通胀专题系列报告：未来通胀怎么看？（二），猪通胀-0828-天风证券-11页.pdf

【通胀专题系列报告：未来通胀怎么看？（二）——猪通胀】 本报告主要探讨了猪肉价格波动对通胀的影响，特别是猪通胀对CPI（消费者价格指数）的传导机制。报告指出，猪肉价格的周期性变化主要由养殖周期决定，而养殖周期通常领先于猪肉价格变动大约10个月。根据当前数据，截至2019年7月底，生猪和能繁母猪存栏量的同比和环比跌幅未见显著改善，预示着直至2020年一季度，猪肉价格的上升趋势可能持续。 报告进一步分析了历史上的猪瘟疫情对生猪存栏量的影响。通常情况下，疫情过后，供给压力会逐渐缓解。然而，尽管非洲猪瘟疫情已过高峰，但这次的存栏量恢复速度较以往缓慢，原因可能是政府加强了防疫措施，导致存栏量恢复受到影响。 猪通胀对CPI的影响并不简单等同于猪肉价格上涨。由于猪肉价格变动到CPI猪肉项，再到整体CPI的过程中存在"双重折扣"效应，加上CPI猪肉项的权重仅在2%-3%之间，这意味着猪肉价格的上涨对CPI的直接影响可能相对有限。因此，即使考虑最乐观的预测，2020年2月CPI季度同比最高也可能不会超过3%。 然而，报告中也提出了风险提示，包括猪肉价格超预期上涨、台风等因素可能导致蔬果价格超出预期上涨，以及油价下行低于预期等，这些都可能对通胀预期产生额外影响。 图表部分展示了生猪养殖周期、能繁母猪存栏与猪肉价格变化的关系，以及生猪疫情死亡和扑杀数与存栏量及猪肉价格的关联。这些图表直观地揭示了猪瘟疫情对猪肉市场供需状况的影响，以及这种影响如何传导至价格层面。 这份报告深入剖析了猪肉价格波动与通胀之间的复杂关系，强调了政策制定者和市场参与者需要密切关注猪肉市场的动态，以及相关因素可能带来的不确定性，以更准确地评估和应对通胀压力。