点公司主要财务指标
股价
18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB
评级
亿纬锂能 43.00 0.59 1.36 1.85 31.6 23.2 5.8 强烈推荐-A
当升科技
27.11 0.72 0.79 1.06 34.3 25.6 3.3
强烈推荐-A
宁德时代
77.22 1.54 1.85 2.33 41.7 33.1 4.7
强烈推荐-A
宏发股份 25.40 0.94 1.04 1.30 24.4 19.5 3.9 强烈推荐-A
汇川技术 24.44 0.70 0.79 0.98 30.9 24.9 5.5 强烈推荐-A
欣旺达
13.72 0.45 0.62 0.91 22.1 15.1 3.4
未有评级
璞泰来 52.45 1.37 1.67 2.28 31.4 23.0 6.6 强烈推荐-A
星源材质 30.30 1.16 1.41 1.56 21.5 19.4 3.2 审慎推荐-A
新宙邦
25.72 0.84 1.00 1.21 25.7 21.3 3.3
强烈推荐-A
恩捷股份
31.90 1.09 1.00 1.20 31.9 26.6 5.4
强烈推荐-A
杉杉股份 11.40 0.99 0.41 0.49 27.8 23.3 1.2 强烈推荐-A
天赐材料 17.80 1.34 0.43 0.83 41.4 21.4 2.0 强烈推荐-A
资料来源：公司数据、招商证券
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