1103-首创证券-湖北宜化-000422-公司简评报告：淡季影响短期业绩，四季度化肥需求有望回暖.pdf
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2023-07-30
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请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
[Table_Rank]
评级：
买入
[Table_Authors]
翟绪丽
首席分析师
SAC 执证编号：S0110522010001
[email protected]om.cn
电话：010-81152683
甄理
化工行业研究助理
[email protected]om.cn
电话：010-81152643
[Table_Chart]
市场指数走势（最近 1 年）
资料来源：聚源数据
[Table_BaseData]
公司基本数据
最新收盘价（元）
14.71
一年内最高/最低价（元）
31.45/13.93
市盈率（当前）
23.28
市净率（当前）
2.84
总股本（亿股）
8.98
总市值（亿元）
132.08
资料来源：聚源数据
相关研究：
湖北宜化半年报点评：主营产品价
格涨幅明显，新材料布局未来可期
核心观点
[Table_Summary]
事件：湖北宜化披露 2022 三季度报告，公司 2022 年前三季度实现营业
收入 161.71 亿元，同比+4.5%；归母净利润 21.51 亿元，同比+44.62%；
2022Q3 单季度实现营收 50.56 亿元，同比-17.46%、环比-9.6%，归母
净利润 4.85 亿元，同比-36.28%、环比-52.8%。
主营产品价格有所调整，看好冬储春耕备肥需求
2022 年三季度，公司主营产品尿素、磷酸二铵、PVC 价格均有一定程
度的回落。据 wind 数据，今年三季度尿素、磷酸二铵和 PVC 均价分别
为 2533 元/吨、4134 元/吨、6604 元/吨，分别环比-18.9%、-4.1%、-23.5%；
分别同比-7.3%、+17.4%、-31.6%。化肥板块，三季度迎来化肥消费淡
季，需求偏弱。成本端磷矿石价格仍维持高位当前报价 975 元/吨
（20221028），三季度硫磺和合成氨价格均有一定调整，目前价格已经
企稳回升，当前报价分别为 1240 元/吨和 3721 元/吨（20221028），较 8
月低点分别上涨 38%和 32%，对于磷肥和尿素价格有所支撑。未来随着
冬储和之后春耕的到来，化肥需求将有望迎来提振。PVC 板块，下游房
地产行业低迷，拖累 PVC 需求，PVC 生产企业盈利能力承压。公司通
过子公司合计具有电石产能 105 万吨，具备成本优势，在产品价格低位
时，具有较强韧性。
新材料项目稳步推进，2023 年有望逐步放量
公司在宜昌市姚家港化工园田家河片区建设的 55 万吨/年氨醇项目以及
史丹利宜化拟建设的 4×5 万吨/年磷酸铁等项目稳步推进；公司全资子
公司投资的 6 万吨/年生物可降解新材料项目预计年底建成投产；目前
邦普宜化新材料的 30 万吨/年磷酸铁、20 万吨/年硫酸镍项目建设顺利，
预计 2023 年四季度逐步投产。新能源汽车产量和磷酸铁锂装机量不断
增加，当前磷酸铁价格仍维持高位，公司与“宁德时代”子公司的联手，
将进一步发挥其磷化工企业资源优势，保障其在新能源材料领域的布
局，有望为公司打开成长空间。
投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为
27.16/33.21/38.51 亿元，EPS 分别为 3.03/3.70/4.29 元，对应 PE 分别为
5/4/3 倍，考虑公司资源禀赋，积极布局新材料板块，成长能力显著，
维持“买入”评级。
风险提示：化肥价格下跌，新项目投产不及预期。
盈利预测
[Table_Profit]
2021A
2022E
2023E
2024E
营收（亿元）
185.44
208.26
226.92
249.46
营收增速（%）
34.3%
12.3%
9.0%
9.9%
净利润（亿元）
15.69
27.16
33.21
38.51
净利润增速（%）
1255.01%
73.1%
22.3%
16.0%
EPS(元/股)
1.75
3.03
3.70
4.29
PE
8.42
4.86
3.98
3.43
资料来源：
Wind
，首创证券
-1
-0.5
0
0.5
3-Nov
14-Jan
27-Mar
7-Jun
18-Aug
29-Oct
湖北宜化 沪深300
[Table_Title]
淡季影响短期业绩，四季度化肥需求有望回暖
[Table_ReportDate]
湖北宜化(000422)公司简评报告 | 2022.11.03
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