消费者服务行业澳门博彩数据跟踪：二季度中场业务继续快速增长，贵宾业务可能出现边际改善-0717-广发证券-15页.pdf
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行业专题研究|消费者服务Ⅱ
2019 年 7 月 17 日
证券研究报告
[Table_Contacter ]
本报告联系人：
陈佳妮 021-60750604 chenjiani@gf.com.cn
[Table_Title]
【广发海外】澳门博彩数据跟踪
二季度中场业务继续快速增长，贵宾业务可能出现边际改善
[Tabl
e_Author]
分析师：
胡翔宇
SAC 执证号：S0260517080001
SFC CE.no: BNG229
010-59136632
huxiangyu@gf.com.cn
[Table_Summary]
核心观点：
2 季度贵宾毛收入下滑幅度符合预期，中场业务增长依然强劲
据 DICJ 在 7 月 16 日披露，19 年 2 季度澳门博彩毛收入为 733.5 亿澳门币，同比下降 0.5%。其中贵宾业务毛
收入为 346.2 亿澳门币，同比下滑 15.6%，较 1 季度-13.4%的同比降幅略有扩大。而中场业务毛收入同比增长 21.7%，
较 1 季度的 18.7%略有加快。在 19 年 2 季度，贵宾业务占博彩毛收入的比例继续下降至 47.2%，再次创下澳门贵
宾业务占比的历史最低点。按月度数据来看，我们认为贵宾业务同比下滑的幅度在 5,6 月份有所收窄，这是因为贵
宾业务毛收入的基数在 18 年 5,6 月份较低（世界杯的分流以及澳门警方对于非法换汇行为的打击所致）。在 19 年 2
季度人民币兑港币的汇率较去年同期贬值近 7%。若以人民币计价，19 年 2 季度的中场业务毛收入增长约 28%。
经济参考报发表文章《特大国际网络赌博平台深度渗透国内》
新华社旗下的经济参考报，于 7 月 8 日发表文章《特大国际网络赌博平台深度渗透国内》。其中称，“亚洲新赌
王”周焯华控制的菲律宾和柬埔寨太阳城网络赌博平台，赌场和网络服务器设在境外，赌客主要集中在中国内地，
在大陆每年的赌注额在万亿元以上。专家称之为绽放在中国的网络赌博“最大罂粟花”，认为其对中国社会经济秩序
和金融安全产生了巨大危害，应当引起监管部门的高度重视。太阳城于 2019 年 7 月 14 日召开新闻发布会，对经济
参考报的文章做出澄清，并表示将严格遵守澳门的相关法律。太阳城在海外所进行的运营活动，即便是符合当地法
律，只要与澳门的相关法律相违背，公司也将按照澳门的法律为准。我们认为内地媒体对于澳门贵宾业务向海外转
移现象的关注，将可能促使澳门的博彩中介收缩其海外贵宾业务，并在客观上将更多的贵宾业务留在澳门。
目前澳门博彩板块估值略低于历史中枢，下半年贵宾业务可能出现改善
当前澳门博彩板块的动态估值为 11.8x EV/EBITDA，低于 12.2x 的历史中枢。目前澳门贵宾业务仍然面临海外
分流的压力，但是如果澳门的博彩中介人开始收缩其海外业务，澳门贵宾业务所面临的分流压力将有所减轻。我们
认为澳门贵宾业务在下半年将可能出现边际改善。
风险提示
澳门入境签证政策收紧的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险。
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