食品饮料行业：牛奶产业链全景图-0802-平安证券-24页.pdf

【食品饮料行业：牛奶产业链全景图】 牛奶产业链涵盖了从上游奶牛养殖到下游液奶加工和销售的全过程，其中涉及到多个关键环节。我们来看看上游的原奶生产。 原奶是牛奶产业的基础，主要分为生鲜乳和大包粉。生鲜乳是未经加工的奶畜原奶，适用于各种乳制品生产，特别是高品质的产品如UHT奶、常温酸奶、巴氏奶和高端奶粉。大包粉则是生鲜乳的替代品，通过喷雾干燥制成，便于长途运输和长期储存，多用于生产低端奶粉、乳饮料和冰淇淋。值得注意的是，近年来进口奶源在国内原奶供应中的比例不断提升，达到约35%，其中进口全脂奶粉主要用于低端产品。 奶牛养殖是一个周期性行业，受到奶牛生长周期的影响。一头奶牛从出生到产奶需要两年左右的时间，因此原奶产能的变化往往滞后于市场需求，导致价格呈现3-4年的周期性波动。过去几年，由于环保政策导致的产能压缩以及液奶需求的稳定增长，国内原奶供需缺口扩大，价格自2018年第三季度开始上涨，预示着新的价格上涨周期。 在下游液奶市场，行业已经进入稳健增长阶段。尽管增速较以往放缓，但仍有较大的发展空间，参照发达国家人均乳制品消费量，中国液奶行业还有近一倍的增长空间。消费升级推动了常温酸奶和高端白奶的快速发展，而低温酸奶和巴氏奶则因冷链物流等因素受限，发展相对较慢。全国性的大型乳企凭借品牌优势和规模效应，市场份额逐渐拉开，尤其是在常温奶领域，龙头企业的竞争优势日益凸显。 在竞争格局方面，伊利作为常温奶市场的领导者，其市场份额的增长速度快于竞争对手，进一步巩固了其市场地位。随着原奶供应的紧张，乳企间的竞争可能会趋向缓和，因为缺奶可能降低企业增加营销投入的意愿。同时，领先的乳企正尝试多元化发展，向快消品平台转型，利用其广泛的渠道网络和品牌影响力开拓更多品类。 投资建议上，随着原奶价格上涨，奶牛养殖企业的盈利能力将逐步改善，特别是运营能力出色的企业将有更大的利润弹性。在液奶行业，竞争趋缓将使龙头公司受益更多，同时具备扩展品类潜力的公司具有更高的成长性。代表性的上市公司包括大北农、新希望等在上游养殖环节，现代牧业、西部牧业等在中游原奶供应，以及伊利股份、蒙牛乳业等在下游液奶加工和销售环节。 牛奶产业链涉及从养殖到加工再到销售的复杂流程，每个环节都受到市场需求、政策法规和行业周期的影响。随着行业的发展，企业需要不断创新和优化以适应市场的变化，抓住消费升级的趋势，以确保持续的竞争力和盈利能力。