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卫星物联网行业深度报告:低轨道高频卫星通信,使能星基物联未来-0917-华西证券-38页.pdf
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[Table_Title]
低轨道高频卫星通信,使能星基物联未来
[Table_Title2]
卫星物联网行业深度报告
[Table_Summary]
► 万物互联推进全场景及全天候,低轨道卫星通信重
获产业青睐
蜂窝移动通信系统一经推出就成为了移动通信的主要组网方
式,并加速了移动通信应用的普及。随着 1G 到 5G 的发展,特
别是人类活动边界的持续拓宽以及在多场景下实时联网需求的
增多,蜂窝移动通信作为陆基通信在包括:机上通信、远洋通
信、偏远地区通信等多场景下表现得越来越捉襟见肘或不具备
建设的经济性。随着火箭发射成本的下降、卫星制造能力的提
升等技术发展,覆盖全球的高频低轨道卫星星座的建设具备条
件,从而带来了全天候高带宽、低延时的网络链接,契合物联
网以及偏远地区联网的需求。同时,星基互联将可作为 5G 等
陆基通信的重要补充,并起到中继通信的巨大作用,相关市场
有望从国防军工、政府行业到大众的持续打开。
► 我国低轨卫星星座建设与全球同步,国家示范工程有
望催熟产业
国外以 OneWeb、SpaceX、O3b 为代表的商业卫星公司吸纳各路
资本,借助商业力量壮大市场规模。国内在两个国家重大航天
工程:虹云工程和鸿雁星座的引领下,低轨宽带通信卫星系统
建设稳步推进。国家力量带动技术的进步与相关产业链的发
展,再加上政策支持民营企业进入卫星领域,给市场注入活
力。我们认为,在低轨道高频卫星星座的建设方面,我国有望
重复北斗系统的建设经验,借助国家的力量以及示范工程的打
造,使能相关产业链有望快速培育和成熟,并优先抢占优质、
稀缺的轨道和频率资源,并最终推动低轨道卫星通信商用价值
提升和变现。
► 我国卫星产业持续获国家政策加码,产业盛宴即将
开启
卫星通信是国家战略性新兴产业,经过多年的发展,我国已经
形成了完整的卫星通信产业链,主要由卫星制造、卫星发射、
运营服务和地面设备制造等四个环节组成。在卫星研制方面,
由非标准化向标准化、由定制化向模块化发展,微小卫星平台
成熟有效降低研制成本。卫星发射方面,火箭发射和回收技术
推陈出新,发射成本得到大幅下降。卫星通信方面,Ka 波段
(27GHz~40GHz)卫星应用使卫星通信带宽从百 Mbps 提升至
Gbps,带宽承载能力大幅提升。另外在 SpaceX 的带动下,我
国民营商业火箭发射以及卫星制造产业逐渐成形,领先创业公
司开始吸引资金的关注,未来市场空间逐渐明朗。
投资建议:随着民营卫星发射、制造、应用等市场的逐渐打
开,相应的产业链领先厂商有望重点受益,鉴于卫星通信产业
链相对较长,我们聚焦通信相关产业链,包括军工通信、通信
评级及分析师信息
[Table_IndustryRank]
行业评级:
推荐
[Table_Pic]
行业走势图
[Table_Author]
分析师:吴彤
SAC NO:S1120519060001
联系人:柳珏廷
联系电话:010-51662928
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证券研究报告|行业深度研究报告
仅供机构投资者使用
[Table_Date]
2019 年 09 月 17 日
证券研究报告|行业深度研究报告
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
2
19626187/21/20190228 16:59
/导航芯片、卫星通信天线以及终端、卫星运营服务以及卫星
通信地面天线设备等领域,重点推荐具备北斗全产业链优势以
及卫星通信先发优势明显的海格通信,以及通过收并购与专网
基站天线协同并具备 40 年卫星通信研发能力诺赛特的海能
达,另外卫星物联网产业链相关受益标的包括:盛路通信、中
国卫通、华力创通、振芯科技、星网宇达等。
风险提示
技术发展不及预期,产业链成熟相对较晚;商业化应用不及预
期,产业生态培育不足;5G 建设以及物联网发展不及预期。
盈利预测与估值
[Table_KeyCompany]
重点公司
股票
股票
收盘价
投资
EPS(元)
P/E
代码
名称
(元)
评级
2018A
2019E
2020E
2021E
2018A
2019E
2020E
2021E
002465.SZ
海格通信
10.54
买入
0.19
0.24
0.33
0.41
55.47
43.92
31.94
25.71
002583.SZ
海能达
11.10
买入
0.26
0.38
0.51
0.64
42.69
29.21
21.76
17.34
资料来源:wind,华西证券研究所
证券研究报告|行业深度研究报告
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3
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正文目录
1. 卫星互联建设开启,补齐万物互联关键一环 ........................................................................................................................ 5
1.1. 卫星数量保持增长,通导遥占据三大主流应用 ................................................................................................................. 6
1.2. 卫星轨道、频段成为卫星通信关键资源 ........................................................................................................................... 10
1.3. 卫星发射成本快速降低,小型卫星制造日趋成熟 ........................................................................................................... 11
1.4. 低轨道卫星悄然复苏,互联网以及物联网成主流应用 ................................................................................................... 14
2. 卫星通信再次成为资本竞逐热点,中国和全球同步精进 .................................................................................................. 18
2.1. 低轨卫星通信进入“十三五”规划,国内多项目同步精进 ........................................................................................... 20
3. 卫星通信建设加速,产业盛宴即将开启.............................................................................................................................. 22
4. 投资建议 ................................................................................................................................................................................. 27
4.1. 海格通信——卫星通信领先企业,终端、星上系统全面受益 ....................................................................................... 27
4.2. 海能达——宽带化、智能化专网市场空间快速增长,专网领域龙头领先布局 ........................................................... 28
4.3. 中国卫通——聚焦卫星通信运营,首发上市 A 股 .......................................................................................................... 29
4.4. 华力创通——卫星业务稳步增长,未来天通业务前景可期 ........................................................................................... 30
4.5. 振芯科技——综合应用产品性能提升,引领行业前沿 ................................................................................................... 31
4.6. 星网宇达——持续突破动中通天线核心技术,达到国内一流水平 ............................................................................... 32
4.7. 欧比特——卫星星座运营、卫星大数据服务服务智慧城市,助力业务增长 ............................................................... 33
4.8. 盛路通信——毫米波通信龙头,瞄准 5G 时代市场应用 ................................................................................................ 34
5. 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 36
图表目录
图 1 物联网中国市场预测(亿元)......................................................................................................................................... 5
图 2 O3b 卫星系统地面覆盖范围 ............................................................................................................................................ 6
图 3 2013-2019 全球卫星发射数量 ........................................................................................................................................... 7
图 4 2007-2017 卫星产业收入规模情况(亿美元) ............................................................................................................... 7
图 5 截止 2019 年 1 月存量卫星用途情况(颗) ................................................................................................................... 9
