"产业债信用观察之企业基本面分析"
本文主要讨论了2019年信用风险防控要点，特别是针对产业债的信用风险评估。报告指出，融资环境的改善，并不意味着企业不会出现信用违约事件。因此，投资者需要关注企业基本面的考量，包括盈利能力、负债水平、偿债能力等几个方面。
一、融资环境的变化
报告指出，2019年融资环境已经发生积极变化，融资环境的改善将减少企业信用风险的可能性。但是，融资环境的改善，并不意味着企业不会出现信用违约事件。因此，投资者需要关注企业基本面的考量，而不仅仅是融资环境的变化。
二、回归企业基本面的考量
报告强调，投资者需要关注企业的盈利能力、负债水平、偿债能力等几个方面，以评估企业的信用风险。其中，盈利能力是企业信用风险的第一要素，盈利积累丰厚与否是企业抗风险的核心能力之一。
三、盈利能力分析
报告指出，企业盈利能力的分析可以从历史扣非ROE的角度切入。报告显示，2018年3季度末的扣非ROE与2017年扣非ROE的变化显示，整体上，上游企业的盈利表现较好，但中下游压力仍然较大。此外，行业景气度也有助于我们分析发行人未来盈利走向。
四、负债水平分析
报告指出，高杠杆的企业仍然是风险防范的重点。企业高杠杆的形成既可能是主动加杠杆也可能是被动加杠杆。相对于主动加杠杆而言，2019年被动加杠杆导致过度负债的企业，偿债压力更大。
五、偿债能力分析
报告指出，偿债能力是企业信用风险的重要指标。报告使用经营活动现金流净额/短期债务这一指标作为偿债能力的代表，从现金流对短期债务覆盖的角度衡量偿债能力。报告发现，偿债能力较弱的行业主要为纺织、汽车服务、IT服务、环保设备、通讯设备等细分领域。
六、企业内部管理分析
报告指出，企业的治理结构仍然是关注的重点。除了关注股东结构，还需要关注管理层特点。此外，需要关注发行人信息披露是否合规。
七、风险提示
报告指出，经济下行超预期，近期部分低等级发行人违约事件对信用市场造成一定的负面影响。因此，投资者需要警惕经济下行的风险，并关注企业基本面的变化。
本报告对2019年信用风险防控要点进行了详细的分析和讨论，报告强调了投资者需要关注企业基本面的考量，以评估企业的信用风险。
