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非银金融行业:券商股迎上车机会,保险股中报业绩优异_中信建投-14页.pdf
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非银金融行业:券商股迎上车机会,保险股中报业绩优异_中信建投-14页.pdf
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证券研究报告·行业动态
券商股迎上车机会,保险股
中报业绩优异
证券业观点
受央行调整贷款市场报价利率(LPR)形成机制的影响,本
周申万券商指数上涨 5.03%,跑赢沪深 300 指数和申万非银指数,
板块市净率小幅回升至 1.54X,龙头券商市净率小幅回升至
1.12X-1.79X 之间。我们维持上周投资建议不变,建议短线投资者
可进行波段操作,长线投资者继续布局龙头券商。
本周证监会就《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干
规定》公开征求意见,主要内容包括:一是明确分拆试点条件,
二是规范分拆上市流程,三是加强对分拆上市行为的监管。此前,
证监会、交易所、国资委等三大审批机构均释放了支持分拆上市
的信号,市场对于《规定》出台已有心理预期。预计《规定》发
布后,更多的 A 股上市公司将选择留在境内拆分上市,通过拆分
子公司上市来缓和商誉减值压力、聚焦主业。预计三类机构将明
确受益于《规定》。一是 9 家已明确表态“正在准备”或“有意
向”分拆旗下子公司至科创板上市的上市公司,二是 PE/VC 行业,
三是投行业务头部券商。
短期来看,券商板块可进行波段操作。由于中美贸易战再度
升级,周日富时 A50 指数下跌 1.71%,周一券商板块将低开;同
时,周一将是 MSCI 提升 A 股纳入因子前的最后一个交易日,按
照惯例,券商板块尾盘大概率上翘;综上,周一券商板块将呈现
低开高走的走势,开盘即是买点。首要关注东方财富、中国银河。
长期来看,券商板块下半年走势仍值得期待。( 1)宏观经济
增速下行压力仍在,叠加非银金融机构流动性问题悬而未解、美
联储降息预期升温、国内通胀率见顶回落等因素,我们认为货币
政策将维持边际宽松,这将有助于市场交易活跃度的提升。(2)
以科创板注册制试点为契机,多项资本市场改革政策陆续落地,
包括但不限于融资融券、沪伦通、股指期货、券商托管结算、再
融资等领域,为券商拓宽业务疆界。随着国内直接融资市场的扩
容、对外开放进程的推进,证券业供给侧改革将持续深化,综合
实力突出、风控制度完善的龙头券商将受益于行业集中度的提
升,首要关注中信证券。
非银金融
维持
增持
赵然
zhaoran@csc.com.cn
021-68821600-829
执业证书编号:S1440518100009
发布日期:
2019 年 08 月 25 日
市场表现
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-14%
6%
26%
46%
66%
2018/8/24
2018/9/24
2018/10/24
2018/11/24
2018/12/24
2019/1/24
2019/2/24
2019/3/24
2019/4/24
2019/5/24
2019/6/24
2019/7/24
券商Ⅱ(申万)
上证指数
1
非银金融
行业动态研究报告
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保险业观点
保险板块本周涨跌幅+3.4%,跑赢沪深 300 指数,跑输非银板块。个股涨幅分别为中国太保+8.84%,、中国
人寿+4.11%、新华保险+4.03、中国人保+3.48%、中国平安+2.78%。保险股中期业绩表现优异,逐步兑现至股价。
中国人寿净利润同比大增 128.9%,受益于投资收益提高以及税收新政带来的利好,价值增长超市场预期,
新单保费正增长 2%、新业务价值同比增长 22.7%、内含价值相较去年年底增长 11.5%,全年价值增长可期,后
续继续关注新单保费增及新业务价值增长的可持续性问题。中国人保上半年归母净利润同比增加 58.9%,财险
保费增速 14.9%,好于市场水平,市占率进一步巩固提升,非车业务是保费增长主要驱动力,占比已提升至 46%,
结构进一步优化,赔付率上升 3.4pct.导致综合成本率增加 1.3pct.,下半年持续关注自然灾害、猪瘟以及其他事
件责任带来的赔付额增加。中国太保净利润同比增增长 96.1%,寿险 NBV 同比下降 8.4%,但内含价值增长稳健,
同比+8.6%,财险业务综合成本率保持平稳。投资端均有所好转,国寿、人保、太保净投资收益率分别为 4.66%、
5.1%、4.6%,总投资收益率分别为 5.77%、5.4%、4.8%,10 年期国债收益率仍处于长期下行通道,但短期内对
投资回报假设可信性影响较小。政策方面,银保监会针对银保业务发布管理办法,监管重点在于佣金结算,首
次提出佣金集中统一结算、加强佣金集中管理,严禁账外核算和经营,对商业银行的市场准入和退出提高了要
求;政策短期或对银行人员销售保险产品积极性产生影响,但上市龙头险企基本已完成渠道结构转型,银保渠
道业务比例已压缩至较低水平,影响有限。
当前中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保当前股价对应估值区间为 0.8-1.3 倍 P/EV,中国财险目前
P/B 为 1 倍,合理估值区间为 1-1.5 倍 P/EV(P/B),估值仍低,推荐关注高股息率的中国太保、以及业绩高弹性
的中国人寿、新华保险。
推荐股票池
证券:中信证券、东方财富、中国银河
保险:中国太保、新华保险、中国人寿
2
非银金融
行业动态研究报告
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目 录
一周市场回顾 ........................................................................................................................................................... 3
行业新闻 ................................................................................................................................................................... 7
公司公告 ................................................................................................................................................................... 9
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