图 6 截止 2019 年 1 月存量卫星轨道分类情况(颗) ........................................................................................................... 9
图 7 GNSS 在物联网中的应用 ................................................................................................................................................. 9
图 8 铱星计划全球覆盖 ............................................................................................................................................................ 9
图 9 SpaceX 回收火箭降低发射成本 ...................................................................................................................................... 12
图 10 小卫星分类 .................................................................................................................................................................... 12
图 11 小卫星的发射数量及占比提升 ..................................................................................................................................... 12
图 12 2013-2017 全球商业发射市场收入 ............................................................................................................................... 13
图 13 2013-2017 全球商业发射次数统计 .............................................................................................................................. 13
图 14 OneWeb 工作示意图 .................................................................................................................................................... 14
图 15 OneWeb 目标市场及战略合作伙伴............................................................................................................................. 15
图 16 目前全球移动基站铺设情况......................................................................................................................................... 16
图 17 GEO、LEO 卫星对地面覆盖情况 .............................................................................................................................. 16
图 18 STATCOM 物联网应用比例 ......................................................................................................................................... 17
图 19 卫星物联网在陆地传输上的市场空间 ........................................................................................................................ 17
图 20 SpaceX 的全球 LEO 卫星星座系统 .............................................................................................................................. 19
图 21 Starlink 一箭 60 星发射 ................................................................................................................................................. 19
图 22 虹云工程 ........................................................................................................................................................................ 20
图 23 鸿雁星座 ........................................................................................................................................................................ 20
证券研究报告|行业深度研究报告
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
4
19626187/21/20190228 16:59
图 24 天气星座合作伙伴 ........................................................................................................................................................ 22
图 25 卫星通信系统示意图 .................................................................................................................................................... 23
图 26 商业航天公司各产业链环节公司分布情况 ................................................................................................................. 23
图 27 2013-2018 全球主要国家商用火箭发射次数 ............................................................................................................... 24
图 28 海格通信营业收入情况 ................................................................................................................................................ 28
图 29 海格通信 2019 年上半年主营业务收入分布 ............................................................................................................... 28
图 32 海能达营业收入情况 .................................................................................................................................................... 29
图 33 海能达 2019H 主营业务收入分布 ................................................................................................................................ 29
图 30 中国卫通营业收入情况 ................................................................................................................................................ 30
图 31 中国卫通 2018 年主营业务收入分布 ........................................................................................................................... 30
图 34 华力创通营业收入情况 ................................................................................................................................................ 31
图 35 华力创通 2019H 主营业务收入分布 ............................................................................................................................ 31
图 36 振芯科技营业收入情况 ................................................................................................................................................ 32
图 37 振芯科技 2019H 主营业务收入分布 ............................................................................................................................ 32
