1030-开源证券-佛山照明-000541-公司信息更新报告：Q3毛利率持续改善，车灯业务加速增长、趋势向好.pdf
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2023-07-30
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家用电器/照明设备Ⅱ
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4
佛山照明（000541.SZ）
2022 年 10 月 30 日
投资评级：买入（维持）
日期
2022/10/28
当前股价(元)
5.52
一年最高最低(元)
8.14/4.40
总市值(亿元)
75.18
流通市值(亿元)
58.32
总股本(亿股)
13.62
流通股本(亿股)
10.56
近 3 个月换手率(%)
105.29
股价走势图
数据来源：聚源
《Q2 业绩高增，并购南宁燎旺发力新
能源车灯赛道，—公司信息更新报告》
-2022.9.1
《汽车照明构筑第二增长曲线，通用
照明龙头再启航—公司首次覆盖报
告》-2022.8.17
Q3 毛利率持续改善，车灯业务加速增长、趋势向好
——公司信息更新报告
吕明（分析师）
周嘉乐（分析师）
陆帅坤（联系人）
证书编号：S0790520030002
证书编号：S0790522030002
证书编号：S0790121060033
疫情及地产影响下 Q3 业绩承压，车灯业务加速拓展，维持“买入”评级
公司发布 2022 年三季报，2022Q1-3 实现营业收入 64.1 亿元（+6.6%），归母净
利润 2.2 亿元（+1.5%），扣非净利润 2.3 亿元（+65.0%）。单 Q3 实现营业收入
20.6 亿元（-13.7%），归母净利润 0.6 亿元（-36.8%），扣非净利润 0.6 亿元（+42.0%）。
考虑疫情及地产抑制需求，我们下调 2022-2024 年盈利预测，预计公司 2022-2024
年归母净利润为 3.0/3.8/4.7 亿元（2022-2024 年原值为 3.8/4.7/5.7 亿元），对应 EPS
分别为 0.2/0.3/0.4 元（2022-2024 年原值为 0.3/0.4/0.4 元），当前股价对应 PE 为
25.1/19.7/15.9 倍，公司发力新能源车灯第二增长曲线，维持“买入”评级不变。
Q3 南宁燎旺预计实现双位数增长，净利率持续提升、趋势向好
高基数影响下，2022Q1-3 非经常性损益同比下滑较大，主系投资收益减少 0.19
亿、资产处置收益减少 0.36 亿、人民币贬值导致远期结汇产品公允价值减少 0.18
亿、计提存货跌价准备增加 0.12 亿。2022Q1-3 公司通用照明板块营收 26.8 亿元
（-6.5%）、 LED 封装板块营收 25.0 亿元（-11.1%）、车灯照明板块营收 12.3 亿元
（+258.59%），其中南宁燎旺营收 10.7 亿元（+5.8%）、净利润 0.32 亿元（+56.0%），
产品结构优化下净利率持续提升。南宁燎旺客户包括上汽通用五菱、重庆长安、
一汽奔腾、上汽大通、东风柳汽、东风小康等，迎来新能源车灯国产替代机遇。
Q3 毛利率延续提升趋势，研发费用率提升助力高端新能源车灯市场开拓
2022Q1-3 毛利率 17.8%（+1.5pcts），通用照明/LED 封装/车灯照明板块毛利率分
别+5.2/-2.5/+2.5pcts。期间费用率为 11.4%（+1.6pcts），销售/管理/研发/财务费用
率同比分别+0.1/+0.7/+1.2/-0.4pct。2022Q1-3 净利率 5.0%（-1.0pct）。单 Q3 季度
毛利率为 18.5%（+3.2pcts）。毛利率延续提升趋势，主系产品售价提升、采购和
人工制造成本降低。期间费用率为 12.5%（+3.6pcts），其中销售/管理/研发/财务
费用率同比分别+0.5/+1.5/+2.0/-0.4pcts。其中研发费用率提升，主系南宁燎旺持
续加大研发力度。综合影响下公司 Q3 单季度净利率 4.5%（-2.6pcts）。
风险提示：车灯市场拓展不及预期、产业竞争加剧、原材料价格大幅上涨。
财务摘要和估值指标
指标
2020A
2021A
2022E
2023E
2024E
营业收入(百万元)
3,745
4,773
8,905
9,787
10,784
YOY(%)
12.2
27.4
86.6
9.9
10.2
归母净利润(百万元)
317
250
300
381
473
YOY(%)
7.0
-21.1
19.8
27.3
24.0
毛利率(%)
20.0
17.0
18.0
18.5
19.1
净利率(%)
8.6
5.6
5.0
5.9
7.0
ROE(%)
5.1
2.6
4.1
5.2
6.4
EPS(摊薄/元)
0.23
0.18
0.22
0.28
0.35
P/E(倍)
23.7
30.1
25.1
19.7
15.9
P/B(倍)
1.2
1.1
1.1
1.0
1.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
2021-11 2022-03 2022-07
佛山照明
沪深300
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