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p[Table_Industry]

证券研究报告/行业月报 2019 年 10 月 07 日

医药生物

谈判目录即将发布，重点关注创新药及高景气子板块

[Table_Main]

[Table_Title]

评级：增持（维持）

分析师：江琦

执业证书编号：S0740517010002

电话：021-20315150

Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn

分析师：赵磊

执业证书编号：S0740518070007

Email： zhaolei@r.qlzq.com.cn

[Table_Profit]

基本状况

上市公司数

304

行业总市值(亿元)

4201853.87

行业流通市值(百万元)

3151532.67

[Table_QuotePic]

行业-市场走势对比

公司持有该股票比例

[Table_Report]

相关报告

[Table_Finance]

重点公司基本状况

简称股价

(

元

)

EPS PE PEG 评

级

2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E

恒瑞医药

80.68 0.92 1.21 1.53 1.97 87.77 66.89 52.61 40.94 2.41

买入

爱尔眼科

35.47 0.33 0.44 0.59 0.77 108.91 80.39 59.98 46.15 2.51

买入

药明康德

86.70 1.38 1.37 1.78 2.29 62.81 63.18 48.75 37.85 2.16

买入

泰格医药

62.05 0.63 0.91 1.28 1.79 98.51 67.93 48.50 34.60 1.69

买入

华兰生物

34.30 0.81 1.03 1.20 1.41 42.23 33.33 28.64 24.32 1.95

买入

海思科

18.14 0.31 0.44 0.55 0.71 59.03 41.10 32.93 25.43 1.51

买入

迪安诊断

24.51 0.63 0.79 1.01 1.30 39.13 30.96 24.29 18.86 1.10

买入

健友股份

37.15 0.59 0.83 1.22 1.59 62.87 44.87 30.34 23.33 1.16

买入

大参林

57.17 1.02 1.38 1.73 2.09 55.92 41.36 32.97 27.39 1.81

买入

投资要点

 仿制药降价扩大省份，创新研发成为行业新常态和新动力。本月带量采购

扩大省份正式落地，9 月 25 日上海阳光医药采购网发布联盟地区药品集中

采购拟中选结果，“4+7”试点带量采购推广至全国 25 个联盟。此次联盟

采购产生拟中选企业 45 家及拟中选产品 60 个，品种不变、参与企业和省

份大幅增加。从结果来看，降价极为成功，试点扩围是预料之内、降幅也

在情理之中。与联盟地区 2018 年最低采购价相比，拟中选价平均降幅 59%；

与“4+7”试点中选价格水平相比，平均降幅 25%。此次联盟带量采购中，

扬子江、中国生物制药、华海药业、齐鲁制药等企业采购金额名列前茅。

长期来看，仿制药降价提质确定，对企业的产品质量、产能供给和成本控

制的要求更高；压力带来动力，有利于推进行业优化重组，推动行业规模

化、集约化和现代化发展。一致性评价和带量采购的组合拳使得行业气象

焕然一新，销售驱动型逐步向研发驱动型转变，创新药逐步成为行业新动

力。2019 年起国产创新药进入第一轮集中获批和放量期，包括国产 PD-1

单抗、生物类似药、胰岛素类似物等，重点推荐相关创新药产业链标的如

恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、君实生物、药明康德、泰格医药等。

 10 月重点关注医保谈判目录进展及三季报业绩有望表现良好的个股。8 月

新版医保常规目录已完成发布，按照《2019 年国家医保药品目录调整工作

方案》规划，10 月有望发布谈判准入目录。我们认为，癌症及罕见病等重

大疾病治疗用药将纳入谈判目录优先考虑，长期利于创新药品种放量，建

议重点关注相关标的企业如恒瑞医药、中国生物制药、信达生物、君实生

物、康弘药业、贝达药业等。10 月医药板块三季报发布，我们预测了重点

覆盖个股三季度业绩前瞻，建议关注景气度子板块如 CRO、药店、医疗消

费等，重点关注业绩高速增长标的如恒瑞医药、药明康德、泰格医药、金

域医疗、欧普康视、爱尔眼科、大参林、海思科、智飞生物等。

 2019 年 CSCO 圆满落幕，肿瘤免疫疗法成为最热领域。2019 年 CSCO

在厦门圆满落幕，肿瘤免疫治疗是最核心议题。已上市的 5 家企业（进口

2 家、国产 3 家）和已申报 NDA 的 3 家企业均有多个适应症在临床研究中，

是与会报告和数据发布中提到最多的。其中（1）恒瑞医药卡瑞利珠单抗：

单药用于 2L 食管鳞癌治疗的Ⅲ期临床结果显示 OS 显著延长，达到主要终

请务必阅读正文之后的重要声明部分

- 2 -

行业月报

点；联合阿帕替尼及化疗用于 1L 晚期食管鳞癌治疗的临床Ⅱ期结果显示，

ORR 80%、DCR 96.7%；单药用于 2L 晚期肝细胞癌治疗临床Ⅱ期结果

显示，ORR 14.7%、中位 OS 13.8 个月。（2）君实生物特瑞普利单抗：

晚期尿路上皮癌患者临床Ⅱ期，ORR 26.4%、DCR 50.9%；（ 3）中国生

物制药和信达生物：安罗替尼联合信迪利单抗治疗晚期 NSCLC 的 Ib 期临

床试验，ORR 72.7%、DCR 100%。

 中泰医药重点推荐 9 月平均涨跌幅 4.05%，跑赢医药行业 4.18%，其

中恒瑞医药 0.79%、爱尔眼科 5.00%、药明康德 0.00%、泰格医药

1.72%、智飞生物-0.71%、华兰生物 5.21%、迪安诊断 12.43%、健友

股份 7.96%。

 10 月重点推荐：恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、华兰生物、

海思科、迪安诊断、健友股份、大参林。

 行业热点聚焦：（1）《联盟地区药品集中采购文件》及拟中标结果正式落地。

（2）2019 年 CSCO 学术年会在厦门召开。（3）国务院常务会议决定提高

城乡居民医保高血压、糖尿病报销比例至 50%以上。（4）卫健委发布《关

于印发健康中国行动—癌症防治实施方案（2019—2022 年）的通知》。

 市场动态：2019 年 9 月医药生物行业下跌 0.13%，同期沪深 300 收益率