图 38 星网宇达营业收入情况 ................................................................................................................................................ 33
图 39 星网宇达 2019H 主营业务收入分布 ............................................................................................................................ 33
图 40 欧比特营业收入情况 .................................................................................................................................................... 34
图 41 欧比特 2019H 主营业务收入分布 ................................................................................................................................ 34
图 42 盛路通信营业收入情况 ................................................................................................................................................ 35
图 43 盛路通信 2019H 主营业务收入分布 ........................................................................................................................... 35
表 1 全球物联网发展预测 ........................................................................................................................................................... 5
表 2 截止 2019 年 3 月在轨卫星数量 .......................................................................................................................................... 7
表 3 卫星轨道分类 ...................................................................................................................................................................... 11
表 4 IEEE 卫星频率分类 ........................................................................................................................................................... 11
表 5 卫星发射价格日趋降低 ..................................................................................................................................................... 12
表 6 中美商业发射公司融资情况 ............................................................................................................................................. 14
表 7 中国微型企业公布卫星星座计划前十 ............................................................................................................................. 14
表 8 主流在建近地轨道卫星规划项目 ..................................................................................................................................... 14
表 9 OneWeb 业务布局情况 ..................................................................................................................................................... 16
表 10 卫星通信与微波通信对比优势明显 ............................................................................................................................... 17
表 11 主流卫星网络 ................................................................................................................................................................... 18
表 12 各国支持卫星发展政策、规划 ....................................................................................................................................... 18
表 13 目前主流卫星互联网星座部署系统 .............................................................................................................................. 19
表 14 天气星座资费情况 ........................................................................................................................................................... 21
表 15 中国民营商业发射情况 ................................................................................................................................................... 24
表 16 我国卫星制造典型企业 .................................................................................................................................................... 25
表 17 我国卫星导航产业链情况 ............................................................................................................................................... 26
表 18 重点推荐公司简介和盈利预测 ........................................................................................................................................ 36
证券研究报告|行业深度研究报告
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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19626187/21/20190228 16:59
1.卫星互联建设开启,补齐万物互联关键一环
随着通信技术的快速迭代发展,特别是 5G 建设的开启以及包括 LoRa、NB-IoT
等物联网通信标准的推出,万物互联早已具备产业技术基础。另外,随着人工智能、
云计算、大数据、边缘计算等技术的同步推进,物联网作为数据的收集、环境的感知
以及控制的执行端,其应用场景持续拓宽。
根据 GSMA 和中国信息通信研究院的共同预测,中国目前已经成为全球最大的
M2M 市场,2020 年中国蜂窝连接数有望达到 3.36 亿,年复合增长率约 29%,LPWA
技术将提供另外 7.3 亿链接,使得全市场连接总数达到 10 亿。
表 1 全球物联网发展预测
图 1 物联网中国市场预测(亿元)
资料来源:移远通信招股说明书,华西证券研究所
资料来源:GSMA、工信部,华西证券研究所
目前,NB-IoT 蜂窝网络以及以 LoRa 为代表的低功耗无线局域网技术已经成为
物联网通信的主流技术,使得无线物联网的快速部署成为可能。但是,这些无线物联
网技术依旧需要依靠基站等基础设施完成区域的覆盖,而连续不间断的覆盖需要大量
投入基础设施建设。另外,在某些场景例如远洋货轮、飞机联网、沙漠、森林等地段,
投入相关基建一方面物理环境不允许,另一方面,较为昂贵的基础设施建设将使得相
关应用不具备可观的经济效益。
另外,虽然互联网已经诞生近半个世纪,现代通信技术也以及开启新一轮 5G 建
设,但是根据 ITU 的报告,全球仍有 48%的人口不具备联网能力,其主要原因也是
因为路基的解决方案连接到所有人讲不具备经济性。因此,Google、Liberty Global 和
汇丰银行联合组建的一家名叫 O3b(other 3 billions,指代全球尚未接入互联网的人口)
的互联网接入服务公司。公司旨在为全球偏远地区(主要是非洲、亚洲和南美等)的
30 亿人口提供高带宽、低成本、低延迟的卫星互联网接入服务。
预测机构 预测内容
Gartener
2020年全球物联网设备数量将达208亿个,为2016年规
模的3倍,全球经济价值1.9万亿美元
华为 2025年物联网设备数量接近1000亿个
HIS
全球物联网设备数将从2015年的154亿台增长到2020年
的307亿台,到2025年达到754亿台,
未来十年复合增长率高达17.21%
IDC
2020年全球物联设备数将达到281亿台,
全球市场总量达1.7万亿美元
Machina
Research
全球物联网设备连接数,2022年将达250亿,释放1.2万
亿美元全球产业机会
BI Intelligence
2025年全球将安装超过550亿个物联网设备,
物联网相关投资将超过25万亿美元
爱立信
2017年全球物联网设备数量达175亿个,
2023年将达316亿个
美国计算机工业协会ACM
2016年全球物联网连接数量约为229亿个,
预计2020年这一数字将增长至501亿个
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