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核心观点摘要
运营商业务随通信技术更迭而发展，中国在3G、4G时代处在后发位置，在5G时代追平进度。3G时代以增
值业务为主，4G时代以流量收入为主，在5G时代运营商收入模式将迎来下一次转型。
全球运营商收入主要来源为移动通信业务、固定网络业务两部分。固网收入一般分为固定宽带接入业务和固
定电话、IPTV等。随着移动网络、固网宽带的的普及，流量单价进一步下滑，传统业务增长乏力，单纯作为
管道商已经不符合时代和技术的要求。
产业互联网是运营商5G时代重生的机会。5G将改变固有的运营商盈利逻辑，赋能各大垂直行业，未来业务
发展将围绕网络基础设施的部署进度来推进，5G初期是eMBB业务的发展，用户主要体验大带宽服务，在
5G的成熟期大概2025年，将实现uRLLC/mMTC业务，实现真正意义上的万物互联，2B业务将成为主要的收
入来源，从最初的小型应用场景如AR/VR，智慧家庭到大场景的车联网、智慧城市、万物互联的AI管家。对
于运营商来说5G既是机遇也是挑战，需要在长周期的建设和探索中保持竞争力。
2B业务将成为运营商主赛道，产业互联网对网络建设和边缘计算产生大量需求。
建议关注:
•设备商：中兴通讯、烽火通信
•运营商：中国联通、中国电信、中国铁塔、中国移动
•边缘计算及应用：网宿科技、紫光股份、中科创达、移为通信、会畅通讯、淳中科技、中新赛克、高新兴
风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期，5G发展不及预期
