数论经济·系列一：M1拆分框架，一个连结经济与市场的核心指标-0407-华创证券-14页.pdf

【数论经济·系列一：M1拆分框架】这篇报告深入探讨了M1作为宏观经济与市场之间关键连接点的重要性。M1，即狭义货币供应量，主要包括流通中的现金和企业活期存款，它的变动能够反映出经济活动的活跃程度和金融市场的情况。 报告指出，M1增速对于股市、企业库存周期以及工业品价格具有显著的同步性和前瞻性。M1的变化领先于上市公司流动资产与总资产比例，以及工业企业产成品库存，同时也可以预示PPI（生产者价格指数）的走势，这表明M1是洞察经济周期和市场价格趋势的重要指标。 在跟踪M1时，报告提出两个层面的方法：宏观层面和微观层面。宏观层面上，通过观察商品房销售、地方债融资和非标贷款等实体经济融资渠道的变化来模拟M1的同比变化。2012年前后，这三个因素对M1的影响力度各有不同，反映出经济结构和政策环境的变化。例如，2015年后，地方融资对M1的作用逐渐增强，而非标贷款则受到更严格的监管，其波动直接影响M1。 微观层面，报告分析了A股非金融上市公司的货币资金，特别是上游企业、房地产、建筑装饰和下游消费四个关键行业的货币资金变化。这些行业对M1的波动起着主导作用。例如，上游企业受供给侧改革影响，房地产行业与商品房销售额密切相关，建筑装饰行业与地方融资和基建投资挂钩，而下游消费行业则受消费疲软影响。 对于M1的预判，报告认为由于宏观政策的底线定力和微观层面的挑战，M1短期内可能维持低位震荡，强势反弹的可能性较小。上游企业货币资金可能会面临压力，房地产行业可能因棚改目标下调和居民加杠杆空间有限而承压，但行业集中度提高和融资环境改善可能会带来积极影响。建筑装饰企业可能受益于基建投资增速的改善，而下游企业将继续承受消费疲软的压力。 报告提出了风险提示，包括监管政策的反复、地产销售超出预期以及基建投资力度不足等问题。建议投资者关注宏观基本面的再审视时机，政策可能在金融数据降温后进一步加码。 这篇报告提供了一个理解和预测宏观经济走势的实用框架，强调了M1作为核心指标的实用价值，对于投资者和政策制定者都具有重要的参考意义。