通信行业中国铁塔三季报：价格压力影响不大，复用率提升、室分及新业务维持高速增长-1020-华西证券-18页.pdf

【通信行业中国铁塔三季报】：中国铁塔作为通信基础设施的重要提供商，在2019年第三季度的表现显示，尽管存在价格压力，但其业务运营并未受到显著影响。价格压力主要来自于市场竞争和政策调整，然而，由于广电成为第四大电信运营商加入5G市场，以及三大传统运营商5G建设的加速，使得塔类租户数量迅速增加，从而在一定程度上抵消了价格下滑的负面影响。5G共享站点策略使得塔类单站用户数持续增长，进一步缓解了价格压力。 在5G建设的推动下，中国铁塔的复用率得到提升，即同一基站服务更多用户，提高了资源利用率，降低了单位成本。此外，5G网络由于高频段的特性，对室内覆盖需求增大，因此室分业务呈现出强劲的增长态势。预计5G时代，室分业务的需求将超过4G时期，成为中国铁塔新的增长点。 同时，中国铁塔积极拓展跨行业业务，如智慧灯杆项目，这些新型业务不仅提供了新的收入来源，也展示了公司在创新领域的潜力。据估计，中国铁塔2019年的EBITDA将达到543亿元左右，考虑到海外铁塔资产的平均估值水平，若给予9倍EV/EBITDA，公司合理市值约为3800亿港币。 在投资策略方面，报告建议关注那些受益于5G承载网建设和手机渗透率提升的公司，如紫光股份和TCL集团。同时，低估值且基本面持续改善的企业，如航天信息、海能达、网宿科技、海格通信、金卡智能等也是值得关注的投资标的。此外，流量增长驱动下的持续稳健成长企业，例如亿联网络、光环新网、太辰光、星网锐捷等，也是长期推荐的选择。 然而，报告同时也指出了一些风险因素，包括中美贸易争端的不确定性，5G投资进度可能低于预期，以及鲲鹏产业链生态发展不如预期等。通信行业在中国铁塔的带动下，尽管面临一定挑战，但总体趋势仍然向好，特别是5G相关的业务将持续推动行业的发展。