纺织服装行业：英国母婴零售巨头mothercare成败兴衰的经验对国内童装公司的启示-0722-广发证券-26页.pdf
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[Table_Page]
行业专题研究|纺织服装
2019 年 7 月 22 日
证券研究报告
[Table_Contacter ]
本报告联系人：
胡幸 huxing@gf.com.cn
[Table_Title]
纺织服装行业
英国母婴零售巨头 mothercare 成败兴衰的经验对国内童装公司的启示
[Tabl
e_Author]
分析师：
糜韩杰
分析师：
赵颖婕
SAC 执证号：S0260516020001
SAC 执证号：S0260518070004
SFC CE.no: BNN845
021-60750604
021-60750604
mihanjie@gf.com.cn
zhaoyingjie@gf.com.cn
请注意，糜韩杰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_Summary]
mothercare：英国母婴零售巨头，全球知名母婴零售商
mothercare 创立于 1961 年，是全球知名的母婴用品零售商。截至 2018 财年，拥有全球范围内门店共计 1268
家，终端零售总额 7.25 亿英镑，销售收入 6.55 亿英镑。公司在 1982-2000 年期间历经并购与剥离后成为专注母婴
行业的一站式零售商，2001-2007 年期间专注英国市场，实现本土业务稳步增长，2008-2012 依托收购的玩具品牌
ELC 丰富产品矩阵，加速海外布局。但 2013 年至今，公司英国和海外业务双双遭遇危机，业绩出现持续下滑。
从英国本土母婴零售商到全球知名母婴连锁品牌：mothercare 扩张过程中的成功经验
mothercare 发展过程中值得借鉴的经验主要有：1）持续升级门店形象，优化运营模式 。不断完善门店的体验
式消费环境，延长顾客在店内的停留时间，增加商品的销售频次。2）并购优质玩具品牌，丰富产品线发挥协同作用。
并购优质、业务互补的标的不仅能在公司层面进行资源共享，发挥协同作用，同时能够拓宽公司产品线，丰富公司
品牌矩阵，弥补单一品类及品牌增长天花板较低、受市场冲击影响较大的缺点，为公司业绩增长提供新动力。3） 拓
宽国际市场，提升品牌全球影响力。国际业务长期被视为公司最重要的增长机会，公司利用特许经营和成立合资公
司等形式加快国际化布局，国际业务收入占比持续上升， mothercare 逐步成为全球知名母婴零售品牌。
2012 年以后海内外业务持续下滑：mothercare 衰落的教训
mothercare 衰落期业绩持续下滑的教训主要有：1）供应链管理不善，未能对前端销售进行有效支撑。公司在
供应链环节遇到的问题包括库存问题及产品质量问题。公司历史上数次发生因为库存问题严重影响海内外销售，同
时品控欠缺导致产品被多次检测出有质量问题，严重影响了品牌声誉和消费者信心。2）以节约成本为主要目的，难
以有效扭转本土市场业绩颓势。公司对于英国本土业务业绩长期下滑采取关店措施降低营运成本，希望以此平衡销
售不振带来的负面影响以保证盈利稳定，但长期净关店导致品牌影响力减小，盈利状况难以改善。3）未能实现国际
业务深耕，后期全球市场竞争力减弱。mothercare 虽然进入国际市场较早，但未能在母婴用品市场形成有效壁垒，
导致后期竞争力逐步下降，国际市场竞争力下滑，国际业务收入逐步降低。
投资建议
目前国内童装行业景气度高，2013-2018 年行业零售额复合年均增长 11.02%，是为数不多的双位数增长的行业，
但对于童装企业来说仍需要注重渠道创新，品类延伸和海外市场拓展，另外在快速发展，规模不断扩大的同时，尤
其要重视供应链管理、品质把控、单店效益提升和海外市场深耕。投资建议方面，重点关注行业龙头森马服饰。
风险提示
宏观经济不景气风险，市场竞争日益激烈风险，合作经营伙伴不稳定风险，产品质量风险。
[Table_Report]
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