0.39%，医药板块跑输沪深 300 约 0.52%，化学制药、医药商业、中药子

板块均下跌，其中化学制药子板块跌幅最大，为 1.65%，其余子板块均上

涨；其中医疗服务子板块涨幅最大，为 2.56%。以 2019 年盈利预测估值

来计算，目前医药板块估值 29 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率

约为 17 倍，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 76%。

以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 32 倍 PE，低于历史平均水平（37

倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 62%。

 风险提示：行业政策风险，药品及医疗服务等质量问题。

请务必阅读正文之后的重要声明部分

- 3 -

行业月报

内容目录

10 月行业投资观点 .............................................................................................. - 5 -

行业最新观点 ............................................................................................... - 5 -

行业风险因素分析 ....................................................................................... - 7 -

中泰医药重点推荐组合 ........................................................................................ - 8 -

10 月重点推荐：恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、华兰生物、海思科、迪安诊断、

健友股份、大参林 ....................................................................................... - 8 -

行业热点聚焦 .................................................................................................... - 10 -

《联盟地区药品集中采购文件》及拟中标结果正式落地 ........................... - 10 -

2019 年 CSCO 学术年会在厦门召开 ......................................................... - 11 -

国务院常务会议决定提高城乡居民医保高血压、糖尿病报销比例至 50%以上- 12 -

卫健委发布《关于印发健康中国行动—癌症防治实施方案（2019—2022 年）的通知》 ....... - 13 -

9 月板块回顾与分析 .......................................................................................... - 14 -

板块收益 .................................................................................................... - 14 -

板块估值 .................................................................................................... - 15 -

个股表现 .................................................................................................... - 17 -

附录 ................................................................................................................... - 18 -

中药材价格追踪 ......................................................................................... - 18 -

本期研究报告汇总 ..................................................................................... - 19 -

主要覆盖公司及估值一览 .......................................................................... - 20 -

图表目录

图表

：医药重点覆盖个股

2019Q3

业绩前瞻

.................................................... - 6 -

图表

：中泰医药

月推荐组合

........................................................................ - 8 -

图表

：重点推荐组合

月表现

.......................................................................... - 9 -

图表

：《联盟地区药品集中采购文件》拟中标结果

....................................... - 11 -

图表

：

2019

年

CSCO

相关企业重点临床数据概况

........................................ - 12 -

图表

：医药板块

沪深

300

相对收益率

...................................................... - 14 -

图表

：各行业月涨跌幅比较

............................................................................ - 14 -

