成长基本面拾级而上的背后是什么？_安信证券-18页.pdf

报告标题和描述提到了"成长基本面拾级而上"的现象，这是指创业板（中国的科技创新类股票市场）在面临宏观经济增速放缓的压力下，业绩表现出逆周期的复苏趋势。报告重点探讨了这种复苏的真实情况、背后的因素以及对2020年的展望。 报告指出2019年第三季度创业板的业绩预告显示，尽管全球经济环境不乐观，但业绩增速显著回升。在剔除温氏股份和乐视网这两家大型公司的数据后，创业板单季度预告业绩同比增长25.65%，这表明了科技成长行业的盈利能力正在增强。其中，电子、医药和国防军工等行业表现尤为突出，这些领域的业绩改善成为推动整体业绩增长的关键因素。同时，以创业大盘和创业50指数成分股为代表的创业板龙头企业也显示出强劲的业绩改善迹象。 报告强调，业绩修复并非完全由基数效应（即去年同期较低的基础）导致，更多的是由于企业内部经营能力的提升。通过对预增类型的上市公司进行归因分析，发现主营业务贡献超过了70%，而非主营业务因素（如非经常性项目）占比约为20%，这表明企业的核心业务发展是业绩增长的主要驱动力。此外，那些在过去三年没有重大并购活动的创业板公司，其归母净利润也呈现加速增长，进一步证实了内生增长的修复。 展望2020年，报告认为科技行业的景气度正在从需求端转向供给端。过去，科技进步往往依赖于市场需求（"贸工技"路线），但现在，科技进步开始引领市场（"技工贸"路线），这意味着科技行业的发展将不再受制于传统的市场需求，而是由技术创新驱动。例如，战略性新兴服务业、高技术服务业和科技服务业的快速增长，显示了科技对经济增长的推动作用。因此，预计在新的经济景气周期中，科技成长企业的基本面将持续向好。 然而，报告也提出了风险提示，包括经济增长低于预期以及年底可能出现的商誉减值风险，这些都是可能影响科技成长企业未来表现的因素。 这份报告揭示了在宏观经济压力下，以创业板为代表的科技成长行业通过自身创新驱动实现了业绩的拾级而上，预计这一趋势在未来有望持续，特别是在科技进步引领的新一轮景气周期中。投资者应关注这些行业内的基本面变化，同时注意潜在的经济和市场风险。