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20221228-国海证券-碳纤维行业深度报告之二:碳纤维迎来大时代.pdf
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20221228-国海证券-碳纤维行业深度报告之二:碳纤维迎来大时代.pdf
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碳纤维行业深度报告之二:
碳纤维迎来大时代
国海证券研究所
评级:推荐(维持)
证券研究报告
2022年12月28日
基础化工
1
李永磊(证券分析师) 杨阳(证券分析师) 盛昌盛(证券分析师) 董伯骏(证券分析师) 陈雨(联系人)
S0350521080004 S0350521120005 S0350521080005 S0350521080009 S0350122070023
liy[email protected] y[email protected] shengcs@ghzq.com.cn [email protected] cheny[email protected]
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2
最近一年走势
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——碳纤维行业框架报告:双碳战略推动碳纤维景气度上行,技术进步产能
扩张降本可期(推荐)
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《
磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁,大有可为(推荐)*化工*董伯骏,李永
磊
》——2021-09-09
相对沪深
300表现
表现
1M 3M 12M
基础化工
-2.1% -2.3% -15.9%
沪深
300
3.0% -0.1% -21.0%
-35%
-25%
-15%
-5%
5%
基础化工 沪深300
fUeWaUyUoOpMbRdNaQnPoOtRtQjMoOrQkPoMtQ7NoPyRwMoNxPNZtPzQ
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3
核心观点:碳纤维行业步入高速增长期
◆ 国内碳纤维行业快速成长
碳纤维具有低密度、高强高模、耐高低温、耐腐蚀、耐疲劳等特性,已应用于新能源、体育休闲、航空航天、交通等领域。目前,碳纤维国产化进
入到加速阶段,随着产品价格回落和风电叶片领域碳纤维拉挤大梁专利到期,碳纤维需求量有望快速爆发,根据赛奥碳纤维,预计到2025年国内碳
纤维需求总量将达到15.9万吨,市场空间在250亿元左右。受益于高技术门槛,吉林碳谷、吉林化纤、中复神鹰、上海石化、光威复材、中简科技、
精功科技、恒神股份、宝武碳业等企业有望充分受益。
◆ 碳纤维需求将持续高增长
根据赛奥碳纤维数据,2021年全球碳纤维需求量11.8万吨,其中中国6.24万吨,预计2025年国内碳纤维需求总量将达到15.9万吨,2021-2025年CAGR
达到26.4%。2021年国内碳纤维下游应用主要包括风电叶片(36%)、体育休闲(28%)、碳碳复材(11%)、压力容器(5%)等领域。维斯塔斯专利到期和碳
纤维价格的回落,碳纤维在风电领域的应用有望快速增长,我们预计2025年国内风电用碳纤维总量(不含维斯塔斯)将达到5.2万吨,2021-2025年
CAGR达84.3%,远期理论空间有望达13.1万吨;光伏热场带动下碳碳复材用碳纤维需求量将达到1.3万吨,2021-2025年CAGR达38.4% ;同时,氢能、
航空航天、国产大飞机、新能源车也将带动需求高增长。
◆ 碳纤维国产化加速
国内碳纤维企业通过技术突破带动产能扩张,当前国内产能6.3万吨,占全球总产能31%。同时,国内企业已克服低达产率瓶颈,产能利用率从2015
年的10.5%提升到2020年的51%,已趋近国际水平。但与此同时,国内碳纤维仍有50%以上为进口,国内龙头企业已掌握核心技术,将快速扩张,带
动行业降本增效,加速国产化。根据统计,我们预计国内碳纤维产能将从2021年6.3万吨增长至2025年29.9万吨,2021-2025年CAGR47.4%。
◆ 行业关注标的
