化工行业：江苏省开展安全生产排查，关注杀虫剂行业-0407-广发证券-13页.pdf
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跟踪分析|化工
证券研究报告
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[Table_Title]
化工行业
江苏省开展安全生产排查，关注杀虫剂行业
[Table_Summary]
事件：
据新华社消息，4 月 1 日，江苏省应急管理厅发布开展化工（危险化学品）
企业安全生产大排查大整治坚决防范遏制重特大事故的通知。要求在全省
范围排查整治化学企业与化工园区。即日起至 4 月 30 日为自查自纠阶段，
5 月 1 日至 10 月 31 日为督促检查阶段，11 月至 12 月为总结提升阶段。4
月 4 日，盐城市委决定彻底关闭响水化工园区，进一步提高本市化工园区、
化工企业整治标准，支持各地区建设“无化区”。
江苏省是全国农药大省，一体化农药行业直接受益。
江苏省是农药生产大省，从国家统计局数据来看，到 2018 年江苏省农
药原药产量占全国产量比例达到 47.35%，其中杀虫剂原药占全国比例
47.49%，除草剂原药占全国比例 39.03%，杀菌剂原药占全国比例 56.14%。
本轮从江苏省引发的安全检查或将加速江苏省化工企业关停进度，或许将
影响农药行业供给端格局，复盘 16 年以来的农药行情，原药价格是由中间
体推动上涨，且 18 年以来由于环保边际放松预期，中间体价格下降速度高
于原药。此次安全检查或将对危险性较高与污染严重的中间体生产企业带
来影响，利好一体化完善，拥有优质园区的农药企业。
建议关注杀虫剂吡虫啉、拟除虫菊酯产业链。
根据卓创、百川资讯统计，吡虫啉、拟除虫菊酯在江苏省产能占比较
大，同时二者中间体环节生产存在一定的污染问题，2018 年苏北环保风暴
后产品价格均出现一定上涨，关注此次江苏省安全检查对供给的影响。
产业链上市公司
海利尔是国内吡虫啉行业龙头，根据公司 2017 年年报，公司现有吡虫
啉产能 2500 吨/年、啶虫脒产能 1200 吨/年和中间体 CCMP 产能 2500 吨/
年，公司兼具制剂与原药产能，形成了 “中间体-原药-制剂”一体化产业链，
其中原药及中间体占公司 2017 年营收约 33.5%；扬农化工是国内杀虫剂、
除草剂行业龙头，目前公司拥有国内规模最大、配套最全的拟除虫菊酯产业
链，根据公司 2018 年年报，公司现有各类菊酯产能超过 8000 吨并配套
5000 吨贲亭酸甲酯，杀虫剂业务占 2017 年营收约 50%。
风险提示
1、因为环保督查影响持续低于预期，导致不合规或者排污不达标企业
复产，从而引起原材料价格、及农药产品价格大幅波动；2、化工企业因为
环保、安全等因素，导致企业开工率出现持续下滑，企业盈利出现大幅波
动；3、全球经济持续低于预期或人民币汇率大幅波动，导致宏观经济低于
预期，出口数量下降。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2019-04-07
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师：
郭敏
SAC 执证号：S0260514070001
021-60750613
分析师：
王玉龙
SAC 执证号：S0260518070002
SFC CE No. BNX005
021-60750613
请注意，郭敏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册
持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_DocReport]
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[Table_Contacts]
联系人：
吴鑫然 0755-88286915
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