电气设备行业：从“够用”到“好用”，深度思考电动车下一阶段投资机会-0225-天风证券-12页.pdf
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行业报告 | 行业点评
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电气设备
证券研究报告
2019 年 02 月 25 日
投资评级
行业评级
强于大市(维持评级)
上次评级
强于大市
作者
杨藻
分析师
SAC 执业证书编号：S1110517060001
yangzao@tfzq.com
杨星宇
分析师
SAC 执业证书编号：S1110518060006
yangxingyu@tfzq.com
资料来源：贝格数据
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行业走势图
从“够用”到“好用”，深度思考电动车下一阶段投资
机会
“够用”：电动车已经进入导入期后期
我们将 2019 年定义为新能源汽车导入期原年。2018 年中国纯电动汽车前
10 名平均续航里程达到 327.9 公里，迈过“300km”里程焦虑线，与美国市
场水平相当。车型和品牌的选择也更为极大丰富。我们认为电动车性能已经
满足“够用”要求，而如果要跨越到商业化阶段，则还需解决“好用”。
“好用”：电动车的痛点就是最大投资机会
我们针对电动车使用过程中出现的续航里程、成本、低温性能、充电等四大
痛点，进行严密逻辑推理。结论是当前最佳解决方案为高端电池、充电服务。
而从边际改善和发展潜力来看，燃料电池和充电服务具有相当大的成长空
间。
氢燃料电池：基础设施和成本问题都将出现明显改善
燃料电池在低温性能、续航里程上具有明显优势，而在基础设施和成本上存
在严重制约。我们总结当前产业政策，认为基础设施将会通过政策顶层设计
得到解决。而商用车的庞大市场，则能够让燃料电池获得足够规模成长。叠
加技术进步的因素，燃料电池成本将会迅速下降，成为电动车大版图的重要
部分。
充电服务：车桩比逐年下降，大规模建设势在必行
2018 年中国市场电动车车桩比仅为 3.4，呈现逐年下降趋势。在电动车销量
快速增长的同时，充电设施不足已经成为最大障碍。根据我们的测算，就算
车桩比仅为 3，到 2020 年充电桩数量也需要增加 150%以上，行业将迎来爆
发。根据我们的“痛点理论”，产业链中我们相对看好充电运营服务环节。
投资建议与推荐标的
从新能源汽车板块历史行情来看，制约产业链发展的“痛点”，往往是股价
表现最好的环节，例如 2016 年的锂、2017 年的钴、以及 2018 年的高端电
池。在新能源汽车从“能用”向“好用”切换的过程中，除了高端电池外，
充电服务和氢能源都是非常具有投资价值的环节。
充电服务：关注充电运营龙头【特锐德】；以及零部件环节【科士达】等。
燃料电池：1）优先关注掌握核心技术并具备量产能力的企业；2）关注我
国目前较为成熟的燃料电池系统环节；3）燃料电池基础设施建设或领先于
整车销售，建议关注制氢环节。建议关注标的：雄韬股份（电堆、膜电极、
系统）、雪人股份（空压机，参股 Hydrogenics）、 大洋电机、贵研铂业（催
化剂）、美锦能源（膜电极、整车）、潍柴动力（参股巴拉德）、厚普股份。
风险提示：政策推广力度不及预期；国内技术进步不及预期；国内企业量产
进度不及预期。
-35%
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电气设备 沪深300
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