(1)碳纤维原丝龙头:吉林碳谷;(2)粘胶长丝龙头,依托集团力量快速扩张碳纤维产能:吉林化纤;(3)基本实现与东丽对标的民用高性能碳纤维领导
者:中复神鹰;(4)建设国内首套万吨级大丝束碳纤维国产化装置:上海石化;(5)碳纤维全产业龙头:光威复材;(6)军用碳纤维龙头:中简科技;
(7)碳纤维碳化设备龙头:精功科技。综合考虑下游高景气度和降本增效带来的需求大幅增长、国内碳纤维企业技术进步与产能扩张、国产替代进程
不断加速等多重因素,维持碳纤维行业“推荐”评级。
◆ 风险提示:碳纤维产能扩张不及预期,碳纤维应用推广不及预期,风电、航空航天、碳碳热场等下游需求增长不及预期,原材料价格大幅波动,
国内外疫情等不可抗力,国际局势动荡,行业政策大幅变动,重点关注公司项目推进及业绩不及预期,碳纤维国产替代进程的不确定性等。
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4
图表:碳纤维相关企业产能
及经营情况一览(营收单位:亿元)
资料来源:
Wind,各公司公告,环评报告,中国石化新闻网,上海证券报,绍兴政府网站,腾讯网,国海证券研究所
国内碳纤维企业群雄逐鹿
公司简称
碳纤维
业务布局
现有产能 在建产能
碳纤维相关业务经营情况
2021FY
营收
2021FY
毛利率
2022H1
营收
2022H1
毛利率
光威复材
原丝、碳纤维、
复材
碳梁 1020万平/年 170万平/年,预计2022年投产
12.75 70.05% 8.01 73.39%
预浸料 1375万平/年 85万平/年,已经建设完成,待验收通过后投入使用
碳纤维 2655吨/年
5030吨/年。内蒙古光威低成本碳纤维项目规划产能1
万吨,一期4000吨预计2022年建成投产
中复神鹰 原丝、碳纤维 14500吨/年
14000吨/年,预计2022年年底将陆续投产,争取2023
年上半年全面投产
11.63 41.15% 8.55 -
中简科技
碳纤维、碳纤
维织物
1400吨/年(12K)
或300吨/年(3K)
1500吨/年(12K),建设期为4年,2022年开工建设,预
计在第5年达产50%、第6年达产100%
4.12 77.07% 3.15 71.88%
上海石化
大丝束原丝、
碳纤维
原丝3000吨/年,碳纤
维1500吨/年
1.2万吨原丝、6000吨碳纤维已于8.15中交,预计2022
年内投产;剩余1.2万吨原丝、6000吨碳纤维预计2024
年投产
- - - -
恒神股份
大/小丝束原
丝、碳纤维、
预浸料、复材
原丝 -
2万t/a高性能碳纤维生产基地(一期5000t/a)配套原
丝生产线
9.06 39.14% 5.05 44.02%
碳纤维 5000吨/年 2万t/a高性能碳纤维生产基地(一期5000t/a)
织物及
预浸料
1500万平方
米/年
-
复材 5000吨/年 风电拉挤碳板产能扩产项目
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5
图表:碳纤维相关企业
产能及经营情况一览(续上表)(营收单位:亿元)
资料来源:
Wind,各公司公告,环评报告,中国石化新闻网,上海证券报,绍兴政府网站,腾讯网,国海证券研究所
公司简称
碳纤维
业务布局
现有产能 在建产能
碳纤维相关业务经营情况
2021FY
营收
2021FY
毛利率
2022H1
营收
2022H1
毛利率
吉林化纤
集团
吉林化纤 碳纤维、复材
碳丝 -
1.2万吨/年碳纤维复材项目配套1.2万吨碳纤维,预计
2022年内投产
- - 0.39 19.27%
复材 - 1.2万吨/年碳纤维复材项目,预计2022年内投产
吉林宝旌
(吉林化纤持
股49%)
大丝束碳纤维 8000吨/年 4000吨/年,预计2025年年底形成12000吨/年产能 - - - -
吉林凯美克
(吉林化纤全
资子公司)
小丝束碳纤维 600吨/年 - - - - -
吉林碳谷
大/小丝束原
丝
4.5万吨/年 15万吨/年,预计2023年底2024年初投产 12.00 40.75% 10.82 42.70%
国兴碳纤维
(集团全资子
公司)
大丝束碳纤维 1.5万吨/年
①6000吨/年碳化项目,预计2022年内投产
②6万吨/年,“十四五”期间完成
- - - -
精功科技 碳纤维设备
千吨以上碳化设备6条
(套)
- 7.49 32.34% 4.07 40.67%
国内碳纤维企业群雄逐鹿
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