图表

：医药子行业月涨跌幅比较

.................................................................... - 15 -

图表

：医药板块整体估值溢价（

2019

盈利预测市盈率）

.............................. - 15 -

图表

：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，

2010

年至今）

................. - 16 -

图表

：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为

2010

年至今）

................ - 16 -

图表

：本月涨幅前

位公司（扣除

股）

.............................................. - 17 -

图表

：本月跌幅前

位公司（扣除

股）

.............................................. - 17 -

图表

：中国成都中药材价格指数图

............................................................... - 18 -

请务必阅读正文之后的重要声明部分

- 5 -

行业月报

10 月行业投资观点

行业最新观点

 仿制药降价扩大省份，创新研发成为行业新常态和新动力。本月带量采

购扩大省份正式落地，9 月 25 日上海阳光医药采购网发布联盟地区药品

集中采购拟中选结果，“4+7”试点带量采购推广至全国 25 个联盟。此

次联盟采购产生拟中选企业 45 家及拟中选产品 60 个，品种不变、参与

企业和省份大幅增加。从结果来看，降价极为成功，试点扩围是预料之

内、降幅也在情理之中。与联盟地区 2018 年最低采购价相比，拟中选

价平均降幅 59%；与“4+7”试点中选价格水平相比，平均降幅 25%。

此次联盟带量采购中，扬子江、中国生物制药、华海药业、齐鲁制药等

企业采购金额名列前茅。长期来看，仿制药降价提质确定，对企业的产

品质量、产能供给和成本控制的要求更高；压力带来动力，有利于推进

行业优化重组，推动行业规模化、集约化和现代化发展。一致性评价和

带量采购的组合拳使得行业气象焕然一新，销售驱动型逐步向研发驱动

型转变，创新药逐步成为行业新动力。2019 年起国产创新药进入第一轮

集中获批和放量期，包括国产 PD-1 单抗、生物类似药、胰岛素类似物

等，重点推荐相关创新药产业链标的如恒瑞医药、中国生物制药、复星

医药、君实生物、药明康德、泰格医药等。

 10 月重点关注医保谈判目录进展及三季报业绩有望表现良好的个股。8

月新版医保常规目录已完成发布，按照《2019 年国家医保药品目录调整

工作方案》规划，10 月有望发布谈判准入目录。我们认为，癌症及罕见

病等重大疾病治疗用药将纳入谈判目录优先考虑，长期利于创新药品种

放量，建议重点关注相关标的企业如恒瑞医药、中国生物制药、信达生

物、君实生物、康弘药业、贝达药业等。10 月医药板块三季报发布，我

们预测了重点覆盖个股三季度业绩前瞻，建议关注景气度子板块如 CRO、

药店、医疗消费等，重点关注业绩高速增长标的如恒瑞医药、药明康德、

泰格医药、金域医疗、欧普康视、爱尔眼科、大参林、海思科、智飞生

物等。

 2019 年 CSCO 圆满落幕，肿瘤免疫疗法成为最热领域。2019 年 CSCO 在

厦门圆满落幕，肿瘤免疫治疗是最核心议题。已上市的 5 家企业（进口 2

家、国产 3 家）和已申报 NDA 的 3 家企业均有多个适应症在临床研究中，

是与会报告和数据发布中提到最多的。其中（1）恒瑞医药卡瑞利珠单抗：

单药用于 2L 食管鳞癌治疗的Ⅲ期临床结果显示 OS 显著延长，达到主要终

点；联合阿帕替尼及化疗用于 1L 晚期食管鳞癌治疗的临床Ⅱ期结果显示，

ORR 80%、DCR 96.7%；单药用于 2L 晚期肝细胞癌治疗临床Ⅱ期结果显

示，ORR 14.7%、中位 OS 13.8 个月。（ 2）君实生物特瑞普利单抗：晚期

尿路上皮癌患者临床Ⅱ期，ORR 26.4%、DCR 50.9%；（3）中国生物制药

和信达生物：信迪利单抗联合安罗替尼，治疗晚期 NSCLC 的 Ib 期临床试

验，ORR 72.7%、DCR 100%。

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