【免费】通信设备及服务行业：手机存量市场马太效应加剧，5G生态日趋成熟，手机分销行业拐点另辟蹊径-0917-国泰君安-15页.pdf资源-CSDN文库

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[Table_MainInfo]

[Table_Title]

2019.09.17

手机存量市场马太效应加剧，5G 生态日趋成熟

手机分销行业拐点另辟蹊径

黄子健（分析师）马天诣（分析师）

010-59312736 010-59312799

huangzijian@gtjas.com matianyi@gtjas.com

证书编号

S0880518100002 S0880518120002

本报告导读：我国手机市场已成存量市场，寡头局面渐显，产能转移助头部厂商释

放创新力，5G 成熟、物联网爆发及优质上游资源赋能手机分销新发展。

摘要：

[Table_Summary]

 我国智能手机市场增长略显乏力，已由增量市场转变为存量市场，这

将进一步加剧行业竞争，促使市场份额向头部厂商集中。据中国信息

通信研究院统计数据显示，2018 年中国手机出货量为 4.14 亿部，较

上年同比下降 15.68%。截止至今年 6 月 30 日，中国移动电话用户数

已经达 15.86 亿，按照 14 亿中国人口数来计算，我国人均通信用户

拥有数已大于 1。

 手机产能中心向东南亚转移，释放转出地企业创新动力。5G 技术及

利好政策为手机厂商提高产品利润率铺平道路。目前，全球手机产业

转移趋势是从美、中、日、韩等在品牌、技术及核心零部件上各具优

势的国家向越南、印度等地转移。部分国产手机厂商已在国际市场成

功抢占一席之地，但在竞争激烈的手机市场，唯有全身心投入于软件

及配套服务才能提高产品利润率，屹立不倒。面对 5G 技术催生的大

量发展机遇，国家积极出台相关政策，大力推进 5G 手机通讯建设，

降低或取消手机流量及漫游等费用，助力手机行业的逆风发展。

 5G 落地、万物互联及优质上游资源共同赋能手机分销行业新发展。

中国联通在今年上海 5G 创新发展峰会上正式宣布在北京、上海、广

州、深圳、南京、杭州、雄安等 7 个一线城市城区将率先正式开通 5G

实验网，并在 33 个城市实现热点区域覆盖。万物互联的时代，5G 技

术还可通过增强物联网平台支撑能力，为行业内公司所在的智能终端

分销、零售、通信服务等领域的跨越式发展蓄力。去年全球智能手机

出货量排名第一的为三星，第二为苹果，华为第三。出货量市场份额

方面，上述三个品牌合计占据一半以上，其中三星和苹果仍居第一第

二位，华为排名第三，仅与苹果相差 0.2%。因此作为上述头部品牌

的核心合作伙伴，对应手机分销商未来业绩可期。

 推荐标的：爱施德（002416.SZ）；受益标的：天音控股（000829.SZ）、

迪信通（6188.HK）。

 风险提示：国内智能手机品牌集中度持续提高，获取优质资源竞争可

能加剧；5G 智能手机出货量增幅可能不及预期；换机周期延长，

Iphone 11 销量可能不及预期致使业绩下滑；中美贸易战可能导致海

外供应链断裂；

[Table_Finance]

评级：增持

上次评级：增持

[Table_Profit]

细分行业评级

贸易

批发零售业

增持

[Table_Report]

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行

业

专

题

研

究

通信设备及服务

股

票

研

究

证

券

研

究

报

告

行业专题研究

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1. 智能手机市场略显疲态，浩荡增量大势悄然离去 ............................. 4

1.1. 智能手机出货量下滑，数量及款式均同比减少 .......................... 4

1.2. 总移动电话用户数超我国人口总量，市场已由增量转存量 ...... 5

2. 产能转移释放创新动力，政企合力共筑产业佳绩 ............................. 5

2.1. 智能驱动型手机市场，产能中心向东南亚迅速转移 .................. 5

2.2. 政策与 5G 技术齐头并进，促中国成全球第一生产消费国 ....... 6

2.3. 踏实深耕软件服务提利润，加速推进 AI 搭载谋发展 ................ 7

3. 5G 落地、万物互联及优质上游资源共赋能手机分销行业新发展 ... 7

3.1. 5G 如期稳健推进，掀起崭新换机浪潮 ........................................ 7

3.2. 物联网应用如雨后春笋般涌现，新零售驱动转型升级并带动行

业可持续发展 ............................................................................................ 7

3.3. 增转存扩大头部品牌优势，国产手机海外市场认可度提升 ...... 8

4. 推荐标的 ............................................................................................... 10

4.1. 爱施德：分销零售现变革机遇，搭建智能连接产业生态 ........ 10

5. 受益标的 ................................................................................................ 11

5.1. 天音控股：坚持“一网一平台”战略不动摇，深化“1+N”产业格局

实现多点开花 ........................................................................................... 11

5.1.1. 分销业务规模扶摇直上，资源整合能力崭露头角 .............. 11

5.1.2. 海外业务开拓一日千里，华为全速放量助提毛利 ............. 12

5.1.3. 线上线下融合齐发力，拓新零售宽度为手机分销保驾护航 12

5.2.迪信通：新零售革命引领发展，塑造 5G 时代先锋“智能生活服务

商” 13

6. 风险提示 ................................................................................................ 11

行业专题研究

请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15

图表目录

表 1：三大运营商按规划如期顺利推进 5G 落地 6

表 2：出货量占比近 30%，我国已成为全球智能手机的最大生产消费国 6

表 3：爱施德估值与评级 13

图 1：2018 年国内智能手机各月出货量同比以负为主，市场略显疲态 4

图 2：2018 年国内智能手机出货量累积同比均负，增速明显放缓 4

图 3：手机产业自我迭代迅猛，中国手机后来居上并实现赶超 5

图 4：5G 三大应用场景助推物联网连接数爆增，赋能手机分销业务 8

图 5：国内 TOP6 品牌市占率优势巨大，并随寡头格局形成愈加显著 9

图 6：2018 年国产手机国际竞争力渐强，华为全球出货量占比直逼苹果 9

图 7：爱施德持续完善产业布局，强化产业运营效率 10

图 8：公司总资产和净资产逐年递增，资本实力大幅增强 11

图 9：稳步推进新零售布局落地，坚持打造“1+N”产业互联网格局 12

图 10：完善的系统平台提升服务效率，助力主业发展 13

图 11：人力成本控制得当，人均创收表现优异 13

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