有色金属铜行业专题报告：十年大周期，剑指一万二-20210220-中信证券-21页.pdf

这篇报告主要讨论的是有色金属铜行业的市场前景，特别是铜价的走势和投资策略。报告的核心观点是，当前铜价正处在一轮由供应缺口和通货膨胀共同推动的新上涨阶段，预测铜价在未来一年有可能达到12000美元/吨的历史新高，并在接下来的两年内保持高位。 报告通过对比2009-2011年金融危机期间和2020-2022年新冠疫情危机期间的铜价走势，指出目前的铜价上涨已进入新阶段。这主要基于以下几个因素： 1. 流动性：当前全球央行的资产负债表扩张速度更快，规模更大，美国的疫情救助计划和潜在的基础设施刺激政策将进一步推高流动性。美联储对通胀的容忍度提高，预期通胀率可能超过上一轮的峰值。 2. 库存：目前全球铜库存处于历史低位，供需缺口的出现将对价格产生更大影响，而投机性融资活动对价格波动的影响则减少。 3. 需求：本轮需求主要由消费品驱动，中国和海外的需求恢复存在时间差异，但预计2021年的需求增速将超过上一轮。 4. 供应：未来两年铜矿新增供给预计将接近200万吨，加上疫情后产量的恢复，预计2021年铜矿和精铜产量增速将高于上一轮。 5. 供需平衡：模型预测2021年和2022年全球精铜将出现供需缺口，大于2010年和2011年的缺口，供需失衡将放大价格弹性。 报告进一步预测，铜价将在2021年第二季度和第三季度因全球需求复苏和刺激政策落地导致的流动性释放而加速上涨，突破12000美元/吨。在2021年第四季度至2022年第四季度，铜价预计将维持在8000美元/吨以上，受到新能源领域用铜需求增长、矿产供给增速放缓以及流动性保持充裕的支持。 在风险因素方面，报告提到了全球经济复苏不达预期、美联储货币政策变化以及疫情的不确定性可能对铜价产生的负面影响。 投资策略上，报告建议关注拥有资源优势的成长性龙头公司，如紫金矿业（A/H股）、洛阳钼业（A/H股），同时也建议关注西部矿业、江西铜业（A/H股）和五矿资源（H股）。这些公司因其资源禀赋和在高铜价环境下的盈利增长确定性，被认为具有较高的投资价值。 报告最后给出了重点公司的盈利预测、估值和投资评级，其中紫金矿业和洛阳钼业无论是A股还是H股，都被给予了“买入”评级，西部矿业、江西铜业也获得了积极的评价。这些公司的股价、每股收益（EPS）和市盈率（PE）数据也进行